Ence afronta el vaiv¨¦n regulatorio
La empresa inicia un reajuste para recuperar el resultado tras los cambios normativos
La compa?¨ªa de Energ¨ªa y Celulosa (Ence), parodiando el t¨ªtulo de la novela de Marcel Proust, est¨¢ a la busca del tiempo perdido: entregada a la recuperaci¨®n del a?o y medio que los cambios en la regulaci¨®n del mercado el¨¦ctrico y de las energ¨ªas renovables han hecho retroceder a sus cuentas. Para lograrlo, ha echado el candado a su deficitaria f¨¢brica de celulosa de Huelva y ha intensificado sus inversiones en mejoras de eficiencia y ahorro de costes en sus otras dos plantas de Asturias y Galicia. A futuro, negocia su desembarco en Colombia, Per¨² y Chile como productor de energ¨ªa el¨¦ctrica con biomasa. Como dicen a sus clientes los analistas de Kepler Cheuvreux en un reciente informe sobre Ence, ¡°tiempos desesperados requieren medidas desesperadas¡±.
La compa?¨ªa, que hab¨ªa recobrado solvencia en los ¨²ltimos a?os con un cambio de estrategia que dio prioridad a la energ¨ªa en sus actividades y con la venta de activos en Uruguay y Portugal, se ha visto urgida a idear y ejecutar un nuevo plan de reestructuraci¨®n para intentar compensar entre este a?o y 2016 el impacto de los cambios regulatorios en su resultado bruto de explotaci¨®n (Ebitda) y retornar a beneficios. El plan de reestructuraci¨®n 2014-2016 prev¨¦, en concreto, aumentar el Ebitda en 67 millones, con una inversi¨®n cercana a los 130 millones, lo que deber¨ªa permitir a Ence generar un resultado bruto de explotaci¨®n superior a los 150 millones a los precios actuales de la celulosa.
Sus cuentas de los nueve primeros meses, publicadas hace unos d¨ªas, reflejan la delicada situaci¨®n de la firma. Entre enero y septiembre registr¨® p¨¦rdidas de 139,7 millones de euros, frente al beneficio de 35 millones que tuvo en igual periodo de 2013, atribuibles en gran medida, seg¨²n Ence, a la reforma el¨¦ctrica y al cierre de su planta onubense. Su Ebitda ajustado se redujo un 70% y se situ¨® en 40,3 millones debido a ca¨ªdas en la producci¨®n y en las ventas de celulosa y electricidad. Los resultados incluyen impactos no recurrentes de 163 millones por deterioros sufridos en sus cultivos energ¨¦ticos y por el citado cese de la planta onubense.
La compa?¨ªa ha cifrado la repercusi¨®n de la reforma el¨¦ctrica en sus cuentas en 79 millones de euros: 41 millones por menores primas a la venta de energ¨ªa renovable; seis millones por ajustes retroactivos a las ventas de electricidad de 2013; y 33 millones por provisiones por el deterioro de cultivos energ¨¦ticos.
Incertidumbre a la orilla de la r¨ªa de Pontevedra
Una de las dos incertidumbres que frenaban la progresi¨®n de Ence, la regulatoria, se ha despejado, pero sigue viva una segunda, la de la extensi¨®n o no m¨¢s all¨¢ de 2018 de la concesi¨®n para operar que disfruta desde hace d¨¦cadas, al borde la r¨ªa de Pontevedra, su f¨¢brica de celulosa de Louriz¨¢n.
Las fuertes inversiones que ha hecho Ence en estas instalaciones, que sit¨²an sus par¨¢metros medioambientales entre los mejores del mundo en su sector, seg¨²n afirma la empresa, y el peso que tiene su actividad en la econom¨ªa gallega (0,83% del PIB, seg¨²n un informe de KPMG) y en el empleo y en el tejido social de la regi¨®n (600 puestos directos e indirectos en la factor¨ªa y 5.000 familias cuya econom¨ªa depende de sus ventas forestales al fabricante), no han sido razones suficientes para convencer y desmovilizar a ecologistas y asociaciones como Salvemos Pontevedra, o a partidos como BNG, en su oposici¨®n, en los tribunales y en la calle, a la continuidad de esta industria en su ubicaci¨®n.
La posibilidad de extender a su concesi¨®n en Pontevedra a Ence la introdujo, el a?o pasado la ¨²ltima reforma de la Ley de Costas. Una decisi¨®n ajena a los frentes judiciales abiertos desde hace lustros en contra de la continuidad de la planta por el Ayuntamiento y por varias asociaciones.
Una de ellas, Salvemos Pontevedra, plante¨® que la primitiva licencia, de los a?os cincuenta, se excedi¨® y que cuando Ence se privatiz¨® no se siguieron los requisitos para transmitir el permiso.
La Administraci¨®n opt¨® por hacer o¨ªdos sordos a ese planteamiento, pero los tribunales determinaron que en este caso callar es otorgar y la obligaron a tramitar la caducidad del permiso. Y hace un mes el Tribunal Supremo ha reiterado ese mandato.
La empresa, por su parte, entiende que el mandato se circunscribe a la apertura de un expediente que no prejuzga, dice, el sentido de su resultado.
El reglamento de la Ley de Costas. Por otra parte, prev¨¦ hasta 18 meses para resolver el expediente de caducidad, pero solo tres para que la Xunta emita un informe no vinculante sobre la conveniencia de la pr¨®rroga una vez que la compa?¨ªa la solicite. Medio Ambiente puede rechazarla en funci¨®n del ¡°inter¨¦s general¡±. Pero da la sensaci¨®n, por sus pronunciamientos recientes, que tanto uno como otro organismo van a dar luz verde a la prorroga por tal motivo.
Ence tiene paradas en Galicia varias inversiones a la espera de la citada prorroga.
Ence recoge adem¨¢s en sus cuentas provisiones por valor de 91 millones por el cese de las actividades de producci¨®n de celulosa y cogeneraci¨®n (se transformar¨¢ en una planta de producci¨®n de energ¨ªa con biomasa) en Huelva. La empresa subraya que el cierre de la f¨¢brica andaluza le permite eliminar las p¨¦rdidas que generaba y le aportar¨¢ un ahorro anual de hasta 40 millones de euros.
Durante los primeros nueve meses, Ence ha destinado 16 millones a mejorar la eficiencia de sus plantas de pasta gallega y asturiana, que le van a generar ahorros anuales de 10,2 millones (unos 12 euros por tonelada en coste de producci¨®n de celulosa) Adem¨¢s, el coste de producci¨®n se redujo en el tercer trimestre hasta situarse en los 356 euros por tonelada (35 euros menos que al cierre de 2013).
¡°Estamos cumpliendo las previsiones que nos hemos marcado para recuperar en 2016 el beneficio que ten¨ªamos antes de la entrada en vigor de la reforma el¨¦ctrica. Ence volver¨¢ r¨¢pidamente a los beneficios¡±, dijo el martes su consejero delegado, Ignacio de Colmenares. El ejecutivo asegur¨®, adem¨¢s, que en el actual cuarto trimestre Ence ya registra beneficio. Tras el cese de la producci¨®n de celulosa en Huelva, subraya la empresa, Ence ha logrado aumentar su Ebitda anualizado hasta 120 millones, lo que supone el 75% de su objetivo de 156 millones previstos para el resultado bruto de explotaci¨®n de 2016.
El grupo presume tambi¨¦n de haber logrado mantener, pese al castigo regulatorio, una situaci¨®n financiera s¨®lida, con una fuerte posici¨®n de liquidez ¡ªque asciende a 199 millones de euros¡ª y sin vencimientos de deuda significativos hasta 2020. Su deuda financiera neta corporativa se situ¨® en 147 millones a 30 de septiembre. Y la ratio de apalancamiento, excluyendo deuda sin recurso, se situ¨® en 3 veces (calculada sobre el Ebitda ajustado de los ¨²ltimos 12 meses), y en 1,2 veces (calculada sobre el Ebitda actual).
Adem¨¢s de la reestructuraci¨®n del negocio de la celulosa, Ence sigue adelante con su apuesta por el negocio energ¨¦tico y la biomasa. Est¨¢ tramitando en estos momentos la construcci¨®n de dos plantas de biomasa en Canarias de entre 35 y 40 megavatios, cuyas obras podr¨ªan iniciarse al menos en una de ellas en 2015. Se sumar¨¢n a las tres que ya tiene en funcionamiento en Huelva (dos) y en M¨¦rida.
La construcci¨®n de nuevas plantas de biomasa en la pen¨ªnsula, Ence ten¨ªa previsto instalar otras dos en Galicia, est¨¢ paralizada por la moratoria impuesta por el Gobierno. A la espera de que se levante esta restricci¨®n temporal Ence, seg¨²n su consejero delegado, est¨¢ buscando mercados exteriores, sobre todo en Am¨¦rica Latina, en los que rentabilizar su experiencia en producci¨®n el¨¦ctrica a partir de biomasa.
Los analistas de JBCapitalMarkets, Arcano y Kepler, entre otros, aunque ven riesgos en la ejecuci¨®n del plan de reestructuraci¨®n de Ence, mejoran sus recomendaciones de inversi¨®n. Valoran, entre otros aspectos, los nuevos objetivos que se propone la compa?¨ªa; la desaparici¨®n de la incertidumbre regulatoria que pesaba sobre sus negocios de energ¨ªa; la mejora de los precios de la celulosa en los ¨²ltimos meses y una relaci¨®n euro-d¨®lar m¨¢s provechosa para Ence, y su potencial de revalorizaci¨®n de sus acciones tras el fuerte castigo que sufren en Bolsa desde hace meses (la ca¨ªda de su cotizaci¨®n este a?o ronda el 33%).
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