No es oro todo lo que reluce

La ca¨ªda de los precios de las principales materias primas ha sido tan fulminante y contundente estos ¨²ltimos a?os que puede ser compresible que muchos inversores se sientan ahora tentados a entrar en estos mercados con la idea de vivir un nuevo rebote de las alica¨ªdas cotizaciones. La idea de que muchos de estos activos est¨¢n demasiado baratos y de que la recuperaci¨®n econ¨®mica est¨¢ a la vuelta de la esquina ha venido abonando ese optimismo. Una impresi¨®n, sin embargo, escasamente compartida entre los expertos, quienes dicen no detectar de momento ninguna se?al s¨®lida de recuperaci¨®n de las materias primas por lo que es mejor implicarse poco en estos activos o incluso mantenerse al margen. ¡°En general no recomendamos con vistas a los pr¨®ximos meses que un inversor normal tenga materias primas en su cartera, sobre todo ahora que las rentabilidades en Bolsa son interesantes¡±, advierte Mari¨¢n Fern¨¢ndez, directora de Estrategia de Inversis Banco.

De hecho, mientras el 2013 ha sido bastante satisfactorio para los mercados de valores, lo mismo no se puede decir de lo ocurrido con las commodities, que han sufrido un aut¨¦ntico annus horribilis. Despu¨¦s de a?os de descensos en casi todas las cotizaciones, desde los metales industriales a los productos agr¨ªcolas, se esperaba un cierto respiro. En lugar de ello ha habido m¨¢s de lo mismo: ca¨ªdas en picado. Una de las pocas materias primas incluidas en el ¨ªndice S&P GSCI Spot Return que ha logrado salvarse de la quema es el crudo.

Todo lo dem¨¢s perd¨ªa, y mucho. En los ¨²ltimos doce meses el oro ¡ªal que muchos han tratado de vender como imparablemente alcista¡ª se ha dejado el 27,2% de su valor, y la plata a¨²n m¨¢s, el 35,6%. Entre los llamados metales industriales, el que menos mal lo ha hecho ha sido el zinc, con una bajada del 1,9%. Ya el n¨ªquel ha perdido casi el 19% y el aluminio en torno al 16%. Tampoco las materias primas agr¨ªcolas han escapado de la quema. El ma¨ªz ha perdido un 30,2%, la mayor ca¨ªda desde 1960, cuando se iniciaron estos registros, y el caf¨¦ un 28,5%. Solo el algod¨®n parece haber resistido, este con una subida del 5,8%. Las bajadas del 2013 han venido a sumarse a otras anteriores, en el 2012 e incluso 2011. Por ejemplo, el oro, ahora en torno a los 1.200 d¨®lares la onza, no ha parado de bajar desde su m¨¢ximo de 1.800 d¨®lares en el 2011.

Pese a que esta confluencia de precios bajos con la pr¨®xima recuperaci¨®n ha alentado la idea de que est¨¢n dadas las condiciones para un nuevo rally, la mayor parte de los expertos no se muestran tan optimistas. La primera raz¨®n es que el ritmo de recuperaci¨®n econ¨®mica no va a ser lo bastante r¨¢pido para tirar, al menos en los pr¨®ximos meses, de las cotizaciones de la mayor parte de las commodities, minerales o agr¨ªcolas. ¡°Vamos a vivir a?os de crecimiento pero, de momento, todo indica que ese crecimiento va a ser lento¡±, apunta Jos¨¦ Mar¨ªa Luna, director de An¨¢lisis de Profim.

Hay un exceso de oferta y eso supone un lastre para las cotizaciones

La segunda es el hecho de que, aunque el ritmo de crecimiento se acelerara, tampoco har¨ªa subir mucho los precios dado que ahora mismo hay exceso de oferta de materias primas en los mercados. Muchos proyectos mineros, iniciados hace a?os durante la etapa de escasez, minas nuevas o ampliaci¨®n de otras existentes, han empezado a producir en los ¨²ltimos dos a?os. Lo que ha provocado que, seg¨²n el Servicio Geol¨®gico de EE UU, la producci¨®n minera se haya duplicado en las dos ¨²ltimas d¨¦cadas. Raw Materials Group, una consultora, ha dicho que la producci¨®n de aluminio creci¨® entre el 2000 y el 2012 de 24,7 a 45,7 millones de toneladas. La de acero creci¨® en el mismo periodo de 975 a 2.000 millones. Tambi¨¦n las reservas de crudo, en torno a 1,2 billones de barriles a principios de la d¨¦cada del 2000, alcanzan ahora 1,6 billones.

Por si estas dos razones no fueran suficientes, los expertos a?aden una tercera: que los grandes inversores se han alejado del mercado de materias primas en vista de las mejores perspectivas existentes ahora mismo en las Bolsas, que es donde hay que estar. Y, sin compradores, es dif¨ªcil que los precios repunten. Desde diciembre del a?o pasado, los inversores habr¨ªan retirado de los mercados de materias primas, seg¨²n EPFR Global, un total de 34.100 millones de d¨®lares (24.710 millones de euros). Muchos bancos de negocios, fondos y gestoras est¨¢n saliendo del sector.

Todo ello explica que ni siquiera en el crudo se vislumbren subidas a medio plazo, es decir, a lo largo del 2014, e incluso haya quien opine que pueda bajar. Aparte de la ya citada subida de las reservas, EE UU est¨¢ extrayendo la mayor cantidad de petr¨®leo desde 1989 en parte debido al uso del fracking, una tecnolog¨ªa que est¨¢ disparando la producci¨®n de crudo y gas en este pa¨ªs. A consecuencia de todo ello, la sensaci¨®n de abundancia es cada vez mayor en el mercado.

¡°El FMI ha avanzado que en cinco a?os el crudo podr¨ªa estar incluso un 20% m¨¢s barato que ahora, sobre los 90 d¨®lares¡±, explica Mari¨¢n Fern¨¢ndez. Luis S¨¢nchez de Lamadrid, director general de Pictet WM en Espa?a, opina que factores como el aumento de la capacidad productiva de EE UU y la apreciaci¨®n del d¨®lar pueden llevar a una cierta bajada de los precios del crudo, ¡°nunca por debajo de los 100 d¨®lares¡±. Sin llegar a ese nivel de pesimismo, Jos¨¦ Mar¨ªa Luna prev¨¦ ¡°una tendencia ligeramente alcista en los pr¨®ximos a?os, pero nada de espectacular¡±. Igual opina Garc¨ªa-Purri?os, responsable de Renta Fija de Cortal Consors, que ve ciertas posibilidades alcistas para el crudo a medio plazo. ¡°A lo largo de 2014 vemos dif¨ªcil que el barril pueda mantenerse por encima de los 110 d¨®lares¡±.

La buena racha de la Bolsa aleja a los inversores de las ¡®commodities¡¯

Menos optimista es a¨²n la visi¨®n de los especialistas con respecto al oro. ¡°Se ha venido totalmente abajo en parte debido a que los inversores han dejado de apoyarlo y han salido de forma importante de este activo¡±, explica Mari¨¢n Fern¨¢ndez. Jos¨¦ Mar¨ªa Luna se?ala que desde que en mayo del 2013 el presidente de la Reserva Federal de EE UU, Ben Bernanke, deja la puerta abierta a la retirada de los est¨ªmulos y se diluyen las posibilidades inflacionistas, el oro empieza a perder atractivo. Garc¨ªa-Purri?os incluso m¨¢s lejos y cree que el oro ¡°puede bajar al nivel de los 730 d¨®lares¡±.

Desaconsejada, pues, la entrada a corto plazo ver en materias primas, en las que se puede invertir a trav¨¦s de fondos espec¨ªficos o ETCs, algunos se preguntan si podr¨ªa ser interesante entrar en el sector a trav¨¦s de la compra de acciones de las compa?¨ªas mineras cotizadas, de modo directo (en la Bolsa) o a trav¨¦s de fondos integrados por estos valores. Teniendo en cuenta que bastantes de estas compa?¨ªas se han visto muy penalizadas por el impacto de las bajadas de cotizaciones de las materias primas sobre su negocio, podr¨ªa ser interesante invertir ah¨ª.

De momento, las mineras y afines cotizadas no se han portado mucho mejor que el subyacente de su actividad. Casi todos los fondos referenciados a estas empresas han perdido valor en los ¨²ltimos a?os. Un ejemplo, el BlackRock World Gold Fund A2R ha perdido el 75% de su valor desde el 2011, el 48% solo en el 2013, un a?o de subidas generalizadas en las Bolsas. Es solo un ejemplo de lo que ha ocurrido con la mayor¨ªa de los fondos mineros. Jos¨¦ Mar¨ªa Luna a?ade que en el caso de la evoluci¨®n burs¨¢til de los grupos petroleros ¡°tampoco han sido para tirar cohetes¡±.

De todos modos, no todos son negativos con respecto a las materias primas incluso en el corto plazo. Nicholas Brooks, jefe de An¨¢lisis de ETF Securities, cree que ¡°los mercados est¨¢n subestimando el apoyo de los bancos centrales al crecimiento¡± y se muestra convencido de que ¡°la fuerte demanda de China y EE UU aumentar¨¢ los precios de las materias primas en el 2014¡±.