El grupo FCC rebrota tras la poda

FCC, 15 meses despu¨¦s de la puesta en marcha de su plan estrat¨¦gico, empieza a pasar p¨¢gina a una crisis que la hac¨ªa inviable. El Grupo de Servicios Ciudadanos, como ahora se autodefine, se atreve ya, con menos tama?o pero con m¨¢s m¨²sculo, a recuperar el crecimiento inorg¨¢nico con una oferta por la mayor empresa de gesti¨®n de residuos de Portugal; y a invertir en una ampliaci¨®n de la capacidad en dos plantas de su cementera Portland Valderrivas en T¨²nez y Estados Unidos. Ultima tambi¨¦n estos d¨ªas la venta de la inmobiliaria Realia y baraja ampliar capital para reducir y abaratar su deuda tras su reciente acuerdo de refinanciaci¨®n con la banca ¡ªa¨²n no refrendado por su junta general de accionistas¡ª.

Lo adelant¨® hace 15 d¨ªas Juan B¨¦jar, su vicepresidente y consejero delegado, en un foro organizado por ESADE: el periodo de ¡°ajuste y estabilizaci¨®n¡± abierto en 2013 en FCC est¨¢ casi concluido ¡ªla compa?¨ªa ha ejecutado ya casi el 80% de los 2.200 millones de euros previstos en su plan de desinversiones, presenta un porcentaje similar en el cumplimiento de sus objetivos de eficiencia y ha refinanciado su deuda¡ª y redirige ahora esfuerzos y recursos que ten¨ªa dedicados al saneamiento al desarrollo de una nueva etapa de crecimiento y rentabilidad.

La internacionalizaci¨®n, sobre todo a trav¨¦s de sus negocios de agua y de servicios medioambientales, constituye el principal pilar de esta renovada estrategia. En infraestructuras, donde se ha hecho con grandes contratos en los ¨²ltimos meses, FCC va a seguir ajustando a las circunstancias su negocio dom¨¦stico y tambi¨¦n va a continuar limitando su despliegue internacional a obras y mercados que le aseguren una rentabilidad importante.

El camino de retorno a la normalidad de FCC, que podr¨ªa cerrar 2014 con un alza de sus ventas del 5% y con un sustancial incremento de su resultado bruto de explotaci¨®n seg¨²n los analistas, no ha sido f¨¢cil. Cerr¨® 2013 con unas p¨¦rdidas r¨¦cord de 1.506 millones, atribuibles en parte al saneamiento acometido, y en el primer trimestre, aunque las redujo en un 78% respecto al mismo periodo de 2012, contabiliz¨® 31 millones en ¡°n¨²meros rojos¡±.

Esther Koplowitz negocia con varios inversores, entre ellos Soros, para que entren en la sociedad a trav¨¦s de la que controla la mayor¨ªa del capital de FCC

En los ¨²ltimos 15 meses la compa?¨ªa ha cambiado de arriba abajo su estructura, su gesti¨®n y su filosof¨ªa. Se ha sometido a una poda may¨²scula de actividades y de negocios que ya no considera estrat¨¦gicos: ha vendido su participaci¨®n en la latinoamericana Proactiva a Veolia por 150 millones; el 51% de FCC Energ¨ªa a Plenium por 771 millones; su empresa de mobiliario urbano Cemusa a JCDecaux por 80 millones; su negocio checo de agua a Mitsui por 97 millones; y su empresa Log¨ªstica a Corfin por 32 millones, entre otras enajenaciones, y ha cerrado el oneroso cap¨ªtulo de su inversi¨®n en la austriaca Alpine.

Sus desinversiones alcanzan ya los 1.700 millones, cifra a la que habr¨¢ que sumar las ventas pendientes de Realia y Globalv¨ªa.

La cartera de FCC, sin embargo, ha evolucionado en este tiempo en sentido inverso al de su tama?o. Sumaba a 31 de marzo 33.446 millones, un 1,8% m¨¢s que en igual fecha del a?o anterior.

Entre otros contratos, FCC se ha hecho en los ¨²ltimos meses con uno para la construcci¨®n de tres l¨ªneas del metro de Riad (Arabia Saud¨ª) por importe de 6.000 millones de euros; se ha adjudicado en marzo, en consorcio con ACS, el dise?o, construcci¨®n, operaci¨®n y mantenimiento de la l¨ªnea 2 y de un ramal de la l¨ªnea 4 del metro de Lima (Per¨²) por 3.900 millones; y logr¨®, tambi¨¦n en marzo, un contrato de 506 millones para construir una l¨ªnea del metro de Doha (Qatar).

Su deuda neta, entre tanto, se redujo de 7.087 millones en 2012 a 5.975 en 2013. Y a finales de marzo la compa?¨ªa logr¨® en este cap¨ªtulo el mayor hito en su plan estrat¨¦gico: un acuerdo de refinanciaci¨®n por un total de 4.512 millones que suscribi¨® el 99,98% de sus acreedores. Este acuerdo se articula en dos tramos. El primero, de 3.162 millones, tiene un coste del Euribor m¨¢s un diferencial creciente desde el 3% del primer a?o, al 3,5% del segundo y al 4% del tercero y del cuarto.

El segundo tramo, por importe de 1.350 millones, incorpora una estructura m¨¢s compleja y subordinada, ya que FCC tiene la opci¨®n de devolver el principal y los intereses al vencimiento, pero con un inter¨¦s m¨¢s elevado, del 11% el primer a?o, 13% el segundo, 15% el tercero y 16% el cuarto.

Incorpora adem¨¢s un derecho de conversi¨®n en acciones de nueva emisi¨®n a precio de mercado sin descuento. Derecho que quedar¨¢ sin efecto si FCC repaga este tramo de la refinanciaci¨®n o si se cumplen diversos supuestos, entre los que destacan un ratio de deuda sobre ebitda inferior a cuatro veces, y la amortizaci¨®n de al menos 1.500 millones de la financiaci¨®n total concedida.

La compa?¨ªa baraja ampliar capital para reducir el coste de la deuda tras su refinanci¨®n

La asamblea de bonistas de FCC, por otra parte, aprob¨® hace 10 d¨ªas la reestructuraci¨®n de una emisi¨®n de convertibles de 450 millones. La reforma ha ampliado en seis a?os su vencimiento, ha rebajado el precio de conversi¨®n de 37,85 a 30 euros y ha mantenido su inter¨¦s del 6,5%.

Estos acuerdos afianzan la viabilidad del grupo, pero encarecen el coste de su deuda. De ah¨ª que los analistas apunten que es muy probable que FCC ampl¨ªe capital dado que la parte convertible del pr¨¦stamo no computar¨¢ contablemente como mayor capital. El grupo podr¨¢ destinar los fondos obtenidos de esa hipot¨¦tica ampliaci¨®n a la adquisici¨®n de deuda del segundo tramo del pacto de refinanciaci¨®n citado.

FCC, por otra parte, resalta la ligera recuperaci¨®n del consumo de cemento en Espa?a en los ¨²ltimos meses, aunque sus cifras siguen siendo muy d¨¦biles; el escenario de consolidaci¨®n corporativa que se ha abierto en el sector; y su tranquilidad para afrontar sus inmediatos compromisos financieros con su filial Portland. FCC prev¨¦ alcanzar en 2016 un beneficio bruto de explotaci¨®n de 1.040 millones (un 44% m¨¢s que en 2013) y una cifra de negocio de 7.700 millones (un 14% m¨¢s). B¨¦jar recalca que son previsiones muy conservadoras.

Los cambios en FCC tambi¨¦n han afectado al accionariado con la incorporaci¨®n, como segundo y tercer accionista, de Bill Gates (6%) y de George Soros (3,8%). Este ¨²ltimo, seg¨²n ha trascendido esta semana, podr¨ªa elevar sustancialmente su participaci¨®n a trav¨¦s de una inyecci¨®n dineraria en B 1998, la sociedad desde la que Esther Koplowitz (expresidenta de FCC) controla el 50,1% del capital. Koplowitz negocia con varios inversores su incorporaci¨®n a B 1998 para aliviar la carga de su deuda (1.100 millones), afectada por la anulaci¨®n de dividendos en FCC. Los analistas de ACF creen que la mayor implicaci¨®n de Soros permitir¨ªa a B 1998 acudir a la probable ampliaci¨®n de capital sin ver diluida su actual participaci¨®n.