Las dos macrosubastas de cr¨¦dito del BCE quedan lejos de las expectativas

La segunda gran subasta de cr¨¦dito barato a largo plazo con la que el Banco Central Europeo (BCE) quiere reanimar la financiaci¨®n y la econom¨ªa de la zona euro ha quedado tambi¨¦n por debajo de las previsiones. Este resultado descafeinado, el segundo tras una primera subasta en septiembre que qued¨® a medio gas, abona la expectativa de que el organismo que dirige Mario Draghi tendr¨¢ que aprobar medidas m¨¢s contundentes incluso antes de que el plan impulsado en junio se haya completado. En concreto, el Eurobanco coloc¨® este jueves unos 129.800 millones de euros en cr¨¦dito a cuatro a?os entre 306 entidades europeas, casi un 60% m¨¢s de lo que adjudic¨® en la primera subasta, pero lejos de lo que esperaba el mercado esperaba el mercado.

La encuesta entre expertos elaborada por Bloomberg, por ejemplo, manejaba una horquilla entre 90.000 y 250.000 millones de euros, con una mediana de 148.000 millones. Los analistas de Citi, por su parte, calculaban una masa de cr¨¦dito adjudicada de entre 150.000 y 175.000 millones y los de Nomura 177.000 millones. El resultado final ha resultado muy inferior e invita a estimar que la tercera colocaci¨®n, prevista en enero, no bastar¨¢.

TLTRO son las siglas en ingl¨¦s del programa de pr¨¦stamos a largo plazo supeditados al objetivo de concesi¨®n de cr¨¦dito. Se conceden al tipo de inter¨¦s del BCE en cada momento m¨¢s un diferencial de 0,10 puntos porcentuales, esto es, al 0,15% en la actualidad. El programa tiene un presupuesto de unos 400.000 millones de euros, pero, entre la subasta de septiembre, en la que se adjudicaron 82.600 millones, y la de hoy, se han colocado 212.000 millones de euros, de modo que casi la mitad de todo el montante disponible queda pendiente para el tercer y ¨²ltimo manguerazo, en enero.

¡°La modesta colocaci¨®n de la segunda TLTRO refuerza nuestra visi¨®n de que el BCE ser¨¢ incapaz de incrementar su balance en el bill¨®n de euros requerido, o a un nivel suficiente para las expectativas de inflaci¨®n, con las medidas existentes actualmente¡±, apunt¨® el banco Nomura en un an¨¢lisis de la subasta. El balance del BCE, que es toda la amalgama de activos financieros en sus cuentas, alcanz¨® un tope de tres billones de euros en febrero de 2012 (con la primera versi¨®n de los manguerazos) y desde entonces ha ido adelgazando hasta los dos billones de euros.

Draghi ha admitido p¨²blicamente que incrementar ese balance en un bill¨®n de euros para devolverlo al nivel m¨¢ximo ayuda a lucha contra la excesivamente baja inflaci¨®n (cerca de cero) y la anemia econ¨®mica. ¡°Pero a este ritmo, aunque haya otra subasta en enero y pueda seguir comprado bonos garantizados y deuda titulizada, no va a ser suficiente para alcanzar los tres billones de balance a corto plazo¡±, advierte Jos¨¦ Luis Mart¨ªnez Campuzano, estrategia de Citi.

El problema, adem¨¢s, es que esa liquidez se utilice finalmente para dar cr¨¦dito a empresas y familias, ya que el BCE no prev¨¦ penalizaciones para las entidades si no lo usan para ese fin, solo tienen que devolverlo a los dos a?os, en lugar de a los cuatro en los que vence el TLTRO. Adem¨¢s de estas inyecciones de cr¨¦dito barato (las llamadas tambi¨¦n coloquialmente en Espa?a litronas), el eurobanco tambi¨¦n ha estado comprando ABS (siglas en ingl¨¦s para la deuda empaquetada y titulizada) y c¨¦dulas (bonos con garant¨ªas) por unos 40.000 millones.

Aunque el BCE no desagrega la adjudicaci¨®n de liquidez por pa¨ªses o entidades, la banca espa?ola ha pedido m¨¢s de 41.000 millones de euros, seg¨²n los datos recopilados por Europa Press de fuentes financieras. En concreto, las peticiones realizadas por las mayores entidades espa?olas (Banco Santander, BBVA, Caixabank, Banco Sabadell, Banco Popular, Bankia y Bankinter) han ascendido a 35.752 millones. Mientras, Kutxabank (1.121 millones), BMN (742,7 millones), Ibercaja (917,3 millones) y Liberbank (760 millones) han captado en su conjunto 3.541 millones.

Pese al relativo pinchazo de la subasta, no se han producido sobresaltos en las Bolsas europeas al conocerse, ni en los mercados de deuda soberana, que han sufrido un rev¨¦s en los dos ¨²ltimos d¨ªas por la incertidumbre pol¨ªtica en Grecia. La comunidad inversora, en cualquier caso, est¨¢ mucho m¨¢s pendiente de que el BCE ponga en marcha el programa de compra directa de bonos soberanos en gran cuant¨ªa, el llamado quatintative easing (QE) llevado a cabo en EE UU, que de estas subastas de TLTRO. Draghi ya apunt¨® la la semana pasada que la versi¨®n europea del QE se pondr¨¢ en marcha en enero.