Todo lo que hay detr¨¢s de un 0,1%

Por fin, tras nueve trimestres de ca¨ªdas continuadas, la econom¨ªa espa?ola volvi¨® a crecer en el tercero del a?o un 0,12% respecto al trimestre precedente (0,5% en tasa anualizada). En realidad, la variaci¨®n es tan exigua que m¨¢s bien habr¨ªa que hablar de estabilizaci¨®n y lo mismo podr¨ªa decirse de la ca¨ªda del 0,1% del segundo trimestre, ya que el margen de error supera holgadamente la d¨¦cima porcentual. M¨¢s que la variaci¨®n del 0,12%, lo importante es la tendencia y el an¨¢lisis global del contexto en el que se produce esta t¨ªmida recuperaci¨®n. Eso nos lleva a concluir que, de no producirse alg¨²n evento externo a la econom¨ªa espa?ola, la recesi¨®n puede darse por acabada y que se ha iniciado la recuperaci¨®n. Ahora bien, la ca¨ªda ha sido tan fuerte (p¨¦rdidas del 7,5% de PIB real y un 19% de empleos desde el inicio de la crisis) y la situaci¨®n de las familias y empresas est¨¢ tan deteriorada que dif¨ªcilmente van a notar una mejora porque el PIB haya crecido una d¨¦cima. Por otro lado, sigue habiendo muchos ajustes y tareas por terminar, tanto en Espa?a como en la zona euro, lo que debe hacernos cautelosos sobre la intensidad inicial de la recuperaci¨®n. Digamos que la recesi¨®n ha terminado, pero la crisis no puede darse por superada en absoluto. Como se ve en el gr¨¢fico superior izquierdo, en la eurozona la p¨¦rdida de PIB ha sido la mitad que en Espa?a y ya llevan dos trimestres con crecimientos, pese a lo cual todos los pa¨ªses siguen hablando de crisis.

Los gastos ya son inferiores a las rentas que generamos y tenemos super¨¢vit frente al exterior

El aumento del PIB se ha obtenido con una evoluci¨®n de los componentes de la demanda que denota por s¨ª misma el cambio de fase c¨ªclica. Hasta ahora el gasto interno en consumo e inversi¨®n hab¨ªa estado ajust¨¢ndose a la baja, corrigiendo el exceso que se gener¨® en los a?os de expansi¨®n. Este ajuste ya se ha completado y llevamos varios trimestres en los que la demanda interna es inferior al PIB. Es decir, nuestros gastos ya son inferiores a las rentas que generamos y tenemos super¨¢vit frente al exterior [gr¨¢fico inferior izquierdo], lo que nos permite reducir el elevado endeudamiento, causa de nuestros males. Esta situaci¨®n da margen para que el gasto en consumo e inversi¨®n empiece a crecer y eso es lo que hemos visto en este trimestre. En resumen, el periodo recesivo, caracterizado por el fuerte ajuste del gasto interno, est¨¢ dando paso a una nueva fase de recuperaci¨®n en la que todos los componentes de la demanda contribuyen equilibradamente al crecimiento. As¨ª, podemos observar avances significativos del consumo privado y la inversi¨®n de las empresas en equipo y otros productos. Solo se mantiene el ajuste en el gasto en construcci¨®n. Incluso puede hablarse de cambio brusco en el trimestre, ya que la demanda interna es la ¨²nica que ha contribuido positivamente al crecimiento del PIB, mientras que la demanda externa neta lo ha hecho negativamente [gr¨¢fico superior derecho]. Esto hay que valorarlo como algo puntual que se corregir¨¢ en pr¨®ximos trimestres.

Tambi¨¦n puede calificarse como un signo adelantado en el tiempo, que posiblemente no se producir¨¢ en pr¨®ximos trimestres, el comportamiento del empleo. El empleo total, medido en unidades equivalentes a tiempo completo, no ha variado en este trimestre. Digamos que con un crecimiento anualizado del PIB de solo el 0,5% ha dejado de destruirse empleo [gr¨¢fico inferior derecho] y el empleo asalariado en estos mismos t¨¦rminos ha crecido siete d¨¦cimas porcentuales por primera vez en m¨¢s de cinco a?os. Ello est¨¢ muy relacionado con la excelente temporada tur¨ªstica y con el hecho, un tanto sorprendente en funci¨®n del ajuste fiscal en marcha, de que el sector p¨²blico vuelve a crear empleo.

Si tenemos en cuenta la variaci¨®n de los precios (deflactor), que disminuyeron por segundo trimestre consecutivo, el PIB nominal se mantuvo estable respecto al trimestre anterior. Dado que, como se ha se?alado, el empleo asalariado aument¨® y que tambi¨¦n lo hizo el salario medio, la parte del PIB destinada a remunerar a los asalariados aument¨® un 1,6% en tasa anualizada. Esto, y la mejora de la confianza, podr¨ªan explicar el repunte del consumo. A pesar de ello, el excedente bruto de explotaci¨®n y las rentas mixtas tambi¨¦n aumentaron un 5,7%. Ello fue posible porque la parte restante, los impuestos sobre la producci¨®n e importaci¨®n que se lleva el sector p¨²blico, disminuy¨® un 28%.

?ngel Laborda es director de coyuntura de la Fundaci¨®n de las Cajas de Ahorros (FUNCAS).