Davos rebaja las expectativas de las medidas de Draghi

El plan de relajaci¨®n cuantitativa del Banco Central Europeo (BCE) es una medida necesaria pero no suficiente, tendr¨¢ consecuencias positivas para la econom¨ªa europea gracias a la devaluaci¨®n de la moneda ¨²nica pero su impacto no ser¨¢ similar ni de lejos al que la compra de deuda tuvo en Estados Unidos. Es el mensaje que este jueves se pod¨ªa escuchar en el Foro Econ¨®mico Mundial (WEF, por sus siglas en ingl¨¦s) y que recoge en buena medida el sentir general de los participantes de Davos en estos d¨ªas.

"Los planes de compra de deuda en EE UU fueron efectivos porque se llevaron a cabo cuando el mercado no funcionaba, los tipos de inter¨¦s estaban altos, fue una sorpresa para el mercado y se puso en marcha en una econom¨ªa que depende mucho m¨¢s de los mercados de capitales para financiarse que del sistema bancario, como pasa en Europa. Los resultados no van a ser decididamente los mismos", advert¨ªa el antiguo secretario del Tesoro de EE UU, Larry Summers, en un debate sobre el fin de la pol¨ªtica de expansi¨®n por parte de la Reserva Federal. Summers, asimismo, advert¨ªa de que las medidas del BCE deber¨ªan ir acompa?adas de un plan amplio de medidas, que incluya un plan de inversi¨®n p¨²blica y reformas estructurales dirigidas a resolver los problemas de demanda. "Los riesgos de un plan de est¨ªmulo demasiado t¨ªmido son mucho mayores que los riesgos de que sea excesivo", apuntaba. "Pero no es la panacea ni ser¨¢ suficiente para evitar el estancamiento secular".

En esa misma ponencia, la directora del Fondo Monetario Internacional (FMI), Christine Lagarde, respaldaba el mensaje escuchados estos d¨ªas en la estaci¨®n suiza: la expansi¨®n monetaria debe ir acompa?ada de reformas estructurales. "En el actual escenario de bajo crecimiento y bajo empleo y alto endeudamiento y paro, apenas hay uno o dos pa¨ªses europeos que puedan aprovechar el margen fiscal", admit¨ªa. A su juicio, la relajaci¨®n cuantitativa en Europa "en buena medida ya ha funcionado si observas la evoluci¨®n del euro", asegur¨® Lagarde. Para Ana Bot¨ªn, presidenta del Banco Santander, es ahora cuando en t¨¦rminos de paridad de poder de compra el euro y el d¨®lar est¨¢n en su cotizaci¨®n de equilibrio. "El problema no es d¨®nde est¨¢ ahora el tipo de cambio, es d¨®nde hemos estado en los ¨²ltimos a?os, durante la crisis", subrayaba. "Por eso creo que la compra de deuda por parte del BCE es una buena decisi¨®n, que compensar¨¢ en parte la situaci¨®n de estos a?os".

En esa l¨ªnea, el inversor Ray Dalio, presidente de Bridgewater el mayor fondo de alto riesgo del mundo, aseguraba que en Europa "hace falta m¨¢s dinero en el sistema. Cuando los tipos de inter¨¦s agotan su margen, la depreciaci¨®n de la divisa es entonces m¨¢s efectiva". Precisamente, la renovada fortaleza del d¨®lar deber¨ªa retrasa la decisi¨®n de subir los tipos de inter¨¦s por parte de la Reserva Federal, seg¨²n el presidente de Goldman Sachs, Gary Cohn. "No creo que Estados Unidos pueda subir los tipos de inter¨¦s con los diferenciales que ya existen. Eso solo lograr¨¢ que el d¨®lar se fortalezca y si miramos a los datos de evoluci¨®n de los salarios no hay presiones inflacionistas, m¨¢s bien lo contrario, que urjan un cambio de sesgo de la pol¨ªtica estadounidense", defend¨ªa. Lagarde apuntaba que, a diferencia de la mayor¨ªa de los bancos de inversi¨®n, "el FMI prev¨¦ que la Reserva suba tipos a mediados de a?o y no a finales de 2015 como parece apuntar el consenso entre los bancos".