El Tesoro paga por las letras a 18 meses el inter¨¦s m¨¢s alto en los ¨²ltimos 15 a?os

El recrudecimiento de las dudas sobre Espa?a que ha secundado a la decisi¨®n del Gobierno de solicitar el rescate de la banca ha pasado factura al Tesoro, que se ha visto obligado a elevar con fuerza los intereses de sus letras para colocar 3.040 millones en deuda. Con la prima de riesgo en m¨¢ximos de toda la era euro y con Espa?a m¨¢s cerca ya de Irlanda que de Italia en lo que a desconfianza se refiere, el organismo dependiente del Ministerio de Econom¨ªa ha tenido que ofrecer la rentabilidad m¨¢s alta en 15 a?os por sus letras a 18 meses en la que era su primera subasta tras pedir la ayuda europea. Gracias a este incremento en los intereses, el Estado ha logrado cumplir los objetivos m¨¢ximos de la operaci¨®n y la demanda ha sido fuerte.

El resultado de la subasta, en cualquier caso, ha tenido una buena acogida en los mercados, ya que ha motivado un descenso de la presi¨®n contra la deuda espa?ola que cotiza en el secundario, que es donde se intercambian los t¨ªtulos una vez emitido y donde se establece la prima de riesgo de un pa¨ªs.?

En concreto, el Tesoro ha colocado 2.400 millones a un a?o con un inter¨¦s marginal, que es el ¨²ltimo antes de cerrar la operaci¨®n, del 5,20%. Animados por esta rentabilidad, que es la m¨¢s alta desde el pasado noviembre, cuando marc¨® un m¨¢ximo desde la puesta en marcha del euro, los inversores han solicitado 2,16 veces m¨¢s de t¨ªtulos que los finalmente vendidos. Hace un mes le bast¨® con pagar un tipo del 3,09% para superar las dudas del mercado.

A 18 meses, el repunte de los intereses ha sido m¨¢s contundente, aunque el instituto emisor ha emitido bastante menos cantidad con estos t¨ªtulos ya que solo ha colocado 639 millones de euros. Para ello, en cualquier caso, se ha visto forzado a comprometer hasta un 5,35%. Para encontrar un inter¨¦s igual en las estad¨ªsticas del Tesoro por este mismo tipo de t¨ªtulos hay que retrotraerse hasta 1997, aunque en noviembre, en lo que hasta ahora era el ¨²ltimo episodio de rebrote de las turbulencias en los mercados de deuda, ya tuvo que pagar un 5,32%. Sin embargo, hace apenas dos semanas fue suficiente con ofrecer un 3,40% para alcanzar objetivos.

El elevado inter¨¦s que han dado las letras a 18 meses ha disparado la demanda de los inversores por estos t¨ªtulos, lo que denota que aunque Espa?a genera dudas y crece el temor a que pueda acabar necesitando un rescate del conjunto del Estado, mantiene una cierta confianza del mercado. La ratio de cobertura, que es la relaci¨®n entre las letras solicitadas frente a las finalmente vendidas, ha pasado de las 3,23 veces de principios de junio a 4,42 veces. Sin embargo, si tal y como ha ocurrido en los ¨²ltimos meses la mayor parte de la deuda colocada este martes ha ido a parar a la banca del pa¨ªs, aumentar¨¢ la incertidumbre que genera el incremento del nexo entre riesgo soberano y riesgo financiero, lo que no es del todo positivo de cara al exterior. El propio presidente del Gobierno, Mariano Rajoy, ha reclamado desde la cumbre del G-20 una reformulaci¨®n del rescate a la banca para evitar este extremo.

Econom¨ªa ha matizado que los intereses abonados este martes, pese a la subida, se han situado por debajo de los niveles a los que se mueven estos mismos tipos en el secundario. Adem¨¢s, recuerda que el coste medio de emisi¨®n de la deuda a 31 de mayo de 2012 es del 3,09%, por debajo del 3,90% que alcanz¨® a finales de 2011.

Tras la prueba de este martes, el instituto emisor volver¨¢ al mercado el jueves. En esta ocasi¨®n, para colocar hasta 2.000 millones de euros en bonos a dos, tres y cinco a?os. El objetivo de la subasta est¨¢ en la parte baja para este tipo de operaciones, ya que el Estado ya ha emitido el 58% de la deuda neta prevista para este a?o (85.900 millones). No obstante, toca ir haciendo caja con vistas a pagar los vencimientos del mes que viene, cuando Espa?a debe devolver a sus acreedores 18.652 millones de euros. Julio es, junto a octubre, los dos meses en los que el esfuerzo del Estado para con sus acreedores es mayor, aunque coinciden con ¨¦pocas de recaudaci¨®n de impuestos, lo que alivia el proceso.

En la ¨²ltima emisi¨®n a tres y cinco a?os, realizada a principios de junio, el Tesoro ya tuvo que comprometer un inter¨¦s m¨¢ximo del 4,483% y del 5,443 para cumplir objetivos. Ahora, si las tensiones persisten durante las pr¨®ximas dos jornadas, el Estado podr¨ªa verse obligado tambi¨¦n a ofrecer las rentabilidades m¨¢s altas en 15 a?os si, como apuntan los analistas, los intereses a los que se compran y vende ahora mismo estos t¨ªtulos en el mercado secundario se trasladan al mercado primario, donde se realizan las emisiones.

El responsable del departamento econ¨®mico de ESADE, Fernando Ballabriga, ha se?alado que pagar un inter¨¦s del 5% no es sostenible a largo plazo, pero ha explicado que los pa¨ªses con dificultades econ¨®micas "poco m¨¢s pueden hacer ya, pues hasta que no se disponga de una estrategia europea segura y cre¨ªble, estos Estados van a seguir sujetos a las presiones de los mercados".