Estrategia europea por definir

Las noticias de las ¨²ltimas semanas en torno a la Uni¨®n Europea han estado muy centradas en el baile de nombres y en las batallas varias para ocupar los puestos por cubrir en la legislatura entrante, primero con la elecci¨®n de Jean-Claude J¨¹ncker como presidente de la Comisi¨®n Europea y ahora con el resto de los cargos. Pero quiz¨¢ m¨¢s importante es saber c¨®mo se va a materializar a corto plazo la estrategia de crecimiento que propugna el Gobierno italiano, encargado de la presidencia europea durante el segundo semestre del a?o.

El primer ministro italiano, Matteo Renzi, ha propuesto reactivar la pol¨ªtica fiscal, con el argumento de que Italia, embarcada en un programa de reformas estructurales de calado ¡ªal menos nominalmente¡ª necesita compensar los costes que suponen a corto plazo con un crecimiento por encima de la lenta recuperaci¨®n que se anuncia en la zona euro.

Las posibilidades que se barajan son dos: una mayor flexibilidad para cumplir los objetivos de d¨¦ficit p¨²blico (quiz¨¢ sacando de la definici¨®n de d¨¦ficit algunas partidas de gasto bueno) o un programa de inversi¨®n p¨²blica. La primera opci¨®n no parece muy viable tras la relajaci¨®n de objetivos fiscales de hace un a?o, y con la posible reacci¨®n de los mercados: con un 133% de deuda sobre el PIB.

Italia no se puede permitir alegr¨ªas presupuestarias m¨¢s all¨¢ de pocas d¨¦cimas del PIB. Adem¨¢s, distintas voces alemanas siguen oponi¨¦ndose a la flexibilizaci¨®n, como ha quedado de manifiesto esta semana con las pol¨¦micas de Renzi con el presidente del Bundesbank o con parlamentarios alemanes. Es muy probable que, al final, la mayor flexibilidad sea m¨¢s bien cosm¨¦tica.

La opci¨®n de un programa de inversi¨®n en infraestructuras en el ¨¢mbito europeo tiene m¨¢s posibilidades de ponerse en pr¨¢ctica. La tasa de inversi¨®n en la zona euro ha ca¨ªdo a niveles muy bajos. En Alemania se reconoce la falta de infraestructuras, que afecta tambi¨¦n a Italia. En el sector energ¨¦tico, el refuerzo de las interconexiones europeas es el tema de moda tras la crisis de Ucrania.

Queda la duda de si un programa de grandes proyectos, que suelen tardar tiempo en ponerse en marcha, llegar¨ªa a tiempo para reforzar la recuperaci¨®n actual. Por otro lado, en varios pa¨ªses de la periferia quiz¨¢ se puedan utilizar los nuevos recursos de otra manera, ya que precisamente parte del exceso de demanda antes de la crisis estuvo ligada a la sobreinversi¨®n en infraestructuras. Puestos a fomentar la inversi¨®n, probablemente tiene m¨¢s sentido un programa de incentivos a la inversi¨®n privada, como ha propuesto recientemente el instituto DIW de Berl¨ªn, ya que la inversi¨®n privada es el componente de la demanda que est¨¢ lastrando m¨¢s la recupera.

Miguel Jim¨¦nez Gonz¨¢lez-Anleo es economista jefe para Europa de BBVA Research.