La recuperaci¨®n no est¨¢ siendo f¨¢cil

La econom¨ªa espa?ola empieza a salir del agujero, pero lentamente y con muchas dificultades, como constata la informaci¨®n conocida en esta semana. Se publicaron dos indicadores de precios, que de nuevo nos hicieron pensar en la temida deflaci¨®n. Seg¨²n el avance de marzo, la inflaci¨®n anual de los precios de consumo cay¨® dos d¨¦cimas, al -0,2%, y el ¨ªndice de precios industriales de febrero a¨²n fue m¨¢s negativo: -2,9%. Aunque la bajada de los precios de la energ¨ªa y otros factores vol¨¢tiles explican en buena parte estas tasas, variaciones de los precios tan bajas o negativas no ayudan a salir de la crisis. Hasta el banco central alem¨¢n ha acabado por darse cuenta, y su presidente ya no se opone a que el Banco Central Europeo (BCE) haga una pol¨ªtica monetaria m¨¢s expansiva al estilo de la Reserva Federal estadounidense o del Banco de Jap¨®n. Si eso se acompa?ara de pol¨ªticas fiscales tambi¨¦n expansivas en los pa¨ªses donde las cuentas p¨²blicas no son un problema, como en Alemania, la recuperaci¨®n en Europa ganar¨ªa pulso, lo que vendr¨ªa bien a todos los pa¨ªses, incluidos los que a¨²n tienen que seguir haciendo ajustes, como Espa?a.

Otros datos que hacen surgir dudas, en este caso sobre la recuperaci¨®n del consumo, fueron las ventas al por menor y las pernoctaciones en hoteles por espa?oles, ambas de febrero. Las primeras (que no incluyen las ventas de autom¨®viles, en aumento al renovarse el plan PIVE) apenas se recuperan tras la fuerte ca¨ªda del cuarto trimestre del pasado a?o, y las segundas, que hab¨ªan crecido en 2013, muestran un descenso en los dos primeros meses del a?o con relaci¨®n al trimestre anterior.

En esta misma l¨ªnea de moderaci¨®n se sit¨²a el ¨ªndice de cifra de negocios empresarial, una nueva estad¨ªstica mensual que ha publicado el INE y a la que le damos la bienvenida porque puede ser importante para seguir la coyuntura econ¨®mica, aunque la mayor¨ªa de sus componentes ya se publicaban y se seguir¨¢n publicando por separado. Recoge la evoluci¨®n de la cifra de negocios (facturaci¨®n) de las industrias extractivas y manufactureras; suministro de energ¨ªa el¨¦ctrica y agua; saneamiento y gesti¨®n de residuos; y comercio y servicios no financieros de mercado. Entre todos representan las dos terceras partes de la actividad econ¨®mica, si se excluyen las Administraciones p¨²blicas. Como muestra el gr¨¢fico superior izquierdo, este indicador avanz¨® con fuerza en el tercer trimestre de 2013, pero en el cuarto su crecimiento se debilit¨®, aunque en enero vuelve a retomar la senda alcista moderadamente.

Los indicadores de producci¨®n y demanda van, claramente, por detr¨¢s de los de confianza

En cambio, los ¨ªndices de confianza de los consumidores, del comercio minorista y de los servicios, tambi¨¦n publicados esta semana, mejoraron notablemente en marzo. El indicador de sentimiento econ¨®mico, que se elabora a partir de los indicadores de confianza sectoriales, aument¨® hasta un nivel ligeramente superior a la media de la zona euro y por encima de la media hist¨®rica desde 1990. Da la impresi¨®n de que el enfermo (la econom¨ªa espa?ola) est¨¢ recobrando r¨¢pidamente la confianza en s¨ª mismo y quiere echar a correr, pero le fallan las fuerzas. Los indicadores de producci¨®n y demanda van, claramente, por detr¨¢s de los de confianza.

Otros datos de inter¨¦s fueron los de la Central de Balances del Banco de Espa?a del cuarto trimestre de 2013, cuyos resultados m¨¢s significativos recogen los gr¨¢ficos adjuntos. En 2013, el valor a?adido bruto (VAB) a precios corrientes generado por las empresas no financieras de la muestra disminuy¨® un 3,9% (-2,3% si se excluye el sector energ¨¦tico). Como los gastos de personal se redujeron menos que el VAB, el resultado econ¨®mico de la explotaci¨®n cay¨® m¨¢s, un 6% (-2,8% sin la energ¨ªa). Al a?adir los ingresos financieros (un 18,3% m¨¢s por los mayores dividendos percibidos) y los gastos financieros (-2,8%), el resultado ordinario aument¨® un 2,3%, frente a ca¨ªdas del 14,3% en 2012 y 8,8% en 2011. Pero lo que m¨¢s mejor¨® fue el resultado total del ejercicio, que aument¨® un 64% frente a una reducci¨®n del 90% en 2012, ya que los gastos at¨ªpicos fueron mucho menores que en dicho a?o, en el que se registraron elevadas p¨¦rdidas ligadas al deterioro de activos, fundamentalmente de car¨¢cter financiero. Con ello, las ratios de rentabilidad mejoraron ligeramente, aunque a¨²n se encuentran muy por debajo de los a?os anteriores a la crisis.

?ngel Laborda es director de coyuntura de la Fundaci¨®n de las Cajas de Ahorros (Funcas).