El endeudamiento mete a Espa?a en la lista de pa¨ªses en desequilibrio del G20

El presidente del Gobierno espa?ol, Mariano Rajoy, abandon¨® la reciente cumbre del G20 en San Petersburgo (Rusia) satisfecho. Las escasas referencias a la econom¨ªa espa?ola por parte del resto de l¨ªderes de pa¨ªses ricos y emergentes fueron generalmente elogiosas, en un contraste brutal con lo que ocurri¨® en la cita de 2012 (en Los Cabos, M¨¦xico), cuando Espa?a acababa de pedir el rescate para la banca y era el principal motivo de preocupaci¨®n de los l¨ªderes mundiales. Pero en el balance econ¨®mico que realiza el Fondo Monetario Internacional (FMI) por encargo del G20 a¨²n predominan las sombras. Hasta el punto de que Espa?a, y la zona euro, se incorporan este a?o a la lista de econom¨ªas en desequilibrio, en la que ya estaban por distintos motivos EE UU, Reino Unido, Francia, Alemania, Jap¨®n, India y China.

Una de las claves para entender la enorme repercusi¨®n del descalabro financiero de 2008 sobre la econom¨ªa mundial es el aumento de los desequilibrios en varios pa¨ªses, lo que les hizo m¨¢s vulnerables al shock de cr¨¦dito. El G20 encomend¨® al FMI el an¨¢lisis de qu¨¦ grandes econom¨ªas acentuaban esos desequilibrios por exceso (o defecto) de ahorro privado e inversi¨®n, elevados super¨¢vit (o d¨¦ficit) exteriores o desfases en las cuentas p¨²blicas. Espa?a y el conjunto de la zona euro se incorporan ahora a esa lista, sobre todo por las "previsiones de elevados o crecientes niveles de deuda p¨²blica a medio plazo".

El informe del Fondo, publicado en la tarde de este viernes, alerta tambi¨¦n de que el "incremento acelerado del super¨¢vit exterior" que proyecta hasta 2018 no solo desborda lo que los t¨¦cnicos del FMI consideran compatible con un crecimiento equilibrado, sino que tambi¨¦n tienen un reverso tenebroso. "La balanza por cuenta corriente ha mejorado r¨¢pidamente y mucho m¨¢s de lo previsto, lo que refleja una importante ca¨ªda en la inversi¨®n, mientras el ahorro privado compensa con holgura el descenso en el ahorro p¨²blico".

El Fondo advierte que la mejora en la balanza exterior se debe al desplome de la inversi¨®n

El pron¨®stico del FMI es que el super¨¢vit del sector exterior equivaldr¨¢ al 6% del PIB en 2018, cuando 10 a?os antes el d¨¦ficit rondaba el 10%. En paralelo, el desplome de la inversi¨®n, que compromete las expectativas de crecimiento y empleo, es m¨¢s acentuado a¨²n: en esa misma d¨¦cada, se rebajar¨ªa a la mitad, del 32% del PIB a apenas el 17% en 2018. Las escasas expectativas empresariales y el abultado nivel de deuda privada en condiciones financieras adversas explican el cambio de equilibrio entre ahorro e inversi¨®n. En los intercambios con el exterior, los t¨¦cnicos del FMI? insisten en que el super¨¢vit se debe en parte a la "d¨¦bil actividad", que deprime las importaciones, pero ponen m¨¢s ¨¦nfasis en la mejora del comportamiento de las exportaciones espa?olas, en comparaci¨®n con otros pa¨ªses europeos. ?

Para los t¨¦cnicos del FMI, el desequilibrio m¨¢s amenazante para la econom¨ªa espa?ola radica ahora en el nivel de endeudamiento, ya que apenas ha disminuido en el sector privado y registra acelerados crecimientos en el sector p¨²blico. El Fondo anticipa que la deuda p¨²blica, que ya ronda el 92%, seguir¨¢ creciendo hasta alcanzar el 106% del PIB, y no empezar¨¢ a decrecer hasta 2018, un pron¨®stico m¨¢s pesimista que el del Gobierno espa?ol. Ese nivel de endeudamiento, en condiciones financieras adversas, har¨¢ mucho m¨¢s dif¨ªcil que Espa?a eluda una larga etapa de crecimiento d¨¦bil y altas tasas de paro.?

Las recomendaciones del FMI son similares (y menos detalladas) a las que ya hizo en julio al Gobierno espa?ol: intensificar el proceso de devaluaci¨®n interna, afrontar la dualidad entre empleos temporales y fijos en el mercado laboral, culminar el saneamiento de la banca y ralentizar los ajustes presupuestarios si ponen en riesgo la recuperaci¨®n. ?