La revalorizaci¨®n del ¡®billete verde¡¯ agrava la deuda de los emergentes

Estas divergencias explican tambi¨¦n el vuelco que desde hace meses se observa en las monedas de las econom¨ªas emergentes en pa¨ªses como M¨¦xico, Brasil, Colombia, Chile y Per¨². Como indican desde BlackRock, el fortalecimiento del d¨®lar est¨¢ provocando una restricci¨®n de facto en las condiciones financieras globales por el hecho de que es la primera moneda de financiaci¨®n.

Los analistas de Deutsche Bank descartan que vaya a producirse un terremoto en el mercado de divisas como en el pasado. Pero advierten de que algunos pa¨ªses emergentes se sentir¨¢n ¡°en una situaci¨®n bastante inc¨®moda¡±. Las econom¨ªas que est¨¢n m¨¢s expuestas a la apreciaci¨®n del d¨®lar son, puntualiza Bincky Chadha, las que m¨¢s se beneficiaron del ¨²ltimo boom y no aprovecharon para hacer las reformas estructurales necesarias, o sea, los pa¨ªses con los mayores desequilibrios o con la deuda externa m¨¢s abultada. El Banco de Pagos Internacionales ya advierte en este sentido, en su ¨²ltimo informe trimestral, de los riesgos asociados a la apreciaci¨®n del d¨®lar para las empresas establecidas en pa¨ªses emergentes que dependen de la financiaci¨®n exterior para sus operaciones.

Como indican sus relatores, los ajustes en el mercado de cambio est¨¢n haciendo aflorar fragilidades ocultas mientras las condiciones financieras eran favorables. Los t¨¦cnicos de BlackRock tambi¨¦n recuerdan el efecto desestabilizador que el alza del d¨®lar tuvo en las econom¨ªas en desarrollo durante la crisis de los a?os 80 en Am¨¦rica Latina y la de los 90 en Asia.

En Am¨¦rica Latina los efectos son variados. Los pa¨ªses que han adoptado el d¨®lar como moneda interna (Panam¨¢, Ecuador y El Salvador) pierden competitividad, ya que sus exportaciones se encarecen. A cambio, las importaciones se abaratan. En Colombia, M¨¦xico, Per¨² o Chile un d¨®lar fuerte es una bendici¨®n para sus empresas, cuyos productos ser¨¢n mucho m¨¢s atractivos y baratos.

Asimismo, los destinos tur¨ªsticos se ven agraciados, ya que aumenta el n¨²mero de visitantes de Estados Unidos. En el cap¨ªtulo de remesas, un d¨®lar fuerte es tambi¨¦n una buena noticia. S¨®lo en M¨¦xico, el dinero que env¨ªan los emigrantes suma 13.621 millones de d¨®lares, (11.000 millones de euros) seg¨²n datos del Banco de M¨¦xico.

La revalorizaci¨®n del d¨®lar ha agudizado el fen¨®meno de moda, la ca¨ªda en el precio de las materias primas (alimentos, energ¨ªa, metales y petr¨®leo). El crudo, por ejemplo, ha retrocedido el 40% desde mediados de junio. El debilitamiento de Europa y Asia reduce la demanda y crea un exceso de oferta. Los precios de la mayor¨ªa de las commodities se cotizan en d¨®lares, lo que redunda en una p¨¦rdida del poder adquisitivo de los consumidores y empresas fuera de EE UU.

Europa y Jap¨®n luchan por sostener la recuperaci¨®n y combatir la baja inflaci¨®n con medidas potentes, como tasas de inter¨¦s negativas y la compra masiva de bonos. Pero el desplome del petr¨®leo ¡ªla importaci¨®n m¨¢s costosa¡ª resta efecto a esas iniciativas para elevar los precios.

Las empresas de M¨¦xico, Chile o Per¨² mejorar¨¢n
sus exportaciones

El BCE no parece dispuesto a tomar medidas a pesar de que la inflaci¨®n de la zona euro fue del 0,3% en noviembre, muy por debajo de la meta del organismo (algo menos del 2%). La ca¨ªda del crudo puede deparar un mes de diciembre con una variaci¨®n nula. El banco europeo redujo su pron¨®stico de inflaci¨®n para 2015 del 1,1% a 0,7%.

El contraste entre Estados Unidos y otros pa¨ªses en este sentido es muy fuerte. El ¨ªndice de mercanc¨ªas que elabora Bloomberg en 22 mercados cay¨® este a?o el 11% en d¨®lares, el dato m¨¢s bajo en cinco a?os. El mismo ¨ªndice descendi¨® el 0,3% en euros y subi¨® el 1,5% en yenes. En EE UU, el precio de la gasolina ha ca¨ªdo este a?o el 16% frente a una reducci¨®n del 6,8% en euros para los alemanes, seg¨²n la Comisi¨®n Europea.

Las oscilaciones de las divisas deben ser muy grandes para que afecten al precio de las materias primas, que en cada mercado var¨ªa seg¨²n factores diversos como el clima, la situaci¨®n pol¨ªtica o los recursos tecnol¨®gicos. Sin embargo, la correlaci¨®n entre el d¨®lar y los precios de las commodities ha aumentado en los ¨²ltimos meses. Si el d¨®lar sube, por ejemplo, entonces hay que encontrar m¨¢s yenes para pagar las mercanc¨ªas.

Los estrategas de BlackRock apuntan que los actores en el mercado de divisas est¨¢n teniendo muy dif¨ªcil ajustarse a la mejora en la balanza de pagos de EE UU, por el efecto del renacer energ¨¦tico, que limita las importaciones. Es decir, hay menos d¨®lares circulando en el mercado de la energ¨ªa para comprar petr¨®leo as¨ª como en el de otras materias primas.

Es por esta combinaci¨®n por la que Goldman Sachs prev¨¦ que el d¨®lar siga apreci¨¢ndose frente al resto de monedas de pa¨ªses emergentes. Es m¨¢s, creen que el mercado puede estar subestimando el alcance y la persistencia de este vuelco. Pero igual que hay claros perdedores, un d¨®lar m¨¢s robusto tambi¨¦n favorece a compa?¨ªas europeas y de los pa¨ªses emergentes que venden a EE UU, porque hace sus productos m¨¢s competitivos.