Fondos soberanos 3.0

No todo ha sido en balde. Nos sorprendi¨® la crisis, con sus meses crueles, como dir¨ªa T.S. Eliot, un invierno largo, de pocas ra¨ªces y muchos escombros. Estos ¨²ltimos a?os, hemos estado como esas multitudes, en los cuadros de Genov¨¦s, dando vueltas en c¨ªrculo y, como en el poema, nos hemos quedado vac¨ªos y at¨®nitos, pregunt¨¢ndonos, una y otra vez, ?florecer¨¢ este a?o? Sin embargo, Espa?a no ha desaparecido del mapa. No todo ha sido en balde. Los datos de inversi¨®n as¨ª lo confirman, como amapolas estad¨ªsticas. Los inversores extranjeros apostaron masivamente por el pa¨ªs: m¨¢s de 50.000 millones de euros de inversiones destinados en Espa?a en 2014 (frente a los 20.000 millones del a?o anterior). M¨¢s de la mitad procede de los pa¨ªses anglosajones, Estados Unidos e Reino Unido, pero tambi¨¦n se asoman con fuerza los pa¨ªses emergentes, M¨¦xico, China, Qatar y Singapur, en particular. La gran novedad es que, Espa?a se coloc¨®, de manera duradera, en el radar inversor de unos inversores muy especiales: los fondos soberanos.

As¨ª, entre 2009 y 2014, estos reyes magos ¡ªproceden sobre todo de Oriente¡ª nos regalaron un aluvi¨®n de inversiones: m¨¢s de 40.000 millones invertidos durante estos a?os de la crisis. El monto en si es impactante, pero m¨¢s todav¨ªa cuando lo invertido durante ese per¨ªodo en toda Europa alcanza 107.000 millones de d¨®lares. Dicho de otra manera, Espa?a y las empresas espa?olas abarcaron durante los a?os de la crisis casi la mitad de la inversi¨®n de los fondos soberanos en Europa. Estos datos confirman tambi¨¦n cu¨¢nto los fondos soberanos son inversores sofisticados: apostaron en lo m¨¢s bajo, cuando ¨¦ramos titulares en blanco y negro y los bancos de inversi¨®n invitaban a sus clientes vender. Entonces muchos fondos soberanos no hicieron caso, y entraron. Desde Om¨¢n, por ejemplo, uno de los fondos ¨¢rabes irrumpi¨® en el capital de Enag¨¢s, en 2009 (tambi¨¦n en CLH y La Seda de Barcelona). Om¨¢n acudi¨® tambi¨¦n, en 2012, a la privatizaci¨®n de REN, equivalente luso a Red El¨¦ctrica (REE) y Enag¨¢s. El sultanato controla el 15% de REN que, su vez, posee el 1% de la espa?ola Red El¨¦ctrica.

El oro y el incienso proceden de todas partes. Si bien Noruega domina, con casi la mitad de lo invertido entre 2009 y 2014, destacan sobre todo los fondos de los pa¨ªses emergentes, en particular de Oriente Pr¨®ximo y del Sureste asi¨¢tico. El ¨²ltimo en interesarse por activos espa?oles es el fondo soberano de Malasia, Khazanah, ojeando en 2015 Globalv¨ªa, la compa?¨ªa de concesiones de infraestructuras, participada por FCC y Bankia. Esta operaci¨®n segu¨ªa de cerca otra concretada a finales del 2014, y protagonizada por el fondo estatal kuwait¨ª KIA. Junto con un inversor australiano, se ha hecho con los activos espa?oles de E.ON por 2.500 millones. Om¨¢n, Malasia o Kuwait, sin embargo, no han sido los fondos ¨¢rabes y asi¨¢ticos m¨¢s activos en Espa?a. El protagonismo se lo han llevado sobre todo los catar¨ªs, emirat¨ªs, y los grandes fondos soberanos de Singapur.

M¨¢s all¨¢ de los datos y del ejemplo de Espa?a, se confirman las grandes tendencias que ya apuntamos en las ediciones anteriores del informe anual sobre fondos soberanos. La primera es la proliferaci¨®n de estas instituciones, ahora casi unas 100. Los continentes m¨¢s activos que est¨¢n ahora dot¨¢ndose de este tipo de inversores son ?frica y Am¨¦rica Latina. El proceso m¨¢s llamativo es sin embargo la internacionalizaci¨®n de las inversiones y de las oficinas de estos actores. En Europa, las oficinas internacionales se concentran en Londres, d¨®nde tienen sus cabeceras GIC y Temasek de Singapur o KIC de Corea, por ejemplo. En 2014 hemos visto tambi¨¦n como los fondos canadienses, soberanos y de pensiones (p¨²blicos), multiplicaron las aperturas en la City.

Esta mayor proximidad confirma, si fuera necesario, el inter¨¦s por Europa. En el futuro. veremos as¨ª m¨¢s inversiones en activos sofisticados, alternativos, capital privado, activos inmobiliarios, infra-estructuras e incluso venture capital y startups como Temasek en Inglaterra (invirtiendo en Markit justo antes de que cotice en bolsa) o KIA en una start-up espa?ola a finales del 2014 (Tyba). Los fondos soberanos ya no s¨®lo invierten en bancos o gestores, que intermedian sus decisiones, inmuebles o energ¨¦ticas: miran ahora activos de alto valor a?adido en muchos m¨¢s sectores, hospitales, tecnol¨®gicas, industriales e incluso agroindustria y el sector del agua. En Espa?a, los fondos soberanos entraron as¨ª no s¨®lo en el capital de Repsol, Cepsa, Iberdrola o el Santander, sino tambi¨¦n en empresas tecnol¨®gicas e industriales como Abertis, Applus o Ferrovial.

Estas inversiones confirman la otra gran tendencia que estamos viendo emerger: el auge de las inversiones en empresas de tama?o m¨¢s intermedio. Hasta una ¨¦poca reciente, las inversiones directas de los fondos soberanos se concentraban en las grandes empresas cotizadas. Ahora tambi¨¦n entran en empresas cotizadas ¡ªe incluso no cotizadas¡ª de tama?o m¨¢s intermedio. As¨ª, entre 2008 y 2013, la inversi¨®n directa promedio de estos fondos baj¨® as¨ª de 650 millones de d¨®lares a 290 millones. Veremos en el futuro m¨¢s operaciones de montos menores, una buena noticia para Espa?a si cabe, al tener nuestro pa¨ªs empresas de tama?o intermedio.

Se configuran as¨ª tres grandes tendencias: cada vez m¨¢s inter¨¦s y presencia directa en Europa (con equipos y oficinas); m¨¢s inversiones en empresas de tama?o intermedio, sean cotizadas o no cotizadas; apuestas cada vez mayor por innovaci¨®n y tecnolog¨ªa. Para Espa?a son buenas noticias, siempre que entendamos que tenemos que reiniciar m¨¢s todav¨ªa el pa¨ªs: apostar por valor a?adido e innovaci¨®n, sean grandes, medianas o peque?as nuestras empresas. Si queremos seguir en este radar tendremos que apostar tambi¨¦n por una Espa?a m¨¢s 3.0.

Javier Santiso es Profesor de Econom¨ªa de ESADE Business School y editor del Informe Fondos Soberanos 2014 (ESADEgeo, KPMG, Icex)