OHL, fuera mejor que en casa

Mejor fuera que dentro. OHL, que ultima estos d¨ªas el cierre de su ejercicio 2013, ha acelerado en los ¨²ltimos meses el registro en cartera de pedidos internacionales, ha desmentido que existan dificultades entre los socios que construyen el AVE a La Meca y ha materializado alg¨²n traspi¨¦s ¡ªprevisto como mal menor desde hace meses¡ª como ha sido la reciente declaraci¨®n de concurso de acreedores de su autopista de peaje entre Madrid y el aeropuerto de Barajas, con una deuda de unos 500 millones (OHL valora la concesionaria en concurso en 89,7 millones, el 0,65% del activo consolidado de todo el grupo).

La sucesi¨®n de sus contratos en el exterior no se ha visto perturbada, al menos hasta ahora, por el conflicto que protagoniza la tambi¨¦n espa?ola Sacyr en el Canal de Panam¨¢.

En el mes de enero, OHL se ha adjudicado precisamente junto a Sacyr una autopista en Santiago de Chile presupuestada en 710 millones de euros. De forma independiente o con otros socios, se ha hecho con un contrato aeroportuario en Miami y unas instalaciones cementeras en Honduras por un importe conjunto de 45 millones de euros. Y ha reforzado su presencia en Europa del Este con tres contratos de obras de construcci¨®n en Polonia, Chequia y Eslovenia que suman un importe de 65,6 millones.

Proyectos y cifras de negocio que se agregan a las cosechadas por el grupo en el ¨²ltimo trimestre del pasado a?o. Periodo en el que se hizo, entre otros contratos, con uno de construcci¨®n y explotaci¨®n durante 38 a?os de una autopista de peaje en Chile, con una inversi¨®n prevista de 145 millones, y con obras de ampliaci¨®n del metro de Santiago de Chile por importe de 11,7 millones. Y ha desembarcado en Kazajist¨¢n con un contrato de construcci¨®n de un puente (28,9 millones).

En meses previos obtuvo un contrato para el tranv¨ªa colombiano de Medell¨ªn (70,3 millones), otro para la nueva terminal del puerto chileno de Valpara¨ªso (270 millones), dos contratos para el metro de Nueva York (263 millones de euros) y uno para participar en la construcci¨®n del metro catar¨ª de Doha (un proyecto de 1.100 millones), y se ha adjudicado obras en una autopista de Texas (EE?UU) por 148 millones y en Per¨², dentro de un consorcio, con obras en una carretera por importe de 108 millones.

Se ha adjudicado contratos en enero por m¨¢s de 800 millones de euros

A 30 de septiembre, OHL contaba con una cartera de contratos pendientes de ejecutar por valor de 8.688 millones, un 7,2% m¨¢s que en 2012. El 81,7% de estos trabajos se localizan en el exterior.

Pero el b¨¢lsamo de las licitaciones exteriores es relativo. La evoluci¨®n trimestral de los resultados de OHL, lastrados por el mal comportamiento de la construcci¨®n en Espa?a y por su deuda, que crece, levanta suspicacias. La compa?¨ªa insiste en su objetivo de situar la deuda neta al t¨¦rmino de 2013 en una ratio sobre ebitda inferior a tres veces, pero algunas agencias de calificaci¨®n y algunos analistas no lo ven f¨¢cil.

Es el caso de Moody¡¯s, que rebaj¨® en octubre un escal¨®n el rating de OHL, desde Ba2 a Ba3 con perspectiva estable (corresponde a la categor¨ªa de grado de especulaci¨®n o bono basura), debido a su excesiva deuda y a la ausencia de avances en su reducci¨®n. Y tambi¨¦n el de los analistas de Soci¨¦t¨¦ G¨¦n¨¦rale, que han cambiado recientemente su recomendaci¨®n de comprar sus acciones por la de mantenerlas.

En una conferencia con analistas celebrada tras la presentaci¨®n de sus resultados a 30 de septiembre, OHL, que cerr¨® el tercer trimestre con una deuda neta de 5.585,9 millones y con un deterioro del circulante de 118 millones, confirm¨® el citado objetivo de deuda para la totalidad del ejercicio, aunque para alcanzarlo, relata un participante en el encuentro, no descart¨® la posibilidad de reapalancar OHL Concesiones y traspasar deuda a la matriz.

El grupo constructor y concesional, seg¨²n expertos de Renta 4, dijo en la reuni¨®n que confiaba en una mejora del circulante en el cuarto trimestre, en los dividendos a recibir de Abertis y en su plan de pago a proveedores para alcanzar su objetivo de deuda.

Su deuda creci¨® hasta septiembre

OHL, que ingres¨® en noviembre 49 millones de Abertis por dividendos a cuenta del ejercicio, ha visto crecer su deuda en parte por el coste de su entrada en la firma catalana (hoy es su segundo accionista, con un 18,9% de su capital, del que un 15% lo compr¨® en 2012, y un 3%, en marzo pasado).

La compra de estas ¨²ltimas acciones a La Caixa se incorpor¨® como garant¨ªa al cr¨¦dito a tres a?os y sin recurso que obtuvo en diciembre de 2012 para financiar la inversi¨®n en Abertis. El importe de ese pr¨¦stamo se elev¨® con la nueva operaci¨®n a 971 millones.

En los nueve primeros meses de 2013, OHL se anot¨® 101 millones en el resultado por aportaci¨®n de entidades que contabilizan por el m¨¦todo de participaci¨®n, fruto sobre todo de su paquete accionarial en Abertis. Por el contrario, la inversi¨®n en el grupo catal¨¢n de concesiones fue la causa principal del incremento del 33% que la deuda de OHL registr¨® hasta septiembre y que se situ¨® en 5.585,9 millones.

El grupo que preside y controla Juan Miguel Villar Mir (61% del capital) emiti¨® en octubre 100 millones de euros en bonos convertibles en acciones de OHL M¨¦xico, con vencimiento en 2018 y un cup¨®n del 4%. Una emisi¨®n que complet¨® otra previa realizada en abril en similares condiciones por 300 millones de euros.

En todo caso, hay analistas que ven el vaso medio lleno en la evoluci¨®n reciente de OHL. Los del BPI o los del Santander, por citar algunos, han mejorado el precio objetivo o la opini¨®n sobre este valor. La compa?¨ªa cerr¨® adem¨¢s 2013 en Bolsa con una revalorizaci¨®n de m¨¢s del 34% y termin¨® enero con un incremento en su cotizaci¨®n del 6,4%. Hace unas semanas, por ¨²ltimo, obtuvo el respaldo del fondo Fidelity International, que declar¨® una participaci¨®n del 1% en OHL.

El grupo, que en el ¨²ltimo trimestre del pasado ejercicio incorpor¨® como vicepresidente y consejero delegado el empresario y exministro Josep Piqu¨¦, remodel¨® en noviembre su estructura de negocio con la constituci¨®n de una nueva divisi¨®n de servicios, que se suma a las de construcci¨®n y a la de concesiones. El ¨¢rea de servicios de OHL integrar¨¢ el negocio de mantenimiento de inmuebles e instalaciones, que incluye actividades de limpieza integral, estructura de apoyo y gesti¨®n de eficiencia energ¨¦tica, adem¨¢s de las actividades relacionadas con la gesti¨®n de centros sanitarios y de atenci¨®n a personas.

OHL no ha revisado tampoco, al menos en p¨²blico, sus objetivos de cierre del ejercicio 2013 en ventas, que estima deben crecer por encima del 5%, y en ebitda y beneficio neto recurrente, que deber¨ªan crecer por encima del 10%.

En relaci¨®n con el futuro, OHL considera la internacionalizaci¨®n y la I+D+i como pilares de su desarrollo y apuesta por la actividad concesional de infraestructuras, por la obra civil y la edificaci¨®n singular en construcci¨®n y por el dise?o y construcci¨®n de plantas en su ¨¢rea industrial. No descarta competir con Renfe cuando se liberalice su actividad.