Reserva Federal: optimismo cauteloso

Como se anticipaba, el 17 de junio, la Reserva Federal de EE.UU. (Fed) dej¨® la tasa de inter¨¦s sin cambio. El balance del comunicado, la conferencia de prensa y las proyecciones de los miembros del Comit¨¦ fue de optimismo cauteloso.

La Fed enfatiz¨® que la actividad econ¨®mica se ha expandido a un ritmo moderado tras un estancamiento en el primer trimestre. Tambi¨¦n destac¨® que la mejora del mercado laboral y la menor capacidad ociosa permitir¨¢n alcanzar la meta de pleno empleo. Sin embargo, todav¨ªa queda espacio para mejoras adicionales considerando que la tasa de actividad est¨¢ por debajo de su tendencia, el bajo crecimiento de los salarios y el elevado empleo temporal. Asimismo, si bien la inflaci¨®n contin¨²a baja, Yellen enfatiz¨® que se espera alcanzar la meta de 2% en los pr¨®ximos a?os, si contin¨²a la mejora en las condiciones laborales. Adem¨¢s, hay confianza de que algunos factores que provocaron la disminuci¨®n en la inflaci¨®n ¨Cca¨ªda de precios energ¨¦ticos y apreciaci¨®n del d¨®lar- se vayan diluyendo, en un entorno donde las expectativas de inflaci¨®n de largo plazo permanecen estables. El Comit¨¦ tambi¨¦n redujo sus perspectivas de crecimiento para 2015 aunque las increment¨® para los dos a?os subsiguientes, dejando sin cambio su perspectiva de largo plazo.

Yellen enfatiz¨® que el ritmo gradual de subidas en la tasa de inter¨¦s es m¨¢s importante que la fecha del primer aumento y que la estrategia de salida ser¨¢ dependiente de los indicadores econ¨®micos disponibles antes de cada reuni¨®n. En particular, 15 de los 17 miembros del FOMC esperan al menos una subida en 2015 y 10 de ellos anticipan dos aumentos. Esto conlleva una elevada probabilidad de que el primer aumento ocurra en septiembre pr¨®ximo, siempre y cuando las condiciones econ¨®micas aseguren una recuperaci¨®n sostenida. Las proyecciones del Fed sugieren que el ritmo de los aumentos ser¨¢, en promedio, de 100 puntos b¨¢sicos por a?o. El ritmo de subidas esperado por el Comit¨¦ implica que la tasa de inter¨¦s en 2017 se sit¨²e por debajo de su nivel de largo plazo, aun cuando la tasa de desempleo se encuentre por debajo de su nivel de equilibrio y la inflaci¨®n se acerque a la meta de 2%. Esto refleja que, incluso para entonces, los estragos de la crisis financiera seguir¨¢n afectando el consumo y la disponibilidad del cr¨¦dito. Finalmente, Yellen acept¨® la posibilidad de un aumento en la volatilidad cuando se inicie el ciclo de subidas. No obstante, recalc¨® que har¨¢n lo necesario para mantener la estabilidad financiera y minimizar los efectos adversos en otros pa¨ªses.

Todo lo anterior refleja como la Fed intenta preparar al mercado para la inminente subida de tipos en los pr¨®ximos meses y alinear sus expectativas con las de la instituci¨®n. Esto permitir¨¢ contener un posible aumento en la volatilidad financiera y evitar un incremento brusco en las tasas de inter¨¦s de largo plazo, como ocurri¨® en 2013 con el famoso "taper tantrum". En ¨²ltima instancia, el Fed busca acotar los posibles efectos negativos del proceso de normalizaci¨®n de pol¨ªtica monetaria en la recuperaci¨®n econ¨®mica. Para ello, es fundamental que logre cambiar el foco de la discusi¨®n de la fecha del primer aumento a la gradualidad del ritmo de subidas. Algo que har¨¢ con los dedos cruzados, esperando no encontrar obst¨¢culos y no tener as¨ª que desviarse de su estrategia.

Nathaniel Karp es economista jefe para EE UU de BBVA Research.?