?C¨®mo proteger mejor al inversor?

El 15 de octubre Elvira Rodr¨ªguez hizo su primer discurso como presidenta de la Comisi¨®n Nacional del Mercado de Valores (CNMV). Fue en el acto de toma de posesi¨®n de su cargo y en ¨¦l hizo hincapi¨¦ en recuperar la fe de los ciudadanos en las instituciones p¨²blicas. ¡°Son muchos los que est¨¢n perdiendo la confianza en el funcionamiento del sistema; que consideran que les estamos fallando. Por eso es esencial trabajar para poner en valor las funciones que desempe?amos¡±, argument¨®.

Su predecesor, Julio Segura, tuvo que lidiar con el impacto que tuvo en los mercados la mayor crisis econ¨®mica que se recuerda. Puede resultar reduccionista en un periodo de seis a?os, pero su mandato qued¨® marcado por dos fiascos financieros: las participaciones preferentes y la salida a Bolsa de Bankia. Segura explic¨® en su momento que la CNMV hizo todo lo posible, seg¨²n las armas que le daba la legislaci¨®n vigente, para proteger al inversor. El problema es que muchas veces las cosas no son como son, sino como se perciben por la opini¨®n p¨²blica. Y lo cierto es que entre los ahorradores la sensaci¨®n ¡ªsi es justificada o no es harina de otro costal¡ª es que el supervisor pudo haber hecho un poco m¨¢s.

Rodr¨ªguez, consciente de la importancia de que no solo basta con hacer cosas sino que estas calen, sac¨® una nota de prensa a mediados de noviembre sobre una consulta p¨²blica de la CNMV relacionada con una circular cuyo objetivo es, nada menos, que ¡°mejorar la protecci¨®n de los inversores en la comercializaci¨®n de productos de inversi¨®n¡±. La circular lo que hace es desarrollar lo dispuesto por el Real-Decreto Ley de Reestructuraci¨®n y Resoluci¨®n de Entidades de Cr¨¦dito, pero no de todas las circulares que ha venido haciendo la CNMV se hacen notas de prensa.

Elvira Rodr¨ªguez desea que el inversor vuelva a tener fe en la CNMV

El plazo para enviar a la CNMV comentarios sobre la circular termin¨® el pasado 30 de noviembre. La propuesta del supervisor a¨²n tiene que pasar por el Comit¨¦ Consultivo del organismo y, en este caso tambi¨¦n, por el Consejo de Estado antes de implantarse, pero a priori la normativa no deja muy satisfechos a los miembros de la industria. Pero, ?qu¨¦ dice la circular?

La norma desarrolla nuevas obligaciones de informaci¨®n a los clientes sobre los resultados de los test de conveniencia e idoneidad en la venta de productos financieros. ¡°Pretende ayudar al inversor minorista a entender mejor si el instrumento que va a adquirir se adapta o no a sus necesidades¡±, dice la CNMV en su nota. Entre las nuevas obligaciones la circular destaca la necesidad de proporcionar por escrito al cliente del asesoramiento financiero una descripci¨®n clara de c¨®mo se ajustan a sus objetivos y perfil cada una de las recomendaciones de inversi¨®n que se le hagan ¡°y que este deber¨¢ firmar¡±.

En el caso de la evaluaci¨®n de la conveniencia, para otros servicios diferentes del asesoramiento, se deber¨¢ entregar al cliente una copia del documento que recoja la evaluaci¨®n realizada y que deber¨¢ ser firmada. Si no se ha podido realizar dicha evaluaci¨®n, porque no se ha proporcionado informaci¨®n suficiente, la entidad deber¨¢ advertirle y recabar la firma del cliente junto con la expresi¨®n manuscrita: ¡°Sin evaluaci¨®n de conveniencia por informaci¨®n suficiente¡±.

El supervisor quiere que el cliente entienda el producto que compra

Adem¨¢s, la circular propone que una vez realizada la evaluaci¨®n, si la entidad considera que el producto no es id¨®neo para el cliente, deber¨¢ advert¨ªrselo y, si se trata de un producto complejo, deber¨¢ recabar junto al texto de advertencia la firma unida a la expresi¨®n manuscrita: ¡°Advertido operaci¨®n no conveniente¡±, por parte del propio cliente.

Adicionalmente, tambi¨¦n se establece la creaci¨®n de un registro actualizado de los clientes y productos no adecuados para impedir que se les pueda ofrecer de forma personalizada, productos cuya conveniencia haya sido evaluada previamente como resultado negativo. Por ¨²ltimo, la CNMV podr¨¢ obligar a que, en la informaci¨®n que se entregue a los inversores con car¨¢cter previo a la compra de un producto y en su publicidad se incluyan advertencia.

¡°Aunque el esp¨ªritu sea bueno, quiz¨¢ no sea el momento m¨¢s adecuado para lanzar esta circular. No se entiende muy bien que la CNMV est¨¦ yendo m¨¢s lejos de lo que quiz¨¢ le habilita la propia ley¡±, explican fuentes autorizadas del sector bancario. ¡°Adem¨¢s, ahora mismo la Comisi¨®n Europea est¨¢ trabajando sobre la Mifid II [directiva sobre mercados e instrumentos financieros], donde se prev¨¦ una mejora de la protecci¨®n del inversor y ser¨ªa m¨¢s l¨®gico esperar y adoptar estas medidas de forma coordinada con otros pa¨ªses europeos¡±, a?aden estas fuentes. ¡°Otro punto a tener en cuenta es que este tipo de normativas son muy costosas de adoptar econ¨®micamente hablando por parte de las entidades. Si en la pr¨¢ctica no se pueden aplicar las nuevas reglas existe un riesgo claro de tener una legislaci¨®n ineficiente¡±, concluyen.

Los bancos critican que la norma traer¨¢ m¨¢s burocracia y mayores costes

En el caso de los ahorradores, la propuesta no convence por otros motivos. ¡°Se queda muy corta¡±, comentan desde la Asociaci¨®n de Usuarios de Bancos, Cajas y Seguros (Adicae). ¡°La declaraci¨®n manuscrita del cliente es un paso adelante pero incompleto. Adem¨¢s, es un error mezclar a aquellos que han hecho la evaluaci¨®n con los que no han podido ser objeto de la misma¡±. Adicae critica a la CNMV por no abordar un tema que consideran clave: ¡°Deber¨ªa permitirse que el ahorrador se lleve a casa el contrato del producto que quiere comprar para estudiarlo con tiempo suficiente, buscar asesoramiento, y luego, si le convence, firmarlo¡±. Tambi¨¦n piden al supervisor que asuma su responsabilidad y haga la labor de inspecci¨®n de oficio en la comercializaci¨®n de productos financieros, ¡°que no hace¡±.

Javier M¨¦ndez, director general de la Fundaci¨®n de Estudios Financieros (FEF), ve positivo el intento de la CNMV por introducir mayor claridad en los procedimientos de asesoramiento financiero, ¡°que no siempre son f¨¢ciles de encauzar en una verdadera disciplina profesional¡±.

Otro elemento clave de la circular es la necesidad de que exista un ¡°soporte duradero¡± en el que se describa c¨®mo se ajusta la recomendaci¨®n de inversi¨®n realizada a las caracter¨ªsticas y objetivos del inversor. ¡°En general, nos parece muy adecuada, si bien, desde nuestro punto de vista, quiz¨¢ hubiese sido interesante diferenciar algo m¨¢s el proceso puntual de asesoramiento, muchas veces relacionado con producto complejo en relaciones bancarias, del proceso m¨¢s continuado cuando existe un asesor llam¨¦mosle m¨¢s general (un asesor de banca privada o EAFI) que ya tiene muy perfilado al cliente. Ello permitir¨ªa algo m¨¢s de flexibilidad de la relaci¨®n asesor-inversor¡±, dice M¨¦ndez.

Los ahorradores piden poder llevarse el contrato a casa para estudiarlo

?Con esta iniciativa se hubieran evitado casos como los de las participaciones preferentes? ¡°En general, la nueva regulaci¨®n habr¨ªa aportado elementos de comprobaci¨®n de las indicaciones concretas que se daban a los clientes en tiempo y forma. Sin duda, habr¨ªa ayudado sobre todo en su seguimiento y control ex post¡±, asegura del director de la FEF.

Jos¨¦ Miguel Mat¨¦, consejero delegado de Tressis, firma de asesoramiento financiero y gesti¨®n patrimonial, califica de ¡°l¨®gico¡± y ¡°loable¡± el prop¨®sito de la CNMV de mejorar la protecci¨®n del inversor. En cuanto a las medidas en concreto, Mat¨¦ cree que, aunque el fondo es bueno, porque intentan asegurarse de que el comprador ¡°entiende¡± el producto, tienen el problema del ¡°incremento de la burocracia¡±. ¡°Esto es un arma de doble filo porque puede llevar a las entidades a no vender determinados productos por el papeleo que hay que hacer, limitando su oferta a lo m¨¢s b¨¢sico¡±. Mat¨¦ cree que un elemento esencial para proteger a los inversores es elevar su cultura financiera de los ciudadanos desde que est¨¢n en la escuela.