Grecia vuelve de su exilio de los mercados

Los mercados son pura velocidad; no se trata de comprar y vender, sino de saber cu¨¢ndo hacerlo. Grecia acert¨® ayer en el cu¨¢ndo: volvi¨® con ¨¦xito a los mercados tras cuatro a?os de exilio en los que se ha cocido a fuego lento, con una sensacional devaluaci¨®n interna con las recetas de la troika, que han dejado el paro en el 27%, han recortado una cuarta parte el PIB, han elevado la deuda hasta niveles estratosf¨¦ricos y, en fin, han dejado el pa¨ªs al borde de una depresi¨®n tras una danza macabra econ¨®mica que dura ya un lustro. Las grandes crisis son discontinuidades: sorprenden cuando arrancan, impresionan a medida que percuten, a menudo asombran tambi¨¦n cuando se apagan. Est¨¢ por ver si Grecia se acerca al final de la pesadilla, pero su Gobierno desafi¨® las reglas de la gravedad financiera al colocar 3.000 millones de euros en bonos a cinco a?os a menos del 5% de inter¨¦s; en lo peor de la crisis, los tipos a ese plazo llegaron al 65%.

La operaci¨®n, liderada por Deutsche Bank y JP Morgan, tuvo una demanda inmensa, de 20.000 millones. Atenas, Bruselas y Washington capitalizaron ese ¨¦xito activando la maquinaria propagand¨ªstica. Fin de la crisis, versi¨®n Grecia: la emisi¨®n refleja ¡°los efectos positivos de las reformas realizadas¡±, resumi¨® Siim Kallas, vicepresidente econ¨®mico de la Comisi¨®n. ¡°Es un paso adelante, una raz¨®n para mantener el rumbo¡±, abund¨®. ¡°Pronto veremos los resultados de este compromiso catalizador¡±, se?al¨® el ministro griego Yanis Stournaras. En la misma l¨ªnea, la jefa del FMI, Christine Lagarde, a?adi¨® que el resultado de esa ¡°exitosa¡± operaci¨®n ¡°es una muestra de que Grecia va en la direcci¨®n adecuada¡±, informa Amanda Mars. Y as¨ª ad infin¨ªtum.

Las principales instituciones califican de "¨¦xito" la operaci¨®n

Pero puede que ese regreso tenga poco de extraordinario, que las perspectivas sean menos halag¨¹e?as de lo que parece y que la operaci¨®n tenga un componente pol¨ªtico fundamental. Grecia pidi¨® ayuda en mayo de 2010, y un segundo rescate hace dos a?os, que incluy¨® una reestructuraci¨®n de la deuda privada. La historia financiera ense?a que los efectos negativos en los mercados de ese tipo de reestructuraciones suelen desaparecer en dos a?os, exactamente el tiempo que ha tardado Grecia en volver a emitir. Adem¨¢s, las leyes de los grandes n¨²meros dejan poco margen al optimismo: la deuda p¨²blica, del 177% del PIB, es hoy mayor que cuando se aprob¨® la reestructuraci¨®n, y el crecimiento sigue desaparecido, aunque la econom¨ªa muestra signos de mejora.

El ¨¦xito de la emisi¨®n es explicable. El 80% del endeudamiento griego est¨¢ en manos del FMI y de los socios europeos; en los pr¨®ximos 10 a?os apenas hay que atender vencimientos, y el Eurogrupo aprobar¨¢ en breve medidas favorables para la deuda de Grecia, e incluso un plan de est¨ªmulo. No es probable una nueva quita, y el BCE anuncia posibles compras de activos que hacen a¨²n m¨¢s atractiva la operaci¨®n. ¡°El principal riesgo de Grecia, una vez descartada la salida del euro, es en estos momentos pol¨ªtico¡±, resume el economista Costas Lapavitsas.

El 80% de la deuda griega est¨¢ en manos del Fondo Monetario Internacional

Y pol¨ªtica es tambi¨¦n la lectura de la operaci¨®n que hac¨ªan ayer los analistas. Tras a?os de crisis, la fatiga de la sociedad griega es sensacional. Un coche bomba explot¨® ayer ante la sede de un banco. Anteayer, los sindicatos convocaron la primera huelga general del a?o. La canciller Merkel ¡ªde visita hoy en Atenas¡ª, el Gobierno, Bruselas y el FMI ¡°necesitan presentar Grecia como una historia de ¨¦xito de cara a evitar una debacle de los partidos prorrescate en las elecciones de mayo¡±, indica el economista Yanis Varoufakis. ¡°Pero es pronto para cantar victoria¡±, advierte. Grecia tiene un agujero de entre 10.000 y 20.000 millones; necesita un tercer rescate. Atenas ha optado por mezclar varias opciones: el dinero europeo, pero tambi¨¦n el super¨¢vit fiscal primario, las privatizaciones y, ahora, los mercados. Emitir deuda es m¨¢s caro que pedir ayuda a la troika, pero transmite un mensaje pol¨ªtico de optimismo y es un espaldarazo a los bancos del pa¨ªs, que de esa manera lo tendr¨¢n m¨¢s f¨¢cil cuando salgan al mercado. ¡°?Por qu¨¦ no tomar riesgos en Grecia si todo apunta en la buena direcci¨®n?¡±, se preguntaba un analista de un hedge fund. ¡°Grecia es insolvente¡±, insist¨ªa Varoufakis. Entre esos dos extremos se inserta el final del exilio de Grecia en los mercados.