Turqu¨ªa, hacia un ajuste saludable

Recientemente, dos agencias de rating han apuntado la posibilidad de mejoras de la calificaci¨®n de Turqu¨ªa hacia el grado de inversi¨®n. Parad¨®jicamente, esto coincide con la desaceleraci¨®n de la econom¨ªa mundial y la todav¨ªa incierta resoluci¨®n de la crisis de deuda europea.

Turqu¨ªa no escapar¨¢ a la desaceleraci¨®n del crecimiento europeo, y su ritmo de avance ser¨¢ este a?o menos de la mitad del experimentado en los ¨²ltimos dos a?os. Las previsiones apuntan a un crecimiento econ¨®mico este a?o cercano al 3,5%.

?Cu¨¢les son entonces las razones de fondo para este renovado optimismo? Existen al menos dos. La primera es que el ajuste era necesario y saludable tras dos a?os de crecimiento excesivo. La segunda es que la desaceleraci¨®n es el resultado de un cambio sustancial de la pol¨ªtica econ¨®mica y no tanta consecuencia de la exposici¨®n turca a la econom¨ªa europea. As¨ª, este aterrizaje suave ha sido parcialmente manejado por las autoridades turcas.

El giro en la pol¨ªtica econ¨®mica se produjo en el ¨²ltimo trimestre del pasado a?o, cuando el d¨¦ficit por cuenta corriente alcanz¨® el 10% del PIB, la inflaci¨®n comenz¨® a acelerarse por la depreciaci¨®n de la lira turca ¡ªsuperando el 10%¡ª y el cr¨¦dito al sector privado mostr¨® tasas de crecimiento superiores al 30%. Ante ello, el Banco Central comenz¨® a endurecer las condiciones crediticias y a elevar sustancialmente el tipo de inter¨¦s.

El Gobierno ha tomado medidas estructurales para reducir el d¨¦ficit por cuenta corriente

La pol¨ªtica del Banco Central se ha visto acompa?ada por un conjunto de medidas estructurales para reducir el d¨¦ficit por cuenta corriente, verdadero tal¨®n de Aquiles de la econom¨ªa. Estas est¨¢n destinadas a reducir la dependencia energ¨¦tica y aumentar la baja tasa de ahorro del sector privado. Adem¨¢s, las autoridades contin¨²an promoviendo un proceso de sustituci¨®n de exportaciones, destacando el aumento de las que tienen como destino los pa¨ªses de Oriente Pr¨®ximo. Pasar¨¢ un tiempo hasta que tengan efecto, pero la se?al enviada a los mercados de que se est¨¢n tomando medidas para atajar el problema ha coincidido con una mayor estabilidad del tipo de cambio.

Las intenciones han comenzado a verse acompa?adas por los datos. El ajuste del d¨¦ficit por cuenta corriente ha superado las expectativas de los analistas y cerrar¨¢ el a?o en niveles cercanos al 7%, el cr¨¦dito al sector privado se ha moderado notablemente y la inflaci¨®n esperada para final de a?o se acercar¨¢ m¨¢s, aunque seguir¨¢ superando, al objetivo del Banco Central.

Todo ello ha alimentado el mayor optimismo de las agencias de calificaci¨®n sobre Turqu¨ªa, una de las econom¨ªas en nuestra lista de pa¨ªses emergentes con mayor potencial o eagles. Sin embargo, el margen para la complacencia es limitado. El d¨¦ficit por cuenta corriente contin¨²a en niveles elevados y su financiaci¨®n es todav¨ªa sensible a cambios en un entorno financiero internacional a¨²n incierto.

?lvaro Ortiz Vidal-Abarca es economista jefe de Econom¨ªas Emergentes Transversal de BBVA