Expansi¨®n condicionada

La se?al m¨¢s favorable de la econom¨ªa espa?ola al t¨¦rmino de este a?o es el final de la m¨¢s larga e intensa recesi¨®n en muchas d¨¦cadas. Fue en el tercer trimestre de este a?o cuando se abandonaron los registros negativos de crecimiento del PIB. El avance del 0,1% no impedir¨¢ que el a?o se cierre con una contracci¨®n en el valor de la producci¨®n de bienes y servicios superior al 1%. La transici¨®n al 2014 seguir¨¢ esa senda de tibieza: la mayor¨ªa de las previsiones hoy disponibles no anticipa un crecimiento para el pr¨®ximo a?o superior al 1%. La OCDE, el FMI y la Comisi¨®n Europea consideran que no ser¨¢ superior al 0,5%. Con independencia de la hoy poco relevante diferencia en d¨¦cimas, lo fundamental es que no ser¨¢ posible en 2014 reducir de forma significativa los dos principales desequilibrios de la econom¨ªa. El desempleo y el elevado endeudamiento que mantienen los hogares espa?oles seguir¨¢n constituyendo poderosos obst¨¢culos a la recuperaci¨®n de los niveles de bienestar que manten¨ªa la econom¨ªa espa?ola antes de la crisis. Ambos seguir¨¢n limitando el aumento de la renta disponible de las familias, y con ello, su capacidad de gasto. Y este es, recordemos, el principal determinante de la formaci¨®n del PIB.

Sin el consumo de los hogares y la inversi¨®n de las empresas la econom¨ªa espa?ola no abandonar¨¢ el estancamiento. La contribuci¨®n del sector exterior al crecimiento, destacada en estos ¨²ltimos a?os, no es por s¨ª sola suficiente para asentar ritmos significativos de crecimiento. En todo caso, depende de la propia pulsaci¨®n de la demanda en nuestros principales socios comerciales. A pesar de la diversificaci¨®n geogr¨¢fica de las exportaciones espa?olas, su dependencia del resto de Europa es muy significativa. Y a tenor de los ¨²ltimos indicadores, las econom¨ªas centrales de la regi¨®n crecen menos que en los primeros trimestres del a?o. Con datos del tercer trimestre, Francia ha vuelto a territorio negativo, Italia sigue en recesi¨®n y Alemania ha reducido su expansi¨®n al 0,3%. En ese entorno pr¨®ximo a la econom¨ªa espa?ola, no faltan elementos generadores de cierta inquietud sobre la evoluci¨®n en 2014. El m¨¢s inmediato es la transici¨®n a la Uni¨®n Bancaria.

La evaluaci¨®n de la calidad de los activos bancarios y la realizaci¨®n de nuevas pruebas de esfuerzo puede deparar sorpresas en algunos sistemas bancarios que no faciliten la estabilidad financiera en el ¨¢rea. Aun cuando los bancos espa?oles no sean hoy los m¨¢s expuestos, perturbaciones en otros sistemas de la eurozona pueden intensificar la actividad en ese c¨ªrculo vicioso entre deuda p¨²blica y salud bancaria. Pueden retrasar, en todo caso, la normalizaci¨®n del mercado crediticio en pa¨ªses como el nuestro.

Junto a esos factores que condicionar¨¢n la evoluci¨®n macroecon¨®mica en 2014, los dom¨¦sticos, asociados al aumento del riesgo jur¨ªdico y regulador, como se ha puesto de manifiesto en el sector el¨¦ctrico, a la continuidad de episodios de corrupci¨®n o a la indefinici¨®n en la gesti¨®n de tensiones territoriales, no facilitar¨¢n la continuidad de la inversi¨®n extranjera directa ni el fortalecimiento de la confianza de los propios agentes econ¨®micos espa?oles. A diferencia de otros elementos que condicionar¨¢n la evoluci¨®n econ¨®mica en 2014, reducir estas fuentes de tensi¨®n si est¨¢ en manos del Gobierno.