El plan de compras de deuda del BCE acelera la depreciaci¨®n del euro

En verano, el Banco Central Europeo (BCE) empez¨® a acercarse a la frontera que cruz¨® hace un lustro la Reserva Federal de EE UU para adentrarse en la compra masiva de t¨ªtulos de deuda. Desde hace un par de meses, se daba por hecho que el plan se activar¨ªa este jueves. Hace unos d¨ªas, se especulaba con las l¨ªneas maestras del plan. Y a horas del Consejo de Gobierno en Fr¨¢ncfort, los principales medios financieros anticipaban que la inyecci¨®n rondar¨ªa el bill¨®n de euros. Y aun as¨ª, Mario Draghi, presidente del BCE, se las ingeni¨® para coger desprevenidos a los mercados: en este tiempo, la depreciaci¨®n del euro ha ido anticipando los pasos del banco central. Este viernes, el tipo de cambio oficial frente al d¨®lar se precipit¨®.

El tipo de cambio oficial, fijado con informaci¨®n recopilada hasta las 14.15 de cada d¨ªa, se situ¨® en 1,1198 d¨®lares. Es un 3,6% menos que el valor establecido el jueves, justo unos minutos antes de que el presidente del BCE detallara el plan.

Ese descenso es tambi¨¦n el m¨¢s acusado desde el arranque del euro, en 1999, solo detr¨¢s del producido a finales de 2008 (el 19 de diciembre retrocedi¨® un 4,6%). Solo que aquello fue una correcci¨®n pasajera del mercado, tras unos d¨ªas en los que el euro se hab¨ªa apreciado m¨¢s de un 10% frente al d¨®lar, debilitado por el estallido de la crisis financiera en EE UU. Y lo de ahora es el episodio m¨¢s llamativo de la progresiva p¨¦rdida de valor que acumula el euro (se ha dejado un 18% respecto al d¨®lar en ocho meses) desde que el BCE empez¨® a fraguar el giro radical de su pol¨ªtica.

El eurobanco aclar¨® el jueves que inyectar¨¢ 1,14 billones en 19 meses mediante la compra de t¨ªtulos privados y, sobre todo, p¨²blicos. El ritmo mensual (60.000 millones) es mayor de lo esperado, pero, sobre todo, Draghi se comprometi¨® a mantener las compras hasta que la inflaci¨®n ¡ªahora los precios caen un 0,2%¡ª no se acerque al 2%, un camino muy dif¨ªcil de recorrer en a?o y medio.

El nuevo compromiso de Draghi permite a los inversores alargar la apuesta de los ¨²ltimos meses: la inyecci¨®n del BCE puede contribuir a una rebaja generalizada de la rentabilidad de activos financieros europeos, m¨¢s all¨¢ de los bonos p¨²blicos. Eso, y la divergencia en la pol¨ªtica monetaria (la Reserva Federal ya retir¨® est¨ªmulos) y el ciclo econ¨®mico (EE UU crece ya al 3%, frente al estancamiento europeo), propuls¨® ayer durante unas horas m¨¢s las ventas de euros y las compras de d¨®lares.

Al cierre de los mercados, el euro se hab¨ªa recuperado algo (hasta los 1,128 d¨®lares), pero se situaba a¨²n un 1,3% por debajo del valor que marcaba en el final de la sesi¨®n de Bolsa del jueves. Los mercados de valores ya respaldaron el plan Draghi en esa sesi¨®n, pero ayer se anotaron nuevas subidas, m¨¢s significativas esta vez en Fr¨¢ncfort y Par¨ªs (un 2%), que en Madrid (0,6%) o Mil¨¢n. Atenas cosech¨® una ganancia superior al 6% en la antesala de las elecciones generales.

La depreciaci¨®n del euro es, seg¨²n los expertos, el efecto m¨¢s inmediato y poderoso de la acci¨®n del BCE

Los intereses de los bonos p¨²blicos volvieron a caer, aunque ayer lo hizo en mayor medida el bono alem¨¢n, referencia europea, con lo que la prima de riesgo espa?ola borde¨® otra vez los 100 puntos b¨¢sicos. Por ¨²ltimo, la masiva inyecci¨®n de liquidez prometida tambi¨¦n lleg¨® al eur¨ªbor, referencia para las hipotecas. En la sesi¨®n del viernes se fij¨® en 0,275%, frente al 0,282% del jueves.

Lo que no fue sorprendente es que la decisi¨®n del BCE no fuera un¨¢nime. De fondo, el rechazo del Bundesbank alem¨¢n. Su presidente, Jens Weidmann, en declaraciones al diario Bild, asegur¨® ayer que ¡°es claro que la compra de t¨ªtulos reduce la presi¨®n para que Francia e Italia sigan con las reformas¡±. Y apuntill¨®: ¡°Con la compra de bonos de Gobiernos, crece el riesgo de que las pol¨ªticas presupuestarias serias se abandonen¡±.

Ante un auditorio de l¨ªderes empresariales, en el Foro Econ¨®mico de Davos (Suiza), el presidente franc¨¦s, Fran?ois Hollande, dio la r¨¦plica: ¡°La decisi¨®n del BCE nos obliga a ser m¨¢s audaces en nuestros esfuerzos por eliminar obst¨¢culos al crecimiento y la creaci¨®n de empleo¡±. En el mismo foro, en el que las reformas emprendidas por el Gobierno espa?ol ha sido elogiadas, el ministro de Econom¨ªa, Luis de Guindos, insisti¨® en que ¡°no se puede hacer frente a los problemas estructurales con la pol¨ªtica monetaria¡±.

Por Davos ya hab¨ªan pasado el primer ministro italiano, Matteo Renzi, y la canciller alemana, Angela Merkel, que ayer celebraron una cumbre bilateral en Florencia. Renzi, que ha sacado adelante una reforma laboral muy contestada y ultima cambios en la ley electoral, asegur¨® que Italia ¡°pondr¨¢ el turbo¡± para sacar adelante nuevos proyectos legales, tras felicitarse por la depreciaci¨®n del euro ¡ªque impulsa exportaciones y turismo¡ª, o la relajaci¨®n de las exigencias presupuestarias.

Merkel evit¨® agrias cr¨ªticas como las de Weidmann y respald¨® el programa de reformas ¡ª¡°me tranquiliza mucho lo que pasa en Italia¡±¡ª del primer ministro italiano. En la ciudad de la que fue alcalde, Renzi quiso simbolizar el compromiso europeo con un acto bajo el David de Miguel ?ngel. Y ante tan ilustre y descomunal testigo, la canciller alemana no dej¨® pasar la ocasi¨®n de lanzar un aviso: ¡°No creo que la decisi¨®n del BCE pueda llevar a Italia a decir ahora ¡®no tenemos que seguir haciendo reformas¡¯. Y esto debe valer para todos. Lo vigilaremos las pr¨®ximas semanas y meses¡±.