Bernanke, partidario de que EE UU siga comprando deuda

Ben Bernanke lo repite: atenuar no es apretar. El presidente de la Reserva Federal (Fed) quiere dejar as¨ª claro a Wall Street que reducir la compra de deuda no significa subir los tipos de inter¨¦s a corto plazo. Es su forma de garantizar que el banco central de EE UU seguir¨¢ estimulando la econom¨ªa el tiempo necesario, aunque frenando el ritmo con el que est¨¢ expandiendo su balance. Ante el Congreso de EE UU, bernanke ha asegurado que no hay un calendario preestablecido para reducir los est¨ªmulos: "Depender¨¢ de la evoluci¨®n econ¨®mica y financiera". Insiste que necesita ver una "mejora sustancial" en el mercado laboral.

En esencia, el mensaje central de Bernanke es que est¨¢ listo para levantar el pie del acelerador poco a poco, pero sin ponerlo directo sobre el pedal del freno, porque la econom¨ªa no podr¨ªa permit¨ªrselo en este momento. Es lo que se desprende de la intervenci¨®n inicial ante el comit¨¦ financiero de la C¨¢mara de Representantes, en la que ser¨ªa su ¨²ltima como presidente del banco central.

El resumen que hace Ben Bernanke de la situaci¨®n econ¨®mica es que la recuperaci¨®n contin¨²a a un ritmo que califica de ¡°moderado¡±. Sobre el mercado labora habla de mejora, aunque precisa que est¨¢ a¨²n ¡°lejos de ser satisfactoria¡±. La inflaci¨®n est¨¢ por debajo del 2%, lo que le da margen a los est¨ªmulos. Su temor es que el lastre fiscal crezca en los pr¨®ximos trimestres. El presidente de la Fed calcula que sin los recortes dr¨¢sticos en el gasto p¨²blico por el impasse fiscal el paro ser¨ªa ya hasta ocho d¨¦cimas inferior este a?o en EE UU. Es decir, estar¨ªa por debajo del 7%. El lastre al crecimiento se estima en 1,5 puntos porcentuales.

¡°La econom¨ªa sigue siendo vulnerable ante golpes que no podemos anticipar¡±, advierte el presidente de la Fed. En ese contexto, precisa que la compra de activos depender¨¢ de la evoluci¨®n de los datos. ¡°Con el paro a¨²n alto y bajando solo de forma gradual, y la inflaci¨®n por debajo del objetivo a largo plazo, la pol¨ªtica acomodaticia sigue siendo apropiada¡±, remach¨®.

Si las condiciones econ¨®micas mejoran m¨¢s r¨¢pido de lo esperado, Ben Bernanke repite que ve posible atemperar la compra de activos ya a final de a?o y eventualmente terminar a mediados de 2014. ¡°Pero si las perspectivas para el empleo son menos favorables, y la inflaci¨®n no sube, el actual ritmo de compra de deuda podr¨ªa mantenerse m¨¢s tiempo y elevarse¡±, precis¨®.

Mensaje similar al de mayo

Bernanke lleva diciendo lo mismo desde mayo. Otra cosa es lo que entiende el mercado de sus palabras. La interpretaci¨®n es que en septiembre, la Fed dejar¨¢ de comprar deuda al ritmo actual de 85.000 millones de d¨®lares al mes, para rebajarlo a entre 45.000 millones ¨® 65.000 millones. Y si las condiciones econ¨®micas mejoran, podr¨ªa dejar de imprimir dinero en un a?o.

La pr¨®xima reuni¨®n de la Fed est¨¢ prevista para final de mes. La siguiente ser¨¢ la de septiembre. Entre ambas se celebrar¨¢ el simposio de banqueros centrales de Jackson Hole, cita para la que ya podr¨ªa conocerse al sucesor de Bernanke. Durante los pr¨®ximos dos meses se va a analizar hasta el ¨²ltimo detalle de los datos, lo que puede generar volatilidad en los mercados.

Tambi¨¦n se van a seguir de cerca las palabras de los miembros de la Fed con derecho de voto. El acta de la ¨²ltima reuni¨®n mostr¨® una clara divisi¨®n interna. Uno de cada dos defiende seguir con los est¨ªmulos, lo que significa que la otra mitad est¨¢ a favor de retirarlos ante de que acaba el a?o. La gran mayor¨ªa, sin embargo, no ve un encarecimiento del dinero hasta 2015.

Aunque Bernanke hace un esfuerzo por explicar al mercado que el inicio de la retirada de est¨ªmulo no implica subida de tipos, no es lo que se ve en el mercado de bonos. El tipo en el bono a 10 a?os subi¨® un punto porcentual desde mayo, hasta superar el 2,6%. Aunque lo que llama la atenci¨®n es la diferencia con el de un a?o, de 2,2 puntos, cuando suele ser de medio.