Las empresas vuelven a ir de compras

Si hay un s¨ªntoma claro de que el entorno econ¨®mico ha mejorado ese es el retorno de las operaciones corporativas. Durante la peor fase de la crisis los directores financieros cogieron las riendas e impusieron su ley: austeridad en las inversiones y, sin con eso no bastaba, ventas de activos para reducir la deuda. Esta pol¨ªtica de ajuste se mantiene en muchas sociedades, pero es verdad que en los ¨²ltimos meses empieza a vislumbrarse cierto crecimiento no org¨¢nico en algunos grupos. De hecho, diez compa?¨ªas cotizadas espa?olas han cerrado adquisiciones de empresas en el exterior o lanzado ofertas desde el pasado mes de noviembre por valor de m¨¢s de 19.300 millones de euros.

¡°Estamos ante un claro cambio de tendencia¡±, dice Jorge Vasallo, socio director de Arcano Corporate. ¡°Las compa?¨ªas espa?olas han pasado un largo periodo gestionando hacia adentro y ahora ya est¨¢n en disposici¨®n de crecer¡±, a?ade este experto.

La mayor operaci¨®n por volumen de las realizadas en los ¨²ltimos meses ha sido la compra de la petrolera canadiense por parte de Repsol. La adquisici¨®n est¨¢ valorada en 6.000 millones de euros, pero si se suma la deuda de Talisman el coste total de la misma ascender¨¢ a cerca de 10.000 millones. Tambi¨¦n en el sector energ¨¦tico, otra de las grandes adquisiciones pendientes de cerrarse es la de la estadounidense UIL por parte de Iberdrola. La el¨¦ctrica que preside Ignacio S¨¢nchez Gal¨¢n adquiere UIL mediante efectivo y acciones en una operaci¨®n valorada en 3.000 millones de d¨®lares (cerca de 2.800 millones de euros). La compa?¨ªa resultante de la fusi¨®n de UIL e Iberdrola USA cotizar¨¢ en Wall Street y el grupo espa?ol controlar¨¢ un 81,5%. Asimismo, otra gran operaci¨®n ha sido la compra de la chilena Compa?¨ªa General de Electricidad por Gas Natural Fenosa por 2.600 millones, en la mayor opa que ha vivido el mercado del pa¨ªs andino.

¡°Una diferencia con las adquisiciones de los ¨²ltimos a?os, que buscaban sobre todo ahorros de costes a trav¨¦s de sinergias y econom¨ªas de escala, es que muchas de las operaciones que estamos viendo tienen una clara vocaci¨®n de hacer crecer la compa?¨ªa¡±, explica Natalia Aguirre, responsable del departamento de an¨¢lisis de Renta 4. Un ejemplo de esta nueva actitud m¨¢s al ataque que defensiva es la compra de la divisi¨®n de telecomunicaciones de Abertis del 90% de Wind Galata por 693 millones. Es un movimiento que le lleva a tomar 7.400 torres de m¨®vil en Italia.

Cuando una empresa quiere salir de compras tiene que encontrarse con un entorno propicio para hacerlo. Y en este caso ese viento de cola existe. Los tipos de inter¨¦s est¨¢n en m¨ªnimos hist¨®ricos por las pol¨ªticas expansivas de los bancos centrales. La ingente liquidez que hay ahora mismo en el mercado permite, adem¨¢s, que la financiaci¨®n de estas operaciones no se base solo en el cr¨¦dito bancario. Se abren nuevas ventanas como la emisi¨®n de bonos y las ampliaciones de capital.

En cinco meses se han anunciado operaciones por 19.300 millones

¡°Las condiciones de financiaci¨®n actuales son muy favorables para que sigan haci¨¦ndose adquisiciones¡±, reconoce Ram¨®n Casilda, profesor del Instituto de Estudios Burs¨¢tiles. ¡°La ca¨ªda de los tipos de inter¨¦s est¨¢ ayudando a que se est¨¦ produciendo una concentraci¨®n sectorial a nivel mundial. En este sentido, las multinacionales espa?olas no pueden quedarse atr¨¢s y es casi una obligaci¨®n ganar m¨¢s tama?o para seguir compitiendo globalmente. Quien no avance est¨¢ dando un paso atr¨¢s¡±, avista Casilda.

Aparte de la diversificaci¨®n en las fuentes de financiaci¨®n, otra caracter¨ªstica de la nueva hornada de adquisiciones en el exterior es el hecho de que Latinoam¨¦rica pierde peso como destino preferente de las inversiones de las compa?¨ªas espa?olas. De las operaciones cerradas o anunciadas en los ¨²ltimos meses solo dos ¡ªla citada compra de Gas Natural en Chile y la toma del control del grupo hotelero colombiano Royal por parte de NH¡ª han tenido como destino Am¨¦rica Latina. Las empresas han optado por otros mercados emergentes como Turqu¨ªa o India, por econom¨ªas desarrolladas que crecen a buen ritmo (EE UU, Reino Unido o Canad¨¢) o incluso por pa¨ªses europeos con su actividad estacando como Italia o Portugal.

¡°Latinoam¨¦rica sigue estando en las agendas de las compa?¨ªas espa?olas a pesar de los problemas econ¨®micos y pol¨ªticos que pueda haber en la zona¡±, seg¨²n Ra¨²l Juli¨¢n, socio de Montalb¨¢n Atlas Capital. ¡°Sin embargo, es verdad que para operaciones grandes quiz¨¢s se est¨¦ sacrificando parte del potencial que ofrecen estos pa¨ªses para entrar en mercados m¨¢s maduros, pero tambi¨¦n m¨¢s estables¡±, a?ade Juli¨¢n.

Uno de los sectores m¨¢s activos en la b¨²squeda de oportunidades en el exterior est¨¢ siendo el bancario. Las grandes entidades siguen priorizando su negocio internacional ¡ªBBVA, por ejemplo, se ha reforzado en el capital del turco Garanti¡ª, pero lo que resulta novedoso es el despertar de la banca mediana en este proceso. Caixabank por ejemplo, est¨¢ inmerso en una opa sobre el 56% del capital que a¨²n no controla del banco portugu¨¦s BPI. Por su parte, el Sabadell ha hecho una propuesta preliminar por el TSB, el sexto banco brit¨¢nico que tiene en Lloyds a su m¨¢ximo accionista.

¡°Hay compa?¨ªas cuyo negocio depende al 100% de Espa?a y se han dado cuenta cuando ha llegado la crisis de que tienen que diversificar sus riesgos geogr¨¢ficos. Es cierto que vivimos en un mundo globalizado, pero la experiencia demuestra que no todas las ¨¢reas geogr¨¢ficas crecer por igual, y de lo que se trata es de tener una proyecci¨®n m¨¢s internacional para que unas divisiones compensen la ca¨ªda de negocio de las otras cuando lleguen los malos momentos¡±, argumenta Natalia Aguirre.

Latinoam¨¦rica pierde peso como destino de las nuevas inversiones

El apetito por crecer en el exterior mediante adquisiciones no es patrimonio exclusivo de las grandes cotizadas, aquellas incluidas en el Ibex 35. Tambi¨¦n est¨¢ habiendo operaciones protagonizadas por grupos de mediana y peque?a capitalizaci¨®n. Vidrala, por ejemplo, anunci¨® el pasado mes de enero la compra de Encirc Limited, un fabricante de envases de vidrio para alimentos y bebidas con negocios en Irlanda y Reino Unido en una operaci¨®n valorada (capital m¨¢s deuda) en 408 millones. Por otra parte, Tubacex han encadenado dos adquisiciones: la italiana IBF y el fabricante de tubos de acero sin soldadura indio Prakash Steelage.

¡°No tengo dudas acerca de que seguir¨¢n produci¨¦ndose operaciones de este tipo. Hay que aprovechar el momento. La financiaci¨®n es un motor de estas operaciones. Antes no exist¨ªa y ahora hay dinero. A este entorno favorable hay que sumar que las compa?¨ªas espa?olas est¨¢n saneadas y listas para crecer y cuentan con grandes directivos experimentados en operaciones de este tipo¡±, destaca Jorge Vasallo. ¡°La internacionalizaci¨®n no es una tendencia nueva, aun que quiz¨¢s se haya agudizado ¨²ltimamente porque ha sido la tabla de salvaci¨®n de muchas empresas espa?olas durante la crisis. Solo las que han conseguido diversificar sus fuentes de ingresos han conseguido compensar la fuerte contracci¨®n de la demanda en el mercado espa?ol. No tengo dudas de que es un proceso que va a continuar¡±, concluye Ra¨²l Juli¨¢n.