Nueva ¨¦poca en la Fed

El relevo de Ben Bernanke en la Reserva Federal (Fed) de Estados Unidos inicia una fase de la instituci¨®n bien distinta de la vigente desde que se inici¨® la crisis financiera, en el verano de 2007. El principal rasgo que diferenciar¨¢ el periodo que ahora comienza con la presidencia de Janet Yellen ser¨¢ sin duda la retirada gradual de las excepcionales decisiones de est¨ªmulo monetario adoptadas en el contexto de la gesti¨®n de la crisis m¨¢s grave y compleja desde la Gran Depresi¨®n. Pero esta nueva ¨¦poca tambi¨¦n estar¨¢ definida por la revisi¨®n de la propia funci¨®n de los bancos centrales, e incluso de sus propios objetivos, en gran medida como consecuencia de las actuaciones llevadas a cabo por la Fed, a las que han seguido los dem¨¢s bancos centrales de las econom¨ªas m¨¢s afectadas por la crisis.

Ben Bernanke es un acad¨¦mico republicano, pero ha decidido sin los prejuicios ideol¨®gicos que sigue exhibiendo su partido pol¨ªtico acerca de las necesarias pol¨ªticas de est¨ªmulo adoptadas en aquel pa¨ªs para evitar caer en situaciones demasiado cercanas a las de los a?os treinta del siglo pasado. Haber estudiado en detalle aquel periodo, las indecisiones y errores que las autoridades, la Fed incluida, cometieron en la gesti¨®n de la Gran Depresi¨®n, ha sido sin duda una ventaja muy significativa. Que fuera nombrado por George Bush tampoco ha impedido que bajo su mandato se hayan adoptado decisiones consideradas heterodoxas por no pocos pol¨ªticos y economistas.

Pero actu¨® correctamente. Y de ello la mejor prueba es la recuperaci¨®n del ritmo de crecimiento de la econom¨ªa estadounidense y, muy especialmente, la reducci¨®n de la tasa de desempleo. Bajo su presidencia la instituci¨®n tambi¨¦n ha reforzado su compromiso por la lucha contra el desempleo, hasta el punto de asegurar el mantenimiento de los tipos de inter¨¦s oficiales en los niveles nulos actuales hasta que la tasa de paro caiga al menos al 6,5%. Lo ha hecho comprometiendo al mismo tiempo una mayor trasparencia de las actuaciones de la instituci¨®n, procurando transmitir informaci¨®n sobre sus prop¨®sitos y decisiones, en mayor medida que ning¨²n otro presidente. Como otras actuaciones, la anticipaci¨®n o forward guidance de sus decisiones es ahora emulada por los restantes bancos centrales.

Para valorar su paso por el banco central m¨¢s poderoso del mundo, ser¨¢n esas decisiones en circunstancias absolutamente excepcionales las que pesaran m¨¢s que algunos errores iniciales de diagn¨®stico. Tampoco podr¨¢ pasarse por alto su contribuci¨®n a garantizar un clima de entendimiento en el ¨®rgano ejecutor de esa instituci¨®n y, desde luego, su prop¨®sito de mantener una estrecha colaboraci¨®n con quien va a sucederle, la tambi¨¦n acad¨¦mica Janet Yellen. Esta ser¨¢ la que habr¨¢ de gestionar la muy delicada decisi¨®n de retirada de los est¨ªmulos excepcionales y de garantizar el retorno a una etapa de normalidad en la vida del banco central. No ser¨¢ una tarea f¨¢cil: la recuperaci¨®n econ¨®mica en ciernes no estar¨¢ exenta de episodios adicionales de inestabilidad financiera que obligar¨¢n a que no solo la Fed, sino el conjunto de bancos centrales, dispongan de la flexibilidad y habilidad necesarias para combinar la satisfacci¨®n de sus objetivos tradicionales con las todav¨ªa vigentes amenazas de crisis financieras en sus distintas versiones.