Brotes de inestabilidad entre los emergentes

El a?o 2014 se inicia con brotes de inestabilidad en algunos de los principales pa¨ªses emergentes. Uno de los ¨²ltimos se sit¨²a en Argentina. Desde que arranc¨® el a?o, el peso argentino (ARS) se ha depreciado frente al d¨®lar (USD) algo m¨¢s de un 20%. Una depreciaci¨®n intensa que pone de manifiesto las dificultades del pa¨ªs para aliviar sus necesidades de financiaci¨®n en d¨®lares. De poco est¨¢n sirviendo las medidas del Gobierno para restringir la importaci¨®n de productos o endurecer los requisitos para retirar capital del pa¨ªs. El tipo de cambio ARS/USD en el mercado extraoficial se encuentra ya cerca de 13 ARS/USD frente a un tipo oficial de 7,80 ARS/USD.

El principal factor explicativo de la crisis cambiaria reside en la reducci¨®n del super¨¢vit por cuenta corriente de la econom¨ªa, que ha ca¨ªdo desde cotas pr¨®ximas al 3% del PIB hasta niveles de equilibrio o incluso negativos en los ¨²ltimos meses. Una circunstancia que encuentra justificaci¨®n en la desaceleraci¨®n de Brasil (principal socio comercial de Argentina), el creciente d¨¦ficit energ¨¦tico y la p¨¦rdida de competitividad derivada de una inflaci¨®n que, algunas estimaciones, cifran por encima del 20%.

La disminuci¨®n del super¨¢vit por cuenta corriente es especialmente da?ina para una econom¨ªa cuya capacidad de financiaci¨®n con el resto del mundo est¨¢ en entredicho. M¨¢s a¨²n cuando Argentina no ha terminado de pagar la deuda que origin¨® el impago soberano de principios de la d¨¦cada de los 2000 y su acceso a los mercados de capitales es limitado. La reacci¨®n de las autoridades argentinas pasar¨¢ seguramente por permitir una depreciaci¨®n elevada del peso frente al d¨®lar hasta que el tipo oficial se aproxime al del mercado paralelo. El problema es que esta opci¨®n puede traer consigo m¨¢s presiones sobre los precios al consumo, adem¨¢s de inestabilidad social.

La crisis de Argentina surge en un momento en el que la confianza de los inversores en los mercados emergentes se encuentra en m¨ªnimos. Y es que el peso argentino no es la ¨²nica divisa que est¨¢ experimentando un comienzo de a?o vol¨¢til. Las monedas de Turqu¨ªa, Brasil o Chile tambi¨¦n han registrado depreciaciones abultadas. La falta de crecimiento en algunos casos, la inestabilidad del sistema financiero de China y las dudas sobre el impacto que tendr¨¢ la retirada de est¨ªmulos monetarios en EEUU sobre estos pa¨ªses incrementan las dudas sobre la capacidad del bloque emergente para convertirse en revulsivo del crecimiento mundial.

Adem¨¢s, la crisis de los emergentes llega cuando el ¨¢rea euro est¨¢ empezando a consolidar su senda de recuperaci¨®n, asentada, en gran medida, en el dinamismo del sector exterior. El mayor grado de diversificaci¨®n geogr¨¢fica logrado por pa¨ªses como Espa?a en sus exportaciones de bienes fue clave en el avance de las ventas hasta mediados de 2013. En noviembre, las exportaciones nacionales dirigidas a destinos emergentes ya caen en tasa anual. Las ganancias de competitividad que ha acumulado Espa?a no ser¨¢n suficientes para relanzar las exportaciones si se produce un episodio de estr¨¦s financiero severo en esos mercados y el euro contin¨²a cotizando en 1,37.

Cristina Colomo y Mat¨ªas Lamas son analistas de la firma Anlistas Financieros Internacionales (AFI)