?En qu¨¦ afectan las medidas del BCE?

M¨¢s artiller¨ªa que nunca: 400.000 millones destinados a cr¨¦ditos a la econom¨ªa productiva que no podr¨¢n usarse ni para hipotecas o pr¨¦stamos al sector p¨²blico, rebaja de los tipos de inter¨¦s hasta el 0,15% y un inter¨¦s negativo para los dep¨®sitos de dejen las entidades, entre otras decisiones. El Banco Central Europeo (BCE) busca con las medidas aprobadas estimular el cr¨¦dito y sacar a la econom¨ªa euro de la anemia: menos intereses, hipotecas m¨¢s baratas... Pero las decisiones monetarias act¨²an m¨¢s r¨¢pido y de forma m¨¢s previsible cuando son represivas que cuando resultan expansivas. Como dec¨ªa el economista John M. Keynes, la pol¨ªtica monetaria es como una cuerda en manos de los gobernadores de los bancos centrales: pueden tirar de ella subiendo el precio del dinero y frenar excesos econ¨®micos, pero es dif¨ªcil empujar esa cuerda.

Hipotecas m¨¢s baratas... pero solo las ya contratadas

Es el efecto m¨¢s r¨¢pido y comprobable de una rebaja del precio del dinero. Los tipos oficiales afectan indirectamente al eur¨ªbor a 12 meses, el indicador al que est¨¢n referenciadas la mayor¨ªa de hipotecas en Espa?a y que es el precio al que los bancos se prestan entre s¨ª. Nada m¨¢s anunciarse la medida, el eur¨ªbor estaba en el 0,562%, frente al 0,567% del d¨ªa anterior. En julio de 2012, cuando el BCE baj¨® por primera vez el precio del dinero por debajo del 1% (hasta el 0,75%), el eur¨ªbor se recort¨® ocho cent¨¦simas en un solo d¨ªa. Sigui¨® en descenso hasta tocar el m¨ªnimo, del 0,47%, el 23 de mayo de 2013. Luego volvi¨® a subir.

Ahora falta por ver con qu¨¦ intensidad y rapidez se traduce la rebaja de los tipos, pero el Euribor sigue en niveles ya tan bajos (0,56%) que no servir¨¢ para descorchar champ¨¢n: si esta reducci¨®n de una d¨¦cima del tipo de inter¨¦s se trasladara en su totalidad, el ahorro para una hipoteca de 120.000 euros a 20 a?os con un coste del Euribor m¨¢s medio punto ser¨ªa de unos 60 euros anuales.

M¨¢s cr¨¦dito disponible... al menos en teor¨ªa

Al abaratar la financiaci¨®n de la banca en teor¨ªa debe ocurrir lo mismo con los pr¨¦stamos finales a empresas y familias. El BCE ha anunciado hoy nueva munici¨®n para que el grifo crediticio se abra de una vez por todas en la zona euro, despu¨¦s de varios a?os en los que las inyecciones de cr¨¦dito barato (los llamados LTRO por sus siglas en ingl¨¦s) para la banca y la rebaja de los tipos oficiales no hayan surtido efecto.

Esta vez, esos LTRO est¨¢n vinculados la concesi¨®n de pr¨¦stamos a hogares y compa?¨ªas, con lo que se busca evitar que esas toneladas de liquidez se queden solo para fortalecer los balances de los bancos e invertirse en deuda p¨²blica y no lleguen al ciudadano.

Ahora, adem¨¢s de ese otro recorte de los tipos oficiales, penaliza a las entidades que tengan dep¨®sitos en el BCE con el objetivo de estimular que destinen la liquidez a prestarla. Los dep¨®sitos tendr¨¢n un inter¨¦s negativo, del 0,10%, lo que implica en la pr¨¢ctica que los bancos pagar¨¢n al BCE por tener all¨ª depositado su dinero, de ah¨ª que la medida anunciada por Mario Draghi busca empujarles a dar cr¨¦dito. en la actualidad la banca tiene unos 30.000 millones de euros depositados en el BCE.

El euro baja: buenos para exportadores y malo para los viajeros

La expansi¨®n monetaria se traducir¨¢ en una ca¨ªda de la cotizaci¨®n del euro frente al d¨®lar, en un momento en el que la fortaleza de la moneda europea empezaba a suponer un problema para la competitividad exterior y a preocupar al BCE, como admiti¨® el pasado abril Mario Draghi. Si cada euro se cambiaba ayer por 1,359 d¨®lares, seg¨²n el dato de cierre de la sesi¨®n, hacia las tres de la tarde de hoy, conocidas las decisiones del banco, la moneda com¨²n perd¨ªa un 0,37%.

El euro m¨¢s d¨¦bil favorece el cambio de las divisas de otros pa¨ªses y por tanto mejora la competitividad de los productos que se pretenden exportar fuera de la zona euro. En cambio, es una noticia algo m¨¢s negativa para los turistas espa?oles que este verano piensan viajar a alg¨²n pa¨ªs que les requiera cambiar euros por d¨®lares y no lo hayan hecho ya.

Una barrera m¨¢s contra el riesgo de deflaci¨®n

La baja inflaci¨®n que tiene la zona euro desde hace ya demasiados meses ha significado el ¨²ltimo empuj¨®n para que el BCE, al menos hasta ahora el m¨¢s recatado de los grandes bancos centrales en expansi¨®n monetaria, utilizase la artiller¨ªa pesada. Cuando aumenta la masa de dinero disponible en el sistema, te¨®ricamente aumenta el cr¨¦dito, mejora la inversi¨®n, el consumo y por tanto se impulsan los precios. Este mecanismo servir¨ªa para dejar el ¨ªndice de precios al consumo (IPC) de la eurozona, en mayo en el 0,5%, m¨¢s cerca del objetivo europeo: pr¨®ximo pero por debajo del 2%. No obstante, el organismo que dirige Mario Draghi descarta conseguirlo a corto plazo.

En Espa?a la situaci¨®n es parad¨®jica: la baja inflaci¨®n resulta positiva porque, tras dos recesiones y seis millones de parados, ha acometido una suerte de devaluaci¨®n interna con recortes de salarios y precios y la b¨²squeda de mejoras de competitividad, pero si sus vecinos ten¨ªan tambi¨¦n una inflaci¨®n baja el esfuerzo se perd¨ªa en el camino. El Fondo Monetario Internacional (FMI), no obstante, advirti¨® de que la espa?ola es la que m¨¢s riesgos sufre de caer en deflaci¨®n, que es una ca¨ªda generalizada y sostenida de los precios que acaba bloqueando el consumo y la actividad porque la expectativa de una p¨¦rdida de valor monetario desincentiva cualquier inversi¨®n.