Twitter se desnuda ante el mercado

Si alguien est¨¢ interesado en comprar acciones de Twitter cuando empiece a cotizar en Wall Street, que mire lo que acaba de hacer Facebook con Instagram, que empezar¨¢ a incluir publicidad en las fotograf¨ªas. Le ayudar¨¢ a entender d¨®nde est¨¢ el potencial que tiene para crecer y tambi¨¦n donde est¨¢n los riesgos para su negocio. Todo esto est¨¢ detallado en el amplio documento que ha entregado al regulador burs¨¢til, en el que abre por primera vez sus libros contables al p¨²blico, justo antes de salir a Bolsa.

Twitter no todav¨ªa no es rentable. El pasado ejercicio tuvo p¨¦rdidas de 79 millones de d¨®lares

La primera conclusi¨®n salta a la vista: Twitter no es rentable. El pasado ejercicio tuvo p¨¦rdidas de 79 millones de d¨®lares (58 millones de euros). Es casi la mitad que en 2011, cuando rondaron los 128 millones (94 millones de euros). Pero en los primeros seis meses de este a?o ya iban por 69 millones, tras crecer un 41%. La segunda es que su crecimiento se modera. Los ingresos crecieron un 200% entre 2011 y 2012, hasta los 317 millones (233 millones de euros). Hace tres a?os eran solo de 28 millones. En la primera mitad de 2013, sin embargo, van ya por 254 millones, un 107% m¨¢s que en los primeros seis meses de 2012.

Esas son las cifras de c¨®mo va un negocio que se alimenta de 218 millones de usuarios activos al mes. Los analistas llevan horas deshuesando hasta el ¨²ltimo detalle de la informaci¨®n, mientras Twitter trata de ir lo m¨¢s r¨¢pido posible en el proceso para salir a Bolsa antes de que se cree demasiada anticipaci¨®n. En el juego de cifras sobre su posible valoraci¨®n, la horquilla se mueve ahora entre los 12.000 millones y los 18.000 millones de d¨®lares.

Twitter genera dinero con el m¨®vil, algo que no hac¨ªa Facebook cuando debut¨® en el Nasdaq

Twitter llega a Wall Street esperando recaudar 1.000 millones. La radiograf¨ªa de su modelo de negocio muestra que el crecimiento de su base de usuarios se estanca en mercados maduros, como el de EE UU, y que su fuente de ingresos est¨¢ muy concentrada. Esa falta de diversificaci¨®n puede ser un problema mayor si la tendencia se invierte por razones econ¨®micas, del mercado de la publicidad o porque un competidor se meta en ese terreno.

La publicidad, el combustible

El 87% de los ingresos de Twitter llegaron en el primer semestre a trav¨¦s de la publicidad, unos 221 millones, y la mayor¨ªa por tuits, cuentas y tendencias patrocinadas. El resto es porque vende los datos. Sus principales enemigos, por tanto, est¨¢n claros: Google, la firma dominante en la publicidad en Internet, Facebook, Microsoft, Yahoo! y LinkedIn, que disponen de estructuras m¨¢s grandes, m¨¢s usuarios y mayores recursos financieros.

Como sus rivales, la clave para atraer publicidad est¨¢ en ¡°implicar al usuario¡±. A su favor juega que naci¨® como una plataforma m¨®vil, donde ahora se libra la batalla por la publicidad electr¨®nica. Eso le convirti¨® en una herramienta para acceder a informaci¨®n casi indispensable. Pero para que funcione y se haga con anunciantes, Twitter explica que debe garantizar que la infraestructura y la aplicaci¨®n funcionan.

¡°Aunque los ingresos han crecido muy r¨¢pido, esperamos que el ritmo se frene por una amplia variedad de factores, incluida una reducci¨®n gradual en el crecimiento de la base de usuarios¡±, advierte. Se?ala por ello que necesita expandirse a escala internacional para mantener el crecimiento. Pero en ese punto cita los problemas que puede tener con rivales locales en mercados emergentes, como la Sina Weibo, LINE y Kakao en Asia.

El mensaje de Twitter es que est¨¢ generando dinero con el m¨®vil, algo que no hac¨ªa Facebook cuando hace a?o y medios debut¨® en el Nasdaq. El riesgo mayor para su negocio est¨¢, quiz¨¢s, en la integraci¨®n de su aplicaci¨®n con otros servicios, como sucedi¨® precisamente con Instagram cuando fue adquirida por Facebook. ¡°Una eliminaci¨®n similar de la integraci¨®n de Twitter en el futuro puede impactar adversamente en nuestro negocio y en el resultados operativo¡±, advierte a los inversores.

Facebook, es espejo en Bolsa

Twitter trata de evitar en la medida de lo posible ser comparada con Facebook. Una cosa que sin embargo demostr¨® Facebook es que lo importante no es el crecimiento de la base de usuarios, sino el dinero que puede generar con cada cuenta. Ah¨ª empieza a crecer, pero sigue siendo insignificante en el c¨®mputo general de los ingresos y su modelo de negocio depende claramente de c¨®mo respiren los anunciantes a diario.

En el an¨¢lisis de los riesgos, pesa el hecho de que los anunciantes no tienen un compromiso a largo plazo con Twitter. ¡°Si sufrimos una ca¨ªa en las cuentas o en la implicaci¨®n del usuario, los anunciantes pueden dejar de ver nuestros productos y servicios atractivos para su presupuestos¡±, advierte. En este caso, dependen enormemente del uso que hagan las celebridades, deportistas, pol¨ªticos y medios del popular microblog.

La informaci¨®n que ofrece Twitter sobre los riesgos es m¨¢s amplia que la que aport¨® Facebook. Los analistas se fijan tambi¨¦n en los costes que arrastra la joven compa?¨ªa, porque ayudan a entender por qu¨¦ no es rentable. En este caso, sorprende la remuneraci¨®n de 11,5 millones que recibi¨® el pasado ejercicio Dick Costolo, su consejero delegado y principal responsable de haber hecho crecer la empresa pr¨¢cticamente de la nada.

El grueso del gasto de Twitter es en investigaci¨®n y desarrollo: invierte el 44% de los ingresos

Si Twitter logra mantener las p¨¦rdidas mientras crecen sus ingresos, esto en principio no deber¨ªa ser un problema. Y como Facebook, le bastar¨ªa con cerrar el grifo del gasto para ser rentable. Pero a la vez que crece, tambi¨¦n lo hace su plantilla. Entre enero de 2010 y junio de 2013, indica el prospecto, sum¨® 1.800 empleados. Ahora cuenta con 2.000 asalariados, un n¨²mero importante si se compara con lo limitado que es su servicio.

El grueso del gasto de Twitter es en concepto de inversi¨®n en investigaci¨®n y desarrollo, partida que equivale al 44% de los ingresos. Es algo que no esperaban los analistas en tal proporci¨®n. Con las cuentas hechas, la primera lectura general es que los ingresos no son tan robustos como se esperaba, por eso creen que le queda mucho a¨²n por demostrar, y se pone en evidencia como problema la falta de diversificaci¨®n de su negocio.