El sobreprecio ofrecido solo puntuar¨¢ un 10% al elegir a los socios estables de AENA

AENA public¨® ayer las condiciones que se seguir¨¢n para seleccionar a su n¨²cleo duro de inversores y que controlar¨¢n el 21% del ente tras su transformaci¨®n en una empresa cotizada. Para realizar la selecci¨®n, Fomento ha decidido tener en cuenta la prima que los aspirantes est¨¢n dispuestos a pagar sobre el precio de la salida a Bolsa con tal de convertirse en socios de referencia. No obstante, limita al 10% el peso de este factor sobre el total de la puntuaci¨®n, seg¨²n los pliegos de condiciones sobre su privatizaci¨®n parcial. El proceso se completar¨¢ con la venta de otro 28% de su capital a trav¨¦s de una Oferta P¨²blica de Venta (OPV) en noviembre.

Para elegir a los socios de referencia, lo m¨¢s importante (con 41 puntos sobre un total de 100) ser¨¢ el precio m¨¢ximo que ofrezcan los candidatos. Sin embargo, este precio no ser¨¢ el que tengan que abonar si resultan seleccionados, pues el pliego del concurso establece que ¡°el valor final a pagar por las acciones ser¨¢ el que se fije en la OPV para los inversores cualificados¡±.

El pliego proh¨ªbe los acuerdos entre miembros del n¨²cleo duro

Con estas condiciones, los aspirantes pueden arriesgarse a presentar ofertas infladas y muy superiores al te¨®rico valor de mercado para lograr m¨¢s puntuaci¨®n, conscientes de que lo normal es que acaben abonando un precio inferior en la OPV.

El rango fijado por Fomento desecha las ofertas inferiores a 22,67 euros por acci¨®n, precio que valora el 100% de AENA en 3.400 millones. Adem¨¢s, otorga cero puntos a las ofertas inferiores a 34,32 euros por t¨ªtulo, que tasan AENA en 5.148 millones. Aceptar un precio m¨¢ximo de 34,33 euros (5.150 millones de valoraci¨®n) dar¨¢ 19 puntos. Desde ah¨ª, los puntos suben hasta 39 para un precio m¨¢ximo de 81 euros (12.150 millones por el 100%). Y a¨²n podr¨¢ lograr dos puntos m¨¢s, hasta los 41, la mejor oferta que supere esa cifra.

Puntos extra para la prima en la OPV

Junto al precio m¨¢ximo o cap, el otro aspecto econ¨®mico que se tendr¨¢ en cuenta para realizar la selecci¨®n ser¨¢ el dinero que los aspirantes est¨¦n dispuestos a abonar sobre el valor que se fije para la OPV con tal de convertirse en accionistas de referencia de AENA. A este respecto, el Ministerio beneficiar¨¢ a los que incluyan una prima m¨ªnima de 10 c¨¦ntimos por acci¨®n, algo que no estaba previsto en el proyecto que se envi¨® al Consejo Consultivo de Privatizaciones y que s¨ª constituye un compromiso de pago.

No obstante, mientras que el precio m¨¢ximo (que previsiblemente no ser¨¢ el real) puede llegar a dar 41 puntos, la prima ofrecida, que s¨ª obliga a pagar, solo otorga un m¨¢ximo de 10 puntos. As¨ª, suponiendo igualdad en el resto de factores, puede acabar ganando el concurso una oferta que suponga menos ingresos para el erario p¨²blico. Es decir, un aspirante que ofrezca un precio m¨¢ximo de m¨¢s de 81 euros por acci¨®n y sin prima ¡ªcon lo que acabar¨¢ pagando lo que fije la OPV¡ª obtendr¨¢ mejor nota que el que ofrezca la mayor prima y valore a AENA ligeramente por encima del te¨®rico valor de mercado, que es el que ronda los 34 euros por t¨ªtulo y que abonar¨ªa el precio de la salida a Bolsa m¨¢s el sobreprecio hasta igualar su cap.

El resto de factores son la credibilidad del inversor, que computa 20 puntos; la horquilla de acciones que est¨¦n dispuestos a comprar (7 puntos); y el compromiso de mantenimiento (hasta 17 puntos). En estos dos ¨²ltimos apartados ha habido cambios ya que, por un lado, se eleva del 7% al 11% el m¨¢ximo de capital que podr¨¢ quedar en manos de un ¨²nico socio y se reduce de tres a un a?o el plazo m¨ªnimo de permanencia exigido. Los otros 5 puntos depender¨¢n del compromiso de no adquirir m¨¢s acciones. El pliego proh¨ªbe los pactos estables sobre toma de decisiones entre los diferentes miembros del n¨²cleo duro.