Cambio de receta en las farmac¨¦uticas

¡°Less Spain, less pain¡± (¡°Menos Espa?a, menos sufrimiento¡±). As¨ª han titulado esta semana los analistas de Berenberg un informe sobre el grupo Almirall. Una afirmaci¨®n que, por otra parte, se puede aplicar tambi¨¦n a los otros cuatro grandes laboratorios espa?oles presentes en Bolsa (Faes Farma, Grifols, Rovi y Zeltia) y a alguno m¨¢s ajeno al parqu¨¦, como es el caso de Esteve.

Todas estas farmac¨¦uticas han elevado su apuesta por los mercados internacionales como respuesta ¡ªentre otras medidas¡ª a los cambios regulatorios y a la ca¨ªda de sus m¨¢rgenes, y han mejorado sus ventas anuales y sus beneficios (salvo en el caso de Almirall, que cerr¨® 2013 con p¨¦rdidas de 33,7 millones, atribuibles a la reestructuraci¨®n de sus negocios en Espa?a y en otros pa¨ªses europeos).

En los ¨²ltimos a?os se han sucedido reformas administrativas en Espa?a y en otros pa¨ªses, con el objetivo de recortar el gasto sanitario, que han impactado negativamente sobre la industria farmac¨¦utica.

Seg¨²n un estudio reciente de KPMG, denominado III Pharma survey, el 90% de los directivos de este sector aseguran que las ventas de sus compa?¨ªas han ca¨ªdo por la coyuntura econ¨®mica y por las modificaciones normativas que se han introducido en Espa?a. Dos de cada tres de estos ejecutivos esperan, no obstante, una recuperaci¨®n de rentabilidad en su industria entre este a?o y 2015.

En este escenario, Almirall, que pese a sus n¨²meros rojos sigue siendo una de las empresas preferidas por los analistas, ha completado a principios de a?o la compra de la dermatol¨®gica estadounidense Aqua Pharmaceuticals por unos 238 millones de euros (cifra que podr¨ªa ampliarse en 54 millones, en funci¨®n del logro de ciertos objetivos), en una operaci¨®n que da acceso al grupo catal¨¢n a uno de los mayores mercados farmac¨¦uticos del mundo.

Almirall, para financiar esta y otras operaciones, ha recabado a sus accionistas, en junta extraordinaria, autorizaci¨®n para emitir deuda y garantizar emisiones de renta fija efectuadas por filiales por un importe m¨¢ximo de 375 millones. Con la adquisici¨®n de Aqua, las ¨¢reas terap¨¦uticas de Almirall van a suponer cerca del 30% de su facturaci¨®n, y Am¨¦rica del Norte casi una cuarta parte de sus ingresos este a?o (casi tanto como Espa?a y Europa, que le aportan el 20% y el 40%, respectivamente).

Almirall se refuerza Con Aqua en EE UU, y Grifols, con empresas del grupo Novartis

La farmac¨¦utica, controlada por los hermanos Gallardo, que a principios de febrero pact¨® con los sindicatos 180 despidos en Espa?a, prev¨¦ desprenderse de otros 190 empleados en sus filiales europeas, ajustes para los que ha provisionado en sus cuentas consolidadas del pasado ejercicio 80,3 millones. Sin estos costes, seg¨²n la compa?¨ªa, su resultado neto normalizado del pasado a?o alcanza los 31 millones de euros.

¡°2013 ha constituido un punto de inflexi¨®n para Almirall. Ha sido un a?o en el que hemos cobrado velocidad con 28 lanzamientos de producto a nivel dom¨¦stico y que sienta las bases para un impulso del crecimiento en los pr¨®ximos a?os. Nuestras ventas netas han retomado el crecimiento, y nuestros nuevos productos han aumentado un 38% y representan el 33% de nuestras ventas totales¡±, asegura su consejero delegado, Eduardo Sanchiz.

A 31 de diciembre de 2013, la posici¨®n de caja de esta compa?¨ªa era de 89,2 millones, y su deuda financiera alcanzaba los 281,4 millones, mientras que el patrimonio neto representaba el 50,1% de los activos totales.

El grupo prev¨¦ aumentar este a?o las ventas netas entre un 14% y un 19% respecto a las del 2013 y, aunque se anticipan gastos financieros, que podr¨ªan oscilar entre los 22 y los 27 millones, cree que el resultado neto normalizado ser¨¢ en 2014 ¡°sustancialmente superior¡± al del a?o pasado.

Almirall, seg¨²n los citados analistas de Berenberg, est¨¢ pasando de ser ¡°un importante distribuidor de medicamentos local a una marca farmac¨¦utica global. Ha hecho las inversiones correctas para construir su futuro¡±. Creen que esta metamorfosis deparar¨¢ a la farmac¨¦utica ¡°significativos incrementos de m¨¢rgenes de Ebit que conducir¨¢n a un crecimiento del beneficio por acci¨®n (BPA) del 25% entre 2014 y 2020¡±.

En su opini¨®n, cuatro factores explican la radical transformaci¨®n de Almirall: el despliegue de nuevos productos (¡°su cartera est¨¢ cambiando de productos gen¨¦ricos a otros diferenciados y con marca, como Eklira¡±); el hecho de haber acometido ya las principales inversiones del proceso; los elevados m¨¢rgenes por royalty (Forest le pagar¨¢ un 20% por el anterior f¨¢rmaco), y, por ¨²ltimo, la identificaci¨®n que ha hecho de ahorros de costes (35 millones hasta 2015).

Grifols, el otro gran laboratorio con sede en Catalu?a y tercera compa?¨ªa mundial de comercializaci¨®n de plasma sangu¨ªneo, se hizo en noviembre por unos 1.240 millones de euros con la unidad de diagn¨®stico de an¨¢lisis transfusionales de Novartis, con la que su cifra de negocio dar¨¢ un salto de 700 millones de euros y superar¨¢ los 3.000 millones.

Este grupo, que increment¨® sus beneficios un 34% en 2013 y su cifra de negocios un 4,6%, sigue apostando por el mercado exterior, que le aporta ya el 92,4% de sus ingresos. Su estrategia pasa, seg¨²n dice, por ¡°potenciar las ventas en aquellas regiones menos afectadas por medidas de austeridad, con menores periodos de cobro y mejores m¨¢rgenes¡±.

Tres medicamentos estrella apuntalan las cuentas de Zeltia, Rovi y Faes Farma

La multinacional, que mantiene una pol¨ªtica de distribuir en dividendos el 40% del beneficio y que acaba de ver mejorado el precio objetivo para sus acciones de JP Morgan, situ¨® su deuda financiera neta a 31 de diciembre en 2.087 millones de euros, con una reducci¨®n en el a?o de 309 millones, lo que supone un ratio sobre Ebitda de 2,28 veces (inferior, destacan en Bankinter, al de 2,87 veces de 2012). Grifols, adem¨¢s, renegocia la deuda desde febrero y prev¨¦ concluir este proceso en marzo (ha emitido 1.000 millones de d¨®lares en bonos al 5,25% anual que vencen en 2022).

La madrile?a Laboratorios Rovi, que sigue cabalgando a lomos de su antitromb¨®tico Beniparina (vendi¨® un 20% m¨¢s el a?o pasado de su producto estrella tanto dentro como fuera de Espa?a), increment¨® en 2013 su beneficio neto un 18% y un 8% sus ingresos operativos, gracias al impulso del negocio de productos farmac¨¦uticos, cuyas ventas se incrementaron un 13%, a pesar de la ca¨ªda del 6% experimentada por el mercado farmac¨¦utico espa?ol.

Rovi, que baraja incrementar el importe de su dividendo con cargo al pasado ejercicio, prev¨¦ elevar hasta el 10% en 2014 sus ingresos operativos, pese al descenso del mercado farmac¨¦utico previsto por Farmaindustria y a los ¡°decrecimientos continuos¡± estimados por IMS Health al menos hasta 2016.

La vasca Faes Farma, por su parte, que se ali¨® hace cuatro meses en M¨¦xico con la principal compa?¨ªa de su sector, Laboratorios Senosia¨ªn, para consolidar su presencia en este mercado, increment¨® en 2013 su beneficio neto consolidado en un 15,8%, y el resultado bruto de explotaci¨®n en un 16,5%.

El motor de sus resultados sigue siendo su antial¨¦rgico Bilastina, y a lo largo del pasado ejercicio mantuvo su pol¨ªtica de reducci¨®n de la deuda recort¨¢ndola en 24 millones.

Por ¨²ltimo, la mayor concentraci¨®n en su negocio de oncolog¨ªa ha permitido al grupo gallego Zeltia elevar en un 72% su beneficio neto atribuible en 2013, pese al mal comportamiento de su divisi¨®n de qu¨ªmica de consumo.

Las ventas totales del grupo biofarmac¨¦utico (142 millones, de los que 79 los aport¨® la biofarmacia) crecieron un 2,8%. La venta neta de su antitumoral Yondelis en 2013 alcanz¨® los 73 millones de euros, lo que supone un crecimiento del 10% respecto a 2012. De este modo, se confirma la tendencia de crecimiento de ventas de este medicamento apoyado en la internacionalizaci¨®n de Zeltia.

El grupo presidido por Jos¨¦ Mar¨ªa Fern¨¢ndez Sousa-Faro increment¨® su resultado bruto de explotaci¨®n un 16,6% en 2013, gener¨® un cash-flow de explotaci¨®n de 16,1 millones en el ejercicio y redujo un 20% su deuda (94,3 millones) hasta situarla en un ratio sobre Ebitda de 2,8 veces.