Mala acogida del mercado a la ampliaci¨®n de capital del BBVA

La toma de control del banco turco Garanti por parte del BBVA ha sido mal recibido por los mercados. Las acciones del banco se han desplomado un 5,53% y han retrocedido a niveles de septiembre de 2013, a 8,165 euros por t¨ªtulo, tras ampliar capital en 2.000 millones planteada para sufragar la compra de un 15% del banco turco Garanti. Los analistas valoran positivamente la operaci¨®n, que supone llegar al 40% del capital de la entidad, pero destacan tambi¨¦n los riesgos que conlleva por el futuro de la divisa, la lira turca, y la situaci¨®n inestable del pa¨ªs.

La Comisi¨®n Nacional del Mercado de Valores (CNMV) suspendi¨® la cotizaci¨®n de la entidad hasta las 10, cuando se supo el precio de la ampliaci¨®n del BBVA, 8,25 euros, lo que supone un descuento del 4,5% sobre el cierre del mi¨¦rcoles. Sin embargo, los inversores castigaron m¨¢s los t¨ªtulos de la entidad, en una jornada burs¨¢til marcada por el mal comportamiento de los bancos en toda Europa. La operaci¨®n supone una diluci¨®n del 4,11% para los accionistas que estaban antes de la ampliaci¨®n, un factor que tambi¨¦n tira del precio a la baja.

El BBVA coment¨® ayer que se hab¨ªa decidido a pagar la compra con acciones (en lugar de en met¨¢lico) por la gran demanda de t¨ªtulos. Sin embargo, al final se les exigi¨® un descuento del 4,5%. La entidad apunta que la media de las ampliaciones r¨¢pidas hechas en Europa han tenido un descuento del 5,3%. Los inversores internacionales tienen dudas de la rentabilidad futura del negocio bancario por las altas exigencias de capital y la gran regulaci¨®n a la que est¨¢n sometidos.

De la cuant¨ªa total de la ampliaci¨®n de capital, 118,7 millones de euros corresponden al importe nominal y 1.881,2 millones a la prima de emisi¨®n. Fuentes de BBVA explicaron que el libro se ha cubierto en 20 minutos y la demanda final de la ampliaci¨®n de capital ha duplicado la oferta. La entidad que preside Francisco Gonz¨¢lez emitir¨¢ 242,4 millones de acciones ordinarias de 49 c¨¦ntimos de euro de valor nominal cada una.

Para algunos analistas, una cuesti¨®n clave es por qu¨¦ la compra se ha hecho ahora. Es decir, por qu¨¦ el BBVA no ha esperado hasta marzo de 2016, cuando ten¨ªa derecho, seg¨²n los pactos firmados, a ganar poder con solo ampliar su participaci¨®n en un punto porcentual. Sin embargo, el banco aclar¨® que esta situaci¨®n le hubiera exigido lanzar una opa sobre el 100% del capital, ya que entre la partici¨®n del BBVA y la de la antigua familia propietaria, Dogus, superar¨ªa el 50%. En caso de opa, el grupo Dogus podr¨ªa vender sus acciones, algo que no quer¨ªa el BBVA.?

Seg¨²n N¨²ria ?lvarez, de Renta 4, la ca¨ªda no es excesiva y considera positiva la operaci¨®n "a medio plazo. Para el BBVA, tiene sentido estrat¨¦gico entrar en Turqu¨ªa". No obstante, cuestiona por qu¨¦ lo ha hecho antes de la elecciones de junio, un factor importante para la estabilidad de Turqu¨ªa. "El BBVA asume el riesgo de la divisa porque quiere anticiparse a la recuperaci¨®n del pa¨ªs. Lo normal es que se haga con el 100% en no demasiado tiempo", a?ade.?

Felipe L¨®pez-G¨¢lvez, de Self Bank, apunta entre los aspectos positivos que el precio es bueno y que supone ampliar la diversificaci¨®n geogr¨¢fica para el BBVA y depender menos de M¨¦xico. Sin embargo, recuerda el riesgo de la lira, que ha ca¨ªdo un 32% en cuatro a?os, "y la inestabilidad social, as¨ª como la guerra fronteriza de Siria. Es un pa¨ªs impredecible, pero con potencial de crecimiento".

Citi considera que el incremento de participaci¨®n de BBVA en Garanti, hasta rozar el 40%, tiene sentido estrat¨¦gico, pero ante la ausencia de sinergias y de ganancias significativas del acuerdo, puede necesitar elevar su participaci¨®n en el banco turco por encima del 50% para lograr un mayor impacto positivo en sus resultados.

Por su parte, los analistas de Barclays estiman que la adquisici¨®n del 15% de Garanti tendr¨¢ un "impacto m¨ªnimo" en los ingresos, ratios y valor contable de BBVA, al tiempo que valoran como positiva tanto la compra como la ampliaci¨®n de capital que ha llevado a cabo la entidad, ya que ayudan a reducir la incertidumbre.