Recuperaci¨®n global: ?llega para quedarse?

Mientras en Estados Unidos siguen jugando con fuego a vueltas con un techo de deuda ahora aplazado a febrero, retrasan el fin de los masivos est¨ªmulos monetarios y esperan la llegada de su particular super(wo)man al tim¨®n de la Reserva Federal, el resto del mundo contin¨²a su ¡°¨¦pica¡± escalada hacia una recuperaci¨®n global sostenible. La ralentizaci¨®n que afecta a grandes pa¨ªses emergentes, sobre todo asi¨¢ticos, ser¨¢ compensada por las mejores perspectivas de unas econom¨ªas desarrolladas no exentas de vulnerabilidades.

En la zona euro, el ciclo econ¨®mico mejora gracias a una demanda dom¨¦stica en recuperaci¨®n. Y si las previsiones para 2013 se cumplen, supondr¨ªa pr¨¢cticamente el adi¨®s a la recesi¨®n. El fuerte compromiso del Banco Central Europeo (BCE) con una pol¨ªtica monetaria acomodaticia, m¨¢s all¨¢ del t¨ªmido forward guidance, podr¨ªa materializarse en inyecciones de liquidez adicionales (LTRO) e incluso no ser¨ªa descartable una nueva bajada de tipos. Agua de mayo para aquellos sistemas financieros m¨¢s preocupados por los requerimientos de capital de Basilea III, la revisi¨®n de la calidad de los activos o los tests de estr¨¦s. Ese paraguas, m¨¢s el mayor grado de flexibilidad en los objetivos fiscales a corto plazo y el optimismo de los mercados financieros, abren una ventana de oportunidad que el Viejo Continente deber¨ªa aprovechar para avanzar hacia la uni¨®n bancaria.

Del lado emergente contin¨²an las dudas acerca de su capacidad para seguir creciendo a los fuertes ritmos a los que nos ten¨ªan acostumbrados. En Asia, la ralentizaci¨®n es reflejo de la reducci¨®n de sus crecimientos potenciales mientras que en la otra esquina emergente, Latinoam¨¦rica, es muestra de un menor impulso c¨ªclico. Con todo, aquellas regiones con d¨¦ficits externos abultados y financiados por capitales de corto plazo, con pasivos muy dolarizados o con tipos de cambio relativamente r¨ªgidos, se podr¨¢n ver afectadas por flujos de salida de capitales, fruto de la subida de tipos a largo en Estados Unidos.

M¨¢s pronto que tarde, los tiempos de masivas pol¨ªticas monetarias llegar¨¢n a su fin

La econom¨ªa global afronta retos importantes. M¨¢s pronto que tarde, los tiempos extraordinarios de masivas pol¨ªticas monetarias expansivas llegar¨¢n a su fin y el crecimiento mundial, tan desigualmente repartido, se podr¨ªa resentir. Prueba de que el camino no ser¨¢ f¨¢cil son las tensiones financieras y de volatilidad sufridas en los emergentes a ra¨ªz del mero amago de retirada de est¨ªmulos monetarios por parte de la Reserva Federal. Tampoco la traves¨ªa hacia el desapalancamiento, necesario en algunas econom¨ªas avanzadas, ayudar¨¢. Sin embargo, las abundantes se?ales de mejora del ciclo en Estados Unidos y la zona euro (baja volatilidad, bancos centrales activos, mejora en encuestas de confianza), junto a la esperanzadora marcha de la econom¨ªa japonesa, apuntan a que la recuperaci¨®n global, aunque lenta y atenuada, est¨¢ y se la espera, para quedarse.

Jaime Mart¨ªnez-Mart¨ªn es economista senior de escenarios econ¨®micos de BBVA Research.