?frica sale al mercado

Nunca la globalizaci¨®n financiera se propag¨® al ritmo que lo est¨¢ haciendo ahora. La b¨²squeda desesperada de rentabilidad por los inversores en un mundo de tipos de inter¨¦s cero est¨¢ facilitando el acceso al mercado a pa¨ªses que hasta ahora ten¨ªan ese camino vetado. Tanto, que hay pa¨ªses al Sur del S¨¢hara que se financian m¨¢s barato que algunos pa¨ªses europeos duramente golpeados por la crisis.

Un reciente ejemplo es Nigeria, que logr¨® colocar a principios del mes de julio dos emisiones de bonos denominados en d¨®lares por un total de 1.000 millones. La emisi¨®n recibi¨® cuatro veces m¨¢s solicitudes que la oferta de t¨ªtulos, y el bono a 10 a?os se coloc¨® al 6,63%, seg¨²n datos facilitados por Bloomberg. Ese mismo d¨ªa, Portugal ten¨ªa que pagar un 6,72% a los inversores para colocar sus t¨ªtulos al mismo plazo.

La mayor¨ªa de los pa¨ªses subsaharianos han dependido tradicionalmente de la ayuda internacional o de los cr¨¦ditos de organismos internacionales como v¨ªa de financiaci¨®n, seg¨²n recuerda Amadou N. R. Sy, subdirector del departamento de Mercados Monetarios y de Capitales del Fondo Monetario Internacional (FMI), en un reciente informe. ¡°Pero ahora, por primera vez, muchos de ellos son capaces de acceder a los mercados financieros internacionales, vendiendo los denominados eurobonos, que generalmente est¨¢n denominados tanto en d¨®lares como en euros¡±, apunta Sy.

Nigeria y Ruanda se han financiado a menor coste que Portugal

De hecho, Sud¨¢frica ya llevaba varios a?os emitiendo este tipo de deuda, pero, m¨¢s recientemente, pa¨ªses como Angola, Costa de Marfil, Gab¨®n, Ghana, Namibia, Ruanda, Senegal, Seychelles o Zambia han logrado financiaci¨®n de los mercados de deuda internacionales. Sin ir m¨¢s lejos, Ruanda coloc¨® deuda a 10 a?os el pasado mes de abril al 6,8%, y Ghana emiti¨® bonos al mismo plazo a principios de agosto al 7,8%. La calificaci¨®n crediticia de estos dos pa¨ªses se sit¨²a, seg¨²n Standard and Poor¡¯s, cinco escalones por debajo del grado de inversi¨®n (B).

En total, m¨¢s del 20% de los 48 pa¨ªses que constituyen el ?frica subsahariana han emitido Eurobonos, y el acceso a los mercados financieros ha coincidido, mayoritariamente, con lo peor de la crisis internacional. Kenia, Tanzania y Uganda, apunta Sy, emitir¨¢n Eurobonos en un futuro pr¨®ximo. Excluida Sud¨¢frica, los pa¨ªses de la regi¨®n planean emitir solo este a?o 7.000 millones de d¨®lares en deuda, m¨¢s que los ¨²ltimos cinco a?os juntos.

La regi¨®n es la segunda de mayor crecimiento en el mundo, solo por detr¨¢s de los pa¨ªses emergentes de Asia, con un crecimiento del 5,2% en 2012 y una estimaci¨®n prevista del 5,4% para este a?o y del 5,8% para 2013, seg¨²n c¨¢lculos del Banco Africano para el Desarrollo. La demanda dom¨¦stica ha sido el principal impulsor de ese crecimiento y eso se traduce en un fuerte desarrollo de las infraestructuras y los proyectos de inversi¨®n p¨²blica. Para muchos inversores, ¡°la regi¨®n seguir¨¢ siendo una de las m¨¢s productivas del mundo en los pr¨®ximos a?os¡±, aseguran los economistas de Capital Economics, en su ¨²ltimo informe sobre mercados emergentes.

Hay muchos factores que explican el inter¨¦s de los inversores por estos pa¨ªses. En general, son pa¨ªses con una reducida carga de deuda p¨²blica ¡ªel 40% del PIB, de media¡ª, lo que favorece el repago de la deuda en el futuro. Por el contrario, tienen muchas necesidades de infraestructuras ¡ªdesde carreteras, hasta agua corriente o electricidad¡ª que exigen fuertes dosis de financiaci¨®n p¨²blica. Seg¨²n los c¨¢lculos del Banco Mundial, la regi¨®n va a necesitar gastar 93.000 millones de d¨®lares durante los pr¨®ximos 10 a?os para impulsar el crecimiento de las econom¨ªas y la productividad empresarial.

El inter¨¦s inversor es mayor ante los tipos cero de la UE, EE UU y Jap¨®n

Pero, sobre todo, la escasa rentabilidad que en un mundo de tipos cero ofrecen los activos considerados seguros. ¡°Los pa¨ªses subsaharianos no son los ¨²nicos que han aprovechado la oportunidad de los bajos tipos de inter¨¦s para emitir Eurobonos por primera vez; tambi¨¦n lo han hecho algunos pa¨ªses latinoamericanos, como Bolivia, que ha accedido al mercado por primera vez en 90 a?os. Tambi¨¦n han emitido este tipo de deuda Paraguay y Honduras¡±, recuerda Sy.

Sin embargo, ese apetito puede estar a punto de cambiar. Como ha reconocido la propia ministra de Finanzas de Nigeria, Ngozi Okonjo Iweala, una vez que la Reserva Federal de Estados Unidos empiece a reducir sus compras de deuda estadounidense, la rentabilidad de esos t¨ªtulos se ver¨¢ impulsada, lo que reducir¨¢ la inversi¨®n en otros activos de mayor riesgo.

No es la ¨²nica amenaza. El cambio de modelo de crecimiento que se est¨¢ produciendo en China puede reducir la tendencia inversora del gigante asi¨¢tico en la regi¨®n y reducir¨¢ la demanda de metales y otras materias primas.

¡°El entorno internacional va a complicarse para estos pa¨ªses en los pr¨®ximos a?os, y los d¨ªas de los costes hist¨®ricamente bajos de financiaci¨®n pueden empezar a ser cosa del pasado. Por si fuera poco, en varios de estos pa¨ªses los d¨¦ficits por cuenta corriente han aumentado en los ¨²ltimos a?os¡±, lo que a?ade dificultades a la financiaci¨®n, recuerdan desde Capital Economics