ACS relaja la apuesta energ¨¦tica

La historia de un enfrentamiento de a?os entre dos personalidades fuertes, dominantes, no es muy original. Hasta Joseph Conrad se inspir¨® para escribir El Duelo en la historia real de dos militares que se enfrentaron entre s¨ª durante 30 a?os en decenas de duelos por media Europa. Pero en el caso del grupo constructor y de servicios ACS y de la el¨¦ctrica Iberdrola, adem¨¢s de la cuesti¨®n personal ¡ªque la hay¡ª entre sus presidentes, Florentino P¨¦rez (ACS) e Ignacio S¨¢nchez Gal¨¢n (Iberdrola), est¨¢ la cuesti¨®n del dinero y la influencia. Y eso anima cualquier relato.

El armaz¨®n de la historia es simple: el grupo ACS, que como otras empresas constructoras (Acciona, Sacyr...) apost¨® siete a?os atr¨¢s por diversificar intereses y saltar del ladrillo a la energ¨ªa, se ha visto obligado a acomodar sus posiciones. Pesa la crisis y mandan las exigencias de los bancos que financiaron las compras de acciones en el sector energ¨¦tico con la garant¨ªa de los propios t¨ªtulos adquiridos. Resultado: ACS ha reducido posiciones en Iberdrola, donde ha invertido en torno a 6.000 millones y donde lleg¨® a controlar un 20% (3 de enero de 2011), hasta limitar su participaci¨®n directa al 0,7%.

El resto de la participaci¨®n de ACS est¨¢ en derivados ¡ªequity swaps¡ª del banco franc¨¦s Natixis (5,24%) y ¡°cedido¡± (8,25%) durante tres a?os a Soci¨¦t¨¦ G¨¦n¨¦rale que, a su vez, se ha apresurado a colocar en el mercado, ceder y prestar a otras entidades m¨¢s de un 5% del paquete de iberdrolas.

La ¨²ltima negociaci¨®n se produjo el viernes con Natixis

Fuentes de ACS sostienen que su participaci¨®n sigue siendo la misma que antes de la renegociaci¨®n con los bancos, puesto que pueden reclamar el paquete cedido. Pero en el mercado se considera la renegociaci¨®n un repliegue ordenado de posiciones. Por resumir: la apuesta energ¨¦tica del grupo ACS, que comenz¨® en 2005 con la compra de acciones de Uni¨®n Fenosa al Banco Santander por 2.200 millones (la vendi¨® en julio de 2008 a Gas Natural por 7.500 millones), ha perdido fuelle al comp¨¢s de la crisis.

En toda historia hay, como poco, un momento clave. En la que han protagonizado ACS e Iberdrola, tambi¨¦n. Uno de ellos sucedi¨® en abril pasado. El d¨ªa 17, ACS vendi¨® un 3,692% de su participaci¨®n en Iberdrola y redujo su paquete del 18,542% al 14,85%. El d¨ªa era importante. El Real Madrid, el club que preside el presidente de ACS, Florentino P¨¦rez, jugaba la semifinal de la Champions League contra el Bayern de M¨²nich en partido de ida. El Real Madrid perdi¨® por dos goles a uno. P¨¦rez, contra su costumbre, no estuvo en el palco del estadio alem¨¢n. Inmediatamente se vincul¨® la notable ausencia con la noticia conocida ese d¨ªa: ACS se desprend¨ªa del 3,692% de Iberdrola por 798 millones de euros. Comenz¨® a circular la versi¨®n ¨¢cida del asunto: los bancos financiadores de ACS ¡ªalguno de ellos con jefe de riesgos reci¨¦n nombrado¡ª presionaban. Con la acci¨®n de Iberdrola por debajo de los cuatro euros, muy lejos del precio medio de compra, 7,1 euros, o bien ACS aportaba garant¨ªas adicionales o bien vend¨ªa t¨ªtulos en el mercado. En caso contrario, los bancos ejecutar¨ªan las acciones pignoradas como garant¨ªa.

El grupo sostiene que mantiene el control sobre el 14,8% de la el¨¦ctrica

En los mercados, como en los estanques, las pedradas provocan olas. La venta del 3,692% del paquete de Iberdrola, como se ha demostrado, solo era el principio. ACS arriaba poco a poco las banderas de se?ales que alz¨® contra la direcci¨®n de Iberdrola. Ya se not¨® en la junta celebrada en junio. El combativo portavoz de ACS, el abogado mercantilista Jos¨¦ Luis del Valle, no intervino en la reuni¨®n y, m¨¢s a¨²n, el grupo no vot¨® en contra de ninguno de los puntos planteados por la direcci¨®n. Era algo inusual. Porque ACS impugnaba, a?o tras a?o, los acuerdos de la junta. Formaba parte de la batalla judicial para reclamar la incorporaci¨®n de al menos un representante de ACS al consejo de la el¨¦ctrica y para hacer valer su participaci¨®n m¨¢s all¨¢ del 10% como l¨ªmite previsto en los estatutos de Iberdrola y defendido a toda costa por S¨¢nchez Gal¨¢n.

En los juzgados, la pugna no ha sido, en general, favorable a ACS. El argumento de Iberdrola de que ACS es un competidor en actividades de ingenier¨ªa y energ¨ªas renovables pes¨® en los juzgados. Adem¨¢s, la llamada ¡°enmienda Florentino¡±, para eliminar las limitaciones de voto, aprobada en 2010 por el Gobierno socialista en el texto refundido de la Ley de Sociedad de Capital, sufri¨® parones suficientes (CiU y PNV retrasaron su aplicaci¨®n un a?o) para desactivar sus efectos. La puntilla fue que el PP elimin¨® la enmienda en junio pasado.

Cuando el viento en contra se convierte en hurac¨¢n es mejor doblarse que partirse. Y el 18 de julio ACS se aplic¨® la m¨¢xima: fue cuando decidi¨® ceder el 8,25% de su paquete en Iberdrola a Soci¨¦t¨¦ G¨¦n¨¦rale a cambio de refinanciar 1.600 millones de deuda de ACS. El acuerdo incluy¨® la cesi¨®n de t¨ªtulos ¡ªy sus derechos pol¨ªticos y econ¨®micos¡ª al banco franc¨¦s a trav¨¦s de un mecanismo denominado prepaid forward (venta futura) durante un plazo de tres a?os, liquidable en t¨ªtulos o dinero, a opci¨®n de ACS.

El proceso sigue. El viernes, ACS modific¨® tambi¨¦n el contrato con Natixis, valorado en 1.434,2 millones, de forma que, seg¨²n la compa?¨ªa, se exime de la obligaci¨®n de aportar garant¨ªas en funci¨®n de la fluctuaci¨®n de la el¨¦ctrica en Bolsa. En una negociaci¨®n, es dif¨ªcil que solo una parte salga beneficiada. ?A cu¨¢nto ascienden las minusval¨ªas de ACS por la apuesta energ¨¦tica en Iberdrola? En el grupo que preside Florentino P¨¦rez no se dan cifras. No es que sea tab¨², sostienen, es que todo depende de en qu¨¦ momento se detenga la pel¨ªcula de los precios en Bolsa. Sin duda, habr¨¢ un final. Conrad encontr¨® uno cre¨ªble para El Duelo.