Pros y contras de los fondos garantizados

Los "Fondos Garantizados" son un veh¨ªculo de inversi¨®n al que recurren las gestoras de fondos de inversi¨®n en determinadas coyunturas del mercado, como la actual, donde la banca limita la remuneraci¨®n de los dep¨®sitos y, adem¨¢s, los intereses de la deuda solvente no son competitivos

Estos fondos se dise?an mediante una estructura con un funcionamiento com¨²n (similar al de los dep¨®sitos, notas o bonos estructurados):

- La mayor parte, compra emisiones de deuda a un vencimiento determinado (cuya fecha suele coincidir con la de garant¨ªa del propio fondo) que permite conocer una rentabilidad fija en una fecha concreta, con el fin de poder asegurar un resultado.

- En muchas ocasiones, una peque?a parte del patrimonio (la "sobrante" a la que genera el resultado suficiente para dar una garant¨ªa), se invierte en activos de renta variable; en la mayor¨ªa de estructuras mediante compraventa de derivados apalancados (opciones o futuros).

Puede crearse fondos garantizados que simplemente compren deuda y ofrezcan una rentabilidad fija, otros que den una rentabilidad adicional de un porcentaje de la eventual revalorizaci¨®n de alg¨²n ¨ªndice o acci¨®n, o bien que den una rentabilidad fija si una serie de activos cumple unas condiciones. Por tanto, hay multitud de fondos garantizados con diferencias notables que hay que tener muy en consideraci¨®n.

Ventajas de los fondos garantizados:

El part¨ªcipe conoce de antemano la rentabilidad que va a obtener, con un riesgo determinado (posteriormente analizaremos detenidamente los riesgos). Pese a que se comercializan como alternativa a un dep¨®sito bancario, para clientes de perfil de riesgo conservador, las diferencias e implicaciones son notables. No son, en absoluto, un producto similar a un dep¨®sito.

Al ser un fondo de inversi¨®n, conlleva unas ventajas fiscales ¨²nicas:

? Si la gestora lo contempla (y es algo importante a tener en cuenta antes de contratarlo), el fondo a vencimiento se puede traspasar a otro de tal manera que no se tenga que tributar por los beneficios obtenidos. Actualmente la venta de fondos acarrea una retenci¨®n del 21% de las ganancias (que puede seguir capitaliz¨¢ndose si no se rescata) y posteriormente en la declaraci¨®n de IRPF podr¨ªa sumarse entre un 4 y un 7% adicional.

? Si el fondo no tiene una pol¨ªtica de reparto de dividendos, pero el part¨ªcipe quisiera rescatar los beneficios, no se tributa por la totalidad de lo rescatado, ya que en un rescate parcial solamente hay un porcentaje de los beneficios, por lo tanto, el impacto fiscal es residual. Podr¨ªa darse el caso que la gestora tuviera un sistema de reparto mediante venta de participaciones que tendr¨ªa el mismo beneficio fiscal.

Inconvenientes de los fondos garantizados:

Realmente no est¨¢ garantizado al 100%:

El nombre de este veh¨ªculo de inversi¨®n puede llevar a enga?o, ya que la garant¨ªa que ofrece no es tal como la pueden interpretar la mayor¨ªa de ahorradores no formados "pase lo que pase a vencimiento me devuelven el patrimonio" algo que puede no ser cierto, ni siquiera a vencimiento.

En el hipot¨¦tico caso de impagos, esperas o quitas parciales de la deuda que compra el fondo para poder ofrecer la "garant¨ªa", esta situaci¨®n sobrevenida afectar¨ªa directamente a los part¨ªcipes, en la misma medida que si el fondo fuera convencional; por lo tanto hay que analizar detenidamente las emisiones en las que est¨¢ invertido. Es habitual que los bancos comercialicen fondos garantizados cuya parte de renta fija sean bonos de la propia entidad. En estos casos, si la entidad financiera no es muy solvente, estamos asumiendo el riesgo de que en alg¨²n momento se impongan quitas a los bonos, que reducir¨ªan el valor del propio fondo (y desaparecer¨ªa la garant¨ªa ofertada en un principio).

Dividendos:

En caso que la revalorizaci¨®n de la renta variable vaya en funci¨®n de acciones que paguen dividendo, hay que tener muy presente que la cotizaci¨®n descuenta autom¨¢ticamente el valor del dividendo y ¨¦ste no sirve como referencia de revalorizaci¨®n; es decir, podr¨ªa darse el caso que una acci¨®n realmente haya subido, pero para la estructura del fondo no haya sido as¨ª.

Comisiones:

Son fondos que acostumbran a tener unas comisiones m¨¢s altas de lo habitual, sobre todo en caso de suscripci¨®n y reembolso antes de la fecha de vencimiento y, en algunos casos, tambi¨¦n de gesti¨®n comparados con fondos similares que no se denominen "garantizados".

Reembolsos anticipados:

Adem¨¢s de las posibles comisiones comentadas antes, la "garant¨ªa" que se ofrece siempre es a vencimiento; por lo tanto, el rescate antes del vencimiento ser¨¢ al valor liquidativo del fondo en ese momento, pudiendo generar p¨¦rdidas, tanto por la parte de la renta variable como por la de deuda, ya que los precios de las emisiones cotizan y antes de su vencimiento puede hacerlo a precio m¨¢s barato (por problemas de solvencia, por subidas de tipos de inter¨¦s que elevan la rentabilidad de la deuda y hacen bajar el precio en mercado secundario, etc¨¦tera). Es una crucial diferencia con los dep¨®sitos que en ocasiones el vendedor bancario no comenta: en los fondos garantizados, el capital solo se garantiza si esperamos los a?os que fijados hasta la fecha de garant¨ªa.

Plazo:

Normalmente, se trata de fondos a largo plazo, entre 3 y 5 a?os; en este periodo pueden crearse necesidades de liquidez que se ver¨¢n penalizadas tanto por las comisiones como posiblemente por el valor del fondo; pero, adem¨¢s, se pierde flexibilidad en cuanto a gesti¨®n de una cartera de inversi¨®n, no pudiendo movilizar este fondo a otro que, por circunstancias del mercado o personales, sean m¨¢s aconsejables.

Rentabilidad:

Como siempre ocurre en las inversiones, se tiene que tener muy en cuenta el binomio rentabilidad-riesgo y, en este caso, la parte de la rentabilidad est¨¢ m¨¢s penalizada por la percepci¨®n del riesgo aunque, como hemos visto, la "garant¨ªa" no es del todo real: en caso de problemas con la deuda que compre el fondo, ello afectar¨ªa de igual forma al ahorrador que si comprara ¨¦l directamente la deuda o bien a trav¨¦s de fondos convencionales de renta fija.

En el esperado caso de que no haya impagos de deuda, lo normal es que un garantizado, si la bolsa no ha acompa?ado, ofrezca menos rentabilidad que uno convencional (y hemos visto que el riesgo es el mismo).

Si la parte de renta variable s¨ª ha cumplido las expectativas (si la estructura compra los derivados a muy buenos precios) la revalorizaci¨®n adicional puede ser sensiblemente inferior a la que se pueda esperar tras 3-5 a?os de bonanza burs¨¢til; de hecho, en ocasiones, es bueno tener cierta memoria hist¨®rica y recordar los resultados de este tipo de productos que se ofertaron en 2002 con vencimiento 2005, otra ¨¦poca que se comercializaron masivamente, la mayor¨ªa de ellos muy por debajo de las expectativas de los ahorradores.

Luis Garc¨ªa Langa, experto independiente de iAhorro.com