Escampa en REE y Enag¨¢s

Los gestores y transportistas del sistema el¨¦ctrico espa?ol, REE, y del gasista, Enag¨¢s, han visto mejorar sus calificaciones de riesgo crediticio (las de Standard & Poors, Moody¡¯s o Fitch) y tambi¨¦n se han repartido algunas recomendaciones de inversi¨®n (Exane BNP, UBS, JP Morgan, Citi, Soci¨¦t¨¦ G¨¦n¨¦rale, entre otras) al constatarse un efecto negativo limitado en sus negocios de los sucesivos cambios regulatorios y por una mejor respuesta ante la ca¨ªda de la demanda. Les va bastante mejor, en t¨¦rminos relativos, que al resto de compa?¨ªas el¨¦ctricas y gasistas.

Valgan dos muestras. Enag¨¢s, por ejemplo, no ha modificado hasta hoy sus objetivos adelantados a principios del pasado a?o para 2013 (los resultados del ejercicio los har¨¢ p¨²blicos en unas semanas). Y REE prev¨¦ ya que la retribuci¨®n por la actividad de transporte de electricidad que realiza crezca a un ritmo del 3% anual en los pr¨®ximos a?os, hasta alcanzar los 1.942 millones de euros en 2019, tras la aprobaci¨®n de la nueva normativa aplicable al sector.

El gestor del sistema gasista, seg¨²n fuentes del sector, cumplir¨¢ en sus ¨²ltimos resultados anuales el objetivo de crecimiento del 5,5% en beneficio neto y del 9% en resultado bruto de explotaci¨®n, aparte de aumentar su dividendo en un 13% y elevar el pay out (porcentaje del beneficio destinado a retribuir al accionista) al 75%.

Probablemente, admiten, lo que no lograr¨¢ Enag¨¢s es alcanzar los 650 millones previstos en su cap¨ªtulo de inversiones como consecuencia, entre otros factores, de la paralizaci¨®n del proyecto Castor de almacenamiento de gas submarino frente a la costa de Castell¨®n, pero va a mejorar el 3,25% previsto inicialmente para el coste medio de su deuda neta (est¨¢ ya en torno al 3%).

REE prev¨¦ 1.600 millones en ingresos, y Enag¨¢s logra fuera el 5% de su beneficio

Su alter ego en el sector el¨¦ctrico, REE, ha anunciado en los ¨²ltimos d¨ªas que va a lanzar un nuevo plan estrat¨¦gico tras la aprobaci¨®n de la nueva legislaci¨®n que modifica la retribuci¨®n de las actividades de transporte.

La compa?¨ªa, que recibe ingresos p¨²blicos por sus inversiones en la red y por el transporte de electricidad a gran escala, obtuvo entre enero y septiembre pasados un beneficio neto de 389,4 millones (un 15% m¨¢s que en igual periodo de 2012) y unos ingresos de 1.302 millones (un 1,8% m¨¢s).

La empresa advirti¨®, sin embargo, que el nuevo modelo de retribuci¨®n al transporte el¨¦ctrico redujo en 56,3 millones sus ingresos hasta septiembre.

En 2014, con los ¨²ltimos cambios normativos (el 27 de diciembre, el Consejo de Ministros aprob¨® una nueva normativa del transporte de electricidad que limita la inversi¨®n m¨¢xima anual en esta actividad al 0,065% del PIB y establece una retribuci¨®n ligada a la deuda p¨²blica) y seg¨²n sus propias estimaciones, REE recibir¨¢ m¨¢s de 1.600 millones de euros procedentes de la tarifa regulada, cifra similar a la del a?o 2013, mientras que en 2015 la percepci¨®n ascender¨¢ a 1.685 millones.

La nueva rentabilidad estar¨¢ vigente, seg¨²n la nueva legislaci¨®n el¨¦ctrica, durante un periodo de seis a?os, por lo que la compa?¨ªa que preside Jos¨¦ Folgado deber¨¢ optimizar su estructura de endeudamiento y reducir los plazos de amortizaci¨®n de su deuda (al cierre de septiembre ten¨ªa una deuda financiera neta de 4.806,8 millones de euros, un 1,4% menos que al cierre de 2012).

REE, pese al adelanto de previsiones, est¨¢ a¨²n a la espera de que se definan algunos aspectos regulatorios, entre ellos los valores unitarios de inversi¨®n y de operaci¨®n y mantenimiento, as¨ª como la vida residual promedio de las instalaciones anteriores a 1998. Cree que estos par¨¢metros estar¨¢n previsiblemente definidos en julio, y cita adem¨¢s como aspecto regulatorio pendiente la publicaci¨®n de una nueva planificaci¨®n con las necesidades de inversi¨®n en nuevas instalaciones.

En el caso de Enag¨¢s, la Sala de Supervisi¨®n Regulatoria de la Comisi¨®n Nacional de los Mercados y la Competencia (CNMC) advirti¨® hace unos d¨ªas de que el d¨¦ficit de tarifa del sistema gasista podr¨ªa llegar a 813 millones en 2014 (400 millones en 2013) y de que los ingresos regulados previstos para el a?o solo cubrir¨¢n el 88% de los costes esperados para el ejercicio, por lo que cre¨ªa aconsejable subir los peajes al transporte de gas (el Gobierno, adelant¨¢ndose a la publicaci¨®n de este informe, aprob¨® el 30 de diciembre un incremento del 2,3%).

Fuentes del sector, adem¨¢s de hacer hincapi¨¦ en que las estimaciones de la CNMC se hicieron sin tener en cuenta el incremento citado de diciembre, explican que el 90% de las cifras del informe corresponden a 2011 (a?o electoral en que se congelaron los peajes) y a ejercicios previos. En 2012, dicen, el d¨¦ficit de tarifa fue inexistente, en 2013 alcanzar¨¢ unos 20 millones (a¨²n no est¨¢n cerrados los c¨¢lculos) y este a?o podr¨ªa elevarse a unos 15 millones. Se arrastran, adem¨¢s, unos 400 millones de euros desde antes de 2012 que no son peajes, en sentido estricto, sino pagos p¨²blicos a¨²n pendientes de reconocimiento por inversiones en infraestructuras ya realizadas.

El d¨¦ficit real de tarifa en gas es, por tanto, peque?o y perfectamente manejable, agregan estas fuentes.

Las empresas creen que si se recupera un poco la demanda como se espera, y dado que las grandes inversiones en el sistema gasista se han hecho ya, con la ¨²ltima actualizaci¨®n de peajes ser¨¢ suficiente para pasar de d¨¦ficit a super¨¢vit de tarifa en dos o tres a?os.

Se muestran muy de acuerdo, por otra parte, con el prop¨®sito del Ministerio de Industria de reformar el mercado mayorista del gas, anunciado esta misma semana por el secretario de Estado de Energ¨ªa, Alberto Nadal, ¡°para que refleje lo mejor posible el coste de oportunidad en cada momento¡±, as¨ª como la participaci¨®n de m¨¢s agentes.

Sobre la reforma del sector gasista, Nadal agreg¨® que el Gobierno intentar¨¢ ¡°crear un mercado m¨¢s transparente que permita dar una se?al m¨¢s f¨¢cil de precios para el conjunto del sistema y dar una retribuci¨®n adecuada¡±. Asimismo, incluir¨¢ un mercado secundario y buscar¨¢ f¨®rmulas para usar toda la capacidad, sobre todo en regasificaci¨®n. Enag¨¢s, de hecho, facilita ya una plataforma a las comercializadoras para que puedan comunicarse entre ellas y acordar precios e intercambiar flujos de suministros de gas.

Un giro importante en la gasista ha sido el que se ha dado en los ¨²ltimos a?os en la reestructuraci¨®n de su deuda para hacerla menos dependiente de la banca dom¨¦stica, recurrir m¨¢s a los mercados de capitales, abaratarla y extender sus vencimientos. Hace un mes escaso firm¨® una l¨ªnea de cr¨¦dito de 1.200 millones para refinanciar y ampliar una financiaci¨®n previa en hasta cinco a?os. El cr¨¦dito, en modalidad multidivisa, lo ha suscrito con un pool de 13 entidades (10, extranjeras).