EE UU mantiene su atractivo

La Bolsa de Estados Unidos est¨¢ cerca de m¨¢ximos en t¨¦rminos de cotizaciones, pero esto no es tanto as¨ª si las comparamos con los resultados, que est¨¢n tambi¨¦n en m¨¢ximos hist¨®ricos y seguir¨¢n creciendo, lo que da consistencia al mercado de renta variable estadounidense.

Otra de las dudas que podr¨ªa suscitar este alternativa de inversi¨®n es que los m¨¢rgenes de las compa?¨ªas est¨¢n en m¨¢ximos, al igual que el porcentaje de beneficios respecto al PIB, como consecuencia del cambio modelo de las empresas que componen los ¨ªndices burs¨¢tiles estadounidenses, que presentan mayores m¨¢rgenes que a finales del siglo pasado.

Ya se ha publicado en Estados Unidos la pr¨¢ctica totalidad de los resultados correspondientes al primer trimestre de 2015; concretamente, el 90% de las compa?¨ªas del Standard & Poor¡¯s 500 ha anunciado sus cifras. No se esperaban grandes avances, ni en ventas ni en beneficios por acci¨®n, debido a la adversidad clim¨¢tica del primer trimestre, a la fortaleza del d¨®lar ¡ªque dificulta la exportaci¨®n y hace que los beneficios que las multinacionales obtienen en el exterior sufran al traducirse a moneda local¡ª y al bajo precio del petr¨®leo, que afecta a las empresas del sector y a las relacionadas con el mismo.

La rentabilidad por dividendos est¨¢ en niveles altos y esperamos una apreciaci¨®n del d¨®lar, lo que refuerza su gancho

En el caso de los beneficios por acci¨®n, se ha producido un ligero retroceso del 0,4%, las sorpresas positivas se han situado en el 72% y las negativas en el 27% y, tal y como se esperaba, las ca¨ªdas se han concentrado en el sector de petr¨®leo y gas, con una contracci¨®n del 56%, derivada de un descenso del precio medio del WTI desde los 90 d¨®lares por barril del primer trimestre de 2014 a los 55 d¨®lares del presente ejercicio. Las empresas el¨¦ctricas registraron reducciones del beneficio por acci¨®n del 1%. Las mayores subidas se concentraron en el sector de servicios de salud, servicios de consumo (comercio minorista, viajes, entretenimiento y medios), tecnolog¨ªa y telecomunicaciones.

En el caso de las ventas ¡ªque bajaron un 4,2% en el primer trimestre¡ª, en un 46% de los casos fueron mejores de lo esperado y en un 53% peores. Las mayores ca¨ªdas de facturaci¨®n se registraron en el sector de petr¨®leo y gas, con una disminuci¨®n del 35%, seguido de materiales b¨¢sicos (recursos b¨¢sicos y qu¨ªmicas), con un retroceso del 10%, y el¨¦ctricas, con un descenso del 6%. Las mejoras se produjeron en servicios de consumo, que crecieron un 9%, y en tecnolog¨ªa, un 8%.

Por el lado de los m¨¢rgenes, destac¨® curiosamente la defensa de los mismos que se verific¨® en el sector de petr¨®leo y gas: ante la bajada de precios, reaccionaron r¨¢pidamente recortando inversiones y costes. En el sector financiero se registr¨® una significativa mejor¨ªa debido al avance de la econom¨ªa en general, que favoreci¨® el crecimiento del margen financiero neto, as¨ª como a las menores provisiones por litigios. En el sector de servicios de salud tambi¨¦n aumentaron los m¨¢rgenes y las ventas no se vieron muy afectadas por la apreciaci¨®n del d¨®lar.

En definitiva, aunque los multiplicadores burs¨¢tiles ¡ªb¨¢sicamente el PER, ratio que se calcula como cotizaci¨®n sobre beneficio neto por acci¨®n¡ª est¨¢n ligeramente por encima de la media hist¨®rica, la certidumbre que aportan los resultados hace que merezca la pena mantener posiciones en Estados Unidos. La rentabilidad por dividendos est¨¢ en niveles altos en t¨¦rminos hist¨®ricos y esperamos una apreciaci¨®n del d¨®lar, lo que se suma razones a ese atractivo.

Miguel ?ngel Garc¨ªa Mu?oz?es director de Estrategia de Mercados de Banca March