?Qu¨¦ es la expansi¨®n cuantitativa del BCE? ?En qu¨¦ nos afecta?

Hoy es el d¨ªa en el que el Banco Central Europeo (BCE) pone un marcha un mecanismo de compras de deuda p¨²blica (llamado "expansi¨®n cuantitativa" en la indescifrable jerga financiera) que se supone ha hecho historia en la eurozona. ?Por qu¨¦? ?En qu¨¦ nos afecta? ?Por qu¨¦ se supone que es decisivo para salir de la crisis? Seis claves al respecto:

1. ?En qu¨¦ consiste exactamente la ¡°expansi¨®n cuantitativa¡±?

En que el BCE comprar¨¢ a partir de este marzo t¨ªtulos de deuda p¨²blica y privada (pero sobre todo p¨²blica) por valor de unos 60.000 millones de euros mensuales hasta al menos septiembre de 2016. Se trata b¨¢sicamente de bonos emitidos por Gobiernos o por instituciones p¨²blicas de la Zona euro (como el Banco Europeo de Inversiones o el ICO espa?ol, por ejemplo) con un vencimiento de entre 2 y 30 a?os. Las adquisiciones no se har¨¢n en las subastas de los tesoros de cada pa¨ªs, sino en el mercado secundario, donde inversores de todo pelaje compran y venden t¨ªtulos ya emitidos en su d¨ªa por los Estados. En total, por 19 meses, el plan tendr¨ªa un presupuesto de 1,14 billones de euros. No se comprar¨¢ por ahora deuda griega (porque el BCE no puede pasar del 33% de bonos emitidos por un Gobierno), pero por lo dem¨¢s hay pocas excepciones: el BCE aceptar¨¢ incluso la deuda con intereses negativos (la que le cuesta dinero a quien presta) con un l¨ªmite del -0,2%, que es la tasa que el BCE cobra a los bancos por depositar su dinero en el organismo de Fr¨¢ncfort.

2. ?A Espa?a cu¨¢nto le toca?

Ser¨¢ el Banco de Espa?a el que realice las compras y en total, seg¨²n las cuentas que expuso Mario Draghi en la primera presentaci¨®n que hizo, el pasado 22 de enero, el plan supondr¨¢ la adquisici¨®n de unos 100.000 millones de euros en bonos espa?oles si el programa se hace efectivo hasta septiembre de 2016. Y es que el presidente del BCE advirti¨® de que, si el objetivo de inflaci¨®n no se consigue (ese menos pero cerca del 2%), los est¨ªmulos pueden prolongarse m¨¢s all¨¢ de la fecha prevista para el fin del programa. Los 100.000 millones, en cualquier caso, equivaldr¨¢n a alrededor del 10% de toda la deuda p¨²blica espa?ola.

3. ?Por qu¨¦ tiene un nombre tan raro: expansi¨®n cuantitativa?

El nombre, para empezar, es oficioso, pero resulta la forma m¨¢s com¨²n que usan los analistas para referirse al plan Draghi. Viene del nombre que la Reserva Federal (Fed), que es el banco central de Estados Unidos, dio a sus est¨ªmulos masivos, que comenzaron en 2008 y se han terminado. Eran los Quantitative Easing (QE), que se fueron llamando coloquialmente por la abreviatura QE1, QE2 o QE3 en funci¨®n de la ronda en que se encontraran. La traducci¨®n al espa?ol ¡ªexpansi¨®n cuantitativa¡ª no lo hace m¨¢s explicativo, pero viene a indicar que es una expansi¨®n monetaria o de liquidez llevada a cabo por el BCE. En resumen, Draghi ha puesto en marcha la m¨¢quina de imprimir dinero. Mientras el QE americano estaba vinculado a lograr una tasa de paro baja en EE UU, el europeo se ha ligado a las metas de inflaci¨®n.

4. ?Qu¨¦ busca el BCE con esto?

El objetivo de fondo es que los inversores acaben por perder el apetito por la deuda p¨²blica y desv¨ªen el dinero a una inversi¨®n m¨¢s rentable en la econom¨ªa productiva. Buena parte de la deuda de los Estados est¨¢ en manos de los bancos de la Zona euro y el BCE quiere que se dediquen a dar m¨¢s cr¨¦dito. Si el BCE entra en tromba a comprar bonos soberanos, sus precios subir¨¢n y la rentabilidad de estos ¡ªque ya est¨¢ en m¨ªnimos hist¨®ricos¡ª bajar¨¢ a¨²n m¨¢s. La medida supone una inyecci¨®n de liquidez en el mercado y, por tanto, debilita la cotizaci¨®n del euro (la divisa est¨¢ en m¨ªnimos en 13 a?os con relaci¨®n al d¨®lar). Esta depreciaci¨®n hace m¨¢s baratas y competitivas las exportaciones europeas, lo que ayuda a la recuperaci¨®n. Adem¨¢s, como consecuencia del est¨ªmulo al consumo interno y externo, el banco central de la Zona euro combate el riesgo de deflaci¨®n, que es una bajada generalizada y prolongada de los precios. ?Es negativa la baja inflaci¨®n? En principio, no, pero puede llegar a serlo (V¨¦ase ?Es bueno o malo que los precios bajen?). Los precios en la eurozona cayeron un 0,3% en febrero y el objetivo de inflaci¨®n del BCE es cerca (aunque por debajo) del 2%.

5. ?Por qu¨¦ el QE pone a Berl¨ªn de los nervios?

Porque Alemania se ha erigido en firme defensora de la ortodoxia y el dichoso QE es el m¨¢ximo exponente de una medida monetaria no convencional. La compra de bonos p¨²blicos a gran escala es un punto de inflexi¨®n en la hoja de servicios del BCE: nunca hasta ahora hab¨ªa tomado una medida de est¨ªmulo tan agresiva (aunque ha dejado el precio de dinero a cero y ha concedido toneladas de cr¨¦dito barato a los bancos). En el mandato del banco queda claro que este no puede financiar a los estados y debe centrarse en la estabilidad de los precios y el riesgo de la alta inflaci¨®n es una pesadilla hist¨®rica para los alemanes. Como concesi¨®n a los llamados halcones o guardianes de la ortodoxia, solo el 20% de los riesgos ser¨¢ compartido, el 80% restante recaer¨¢ en cada banco central del pa¨ªs.

6. ?Y esto llegar¨¢ solo a los bancos o tambi¨¦n al bolsillo de la gente?

El jueves Draghi dijo que s¨ª, que las medidas de est¨ªmulo (en general) ya se estaban notando en la econom¨ªa real por la v¨ªa de una cierta recuperaci¨®n del cr¨¦dito. En los mercados, la medida act¨²a como si estuviera vigente desde hace un mes: la rentabilidad de la deuda p¨²blica est¨¢ en m¨ªnimos, en muchos casos ya en negativo, y las primas de riesgo tambi¨¦n se han hundido. (Ver: ?Pero en qu¨¦ nos afecta la dichosa prima de riesgo a los bolsillos?). Para empezar, el programa del BCE dar¨¢ m¨¢s liquidez a los bancos y eso har¨¢ bajar el eur¨ªbor, que es el tipo de inter¨¦s al que se prestan los bancos entre s¨ª y marca la referencia de las hipotecas. Adem¨¢s, la ca¨ªda del euro tambi¨¦n ayuda a la recuperaci¨®n (ver punto 4). Y el cr¨¦dito deber¨ªa acabar por ser m¨¢s f¨¢cil y barato, aunque muchos expertos ven el problema del cr¨¦dito en la solvencia de la demanda y no en la liquidez.