Las grandes constructoras remontan gracias a las obras en el exterior

El desplome de la actividad constructora en Espa?a, que ha retrocedido a niveles de los a?os noventa, ha llevado a los grandes grupos a volcarse en ganar contratos en el exterior. Los buques insignia del sector ¡ªSacyr, OHL, ACS, Ferrovial y FCC¡ª lograron mantener su cifra de negocio en el primer trimestre gracias a los proyectos internacionales, que aportan tres cuartas partes de la facturaci¨®n. De forma paralela, en este periodo las constructoras ¡ªincluyendo a Acciona¡ª siguieron reduciendo su endeudamiento, que a finales de marzo era casi un 10% inferior al que arrastraban hace un a?o. Los mercados han aplaudido los pasos dados por estas compa?¨ªas, algunas de las cuales han vuelto a tener, e incluso mejorar, la capitalizaci¨®n burs¨¢til anterior a la recesi¨®n.

En el pico de la burbuja inmobiliaria, cuando Espa?a viv¨ªa ajena a la palabra austeridad, el foco del negocio de las constructoras era el mercado dom¨¦stico. En 2007 casi el 70% de la cartera de proyectos de las constructoras cotizadas estaba en Espa?a. La empresa m¨¢s internacionalizada era Sacyr, pero el peso de los proyectos extranjeros apenas llegaba a la mitad de sus contratos. La crisis dio la vuelta al calcet¨ªn. Hoy la cartera de las constructoras est¨¢ compuesta en un 84% por contratos internacionales. Espa?a est¨¢ detr¨¢s de contratos multimillonarios como el canal de Panam¨¢, el tren de alta velocidad a la Meca o el metro de Lima.

El proceso de internacionalizaci¨®n se acentuar¨¢ por dos motivos. Primero, porque a pesar de la leve mejor¨ªa de 2013 las arcas de las administraciones no tienen todav¨ªa suficiente m¨²sculo para licitar grandes obras. ¡°Aunque la econom¨ªa se recupere, las perspectivas en Espa?a no son buenas para 2014 y 2015¡±, sostiene Javier Parada, socio de Deloitte responsable de Construcci¨®n e Infraestructuras. Y dos, por el tir¨®n de los pa¨ªses emergentes. ¡°Acaparar¨¢n el 70% de la inversi¨®n en infraestructuras en los pr¨®ximos 20 a?os¡±, a?ade. El varapalo de Espa?a ha sido doble. Adem¨¢s de la ca¨ªda de actividad constructora, a¨²n muy intensa en algunos casos ¡ªen Sacyr descendi¨® el 65%¡ª, la nueva regulaci¨®n en renovables tambi¨¦n ha pasado factura a las cuentas de resultados.

Los deberes de las constructoras tambi¨¦n han pasado por soltar lastre. Al cierre del primer trimestre del a?o la deuda conjunta de los seis grupos ascend¨ªa a 33.979 millones de euros, el 9,1% menos que en el mismo periodo de 2013. ¡°En t¨¦rminos globales el sector est¨¢ pagando su excesos y va a seguir desapalanc¨¢ndose¡±, sostiene Nuria ?lvarez, analista de Renta 4. Seg¨²n los datos remitidos a la Comisi¨®n Nacional del Mercado de Valores (CNMV), Sacyr realiz¨® desinversiones por 395 millones de euros, ACS vendi¨® activos por 278 millones y Acciona se desprendi¨® de parques e¨®licos en Alemania por 157 millones. A la vez, FCC alcanzaba un acuerdo para refinanciar su deuda de 4.500 millones de euros. Ferrovial, por su parte, refinanci¨® una l¨ªnea de liquidez de 750 millones

La cartera de obra internacional ha pasado del 30% en 2007 al 84% actual

Las constructoras han sido muy activas en la captaci¨®n de capital por v¨ªas no bancarias. ¡°En estos meses hemos visto c¨®mo las empresas consegu¨ªan una estructura financiera m¨¢s diversificada y menos dependiente de la bancaria¡±, afirma Nuria ?lvarez. Sacyr realiz¨® una ampliaci¨®n de capital por 166 millones y una emisi¨®n de bonos por 250 millones a cinco a?os, OHL lanz¨® 400 millones en obligaciones, ACS capt¨® 405,6 millones con una emisi¨®n de bonos canjeables en acciones de Iberdrola.

Todo eso permiti¨® que el conjunto de las empresas del sector salvara los muebles. Acciona y Sacyr salieron de n¨²meros rojos, mientras que FCC los redujo en un 77,9%. Salvo esta ¨²ltima, las constructoras siguen acumulando una revalorizaci¨®n de sus acciones. Algunas incluso est¨¢n ya por encima de la capitalizaci¨®n burs¨¢til que ten¨ªan antes de la crisis. El valor de OHL es un 54% superior al de 2007, y el de Ferrovial, un 68%. FCC est¨¢ lejos de conseguirlo, pero en cambio ha visto c¨®mo Bill Gates o George Soros entraban en su capital. ¡°La mejora de la cotizaci¨®n se debe a que han hecho los deberes, pero tambi¨¦n es cierto que ahora los inversores apuestan por la recuperaci¨®n, por lo que las empresas m¨¢s beneficiadas son las que tienen una actividad c¨ªclica¡±, explica Juan Moreno, analista de Ahorro Corporaci¨®n.