2012: un buen balance

A punto de finalizar 2012, una revisi¨®n a las principales variables financieras ofrece una lectura muy alejada del pesimismo extremo de los meses de junio y julio. El euro termina el ejercicio casi en los niveles de enero y un 10% por encima de los m¨ªnimos de julio. Las primas de riesgo a corto plazo de Espa?a, Portugal e Irlanda se sit¨²an estos d¨ªas en 270. 280 y 95 puntos b¨¢sicos, muy lejos de los m¨¢s de 650-700 puntos del verano. El caso irland¨¦s es particularmente relevante, pues es el ejemplo que Europa exhibe a la hora de justificar austeridad y reformas como soluci¨®n a la crisis. Finalmente, las Bolsas europeas acumulan revalorizaciones cercanas al 15%, con el Ibex 35 recuperando un 40% desde el verano.

Esta evoluci¨®n tiene su principal explicaci¨®n en los innegables avances en la gesti¨®n de la crisis europea, aunque tambi¨¦n en la mejora de expectativas c¨ªclicas en la esfera emergente y en la recuperaci¨®n gradual de Estados Unidos, donde, adem¨¢s de los nuevos pasos fuera de la ortodoxia por parte de la Reserva Federal, la consecuci¨®n de un acuerdo sobre su estrategia fiscal a medio plazo parece cercana.

En la eurozona, el lento (a veces exasperante) progreso en la gesti¨®n de la crisis ha permitido reducir los temores, por momentos muy intensos, de una ruptura del ¨¢rea. La nueva oportunidad dada a Grecia, los avances en el dif¨ªcil proceso de uni¨®n bancaria, los t¨ªmidos pasos hacia la definici¨®n de una uni¨®n fiscal a medio plazo y el crucial paso adelante dado por el BCE con el anuncio del (condicional) programa de compras en secundario han generado un clima de mayor confianza en la capacidad, pero sobre todo en la voluntad, de las ¨¦lites europeas para seguir construyendo Europa.

No ser¨ªa prudente mostrar exceso de optimismo; los retos que afronta Europa son monumentales

No ser¨ªa prudente mostrar exceso de optimismo. Los retos a los que Europa se enfrenta en los pr¨®ximos a?os siguen siendo monumentales. El a?o que viene, las elecciones en Alemania auguran un impasse en cualquier avance en materia de uni¨®n fiscal; el inestable panorama pol¨ªtico en Italia es una clara amenaza; Francia a¨²n no reconoce que el avance en el proceso de construcci¨®n europea pasa por ceder algo de soberan¨ªa, y Portugal deber¨¢ generar suficiente confianza para evitar un segundo rescate. En Espa?a, la continuidad de la mejora en los flujos de entrada de capital privado recaer¨¢ en que se demuestre a los inversores capacidad para seguir con el ajuste fiscal y ausencia de fatiga en el proceso de reformas, en un entorno de crecimiento muy complicado y con la mirada puesta en el proceso abierto en Catalu?a.

A medio plazo, el futuro de la uni¨®n monetaria y econ¨®mica pasa necesariamente por la aprobaci¨®n de sus ciudadanos. Es importante que, adem¨¢s de ser bien informados por sus gobernantes, vean con claridad una salida a la actual situaci¨®n sin asimetr¨ªas en el reparto de costes. Ese es el principal reto al que nos enfrentamos.

Jos¨¦ Manuel Amor y Sara Bali?a son profesores de la Escuela de Finanzas Aplicadas.