La deuda externa vuelve a niveles r¨¦cord al superar los 1,78 billones

La intervenci¨®n del Banco Central Europeo, la recuperaci¨®n econ¨®mica y los recortes presupuestarios han amortiguado la presi¨®n de los mercados sobre Espa?a, incluso cuando la crisis griega vuelve a proyectar una sombra de duda sobre la zona euro. Pero la raz¨®n por la que los inversores consideraron vulnerable a Espa?a hace unos a?os sigue ah¨ª: los ¨²ltimos datos reflejan que la deuda externa bruta volvi¨® a niveles r¨¦cord en el primer trimestre de 2015, al superar los 1,78 billones de euros. Es una cifra equivalente al 167% del PIB, lo que mantiene a la econom¨ªa espa?ola entre las m¨¢s endeudadas.

La ¨²ltima entrega de la balanza de pagos, estad¨ªstica que elabora el Banco de Espa?a y mide las relaciones econ¨®micas de un pa¨ªs con el exterior, aflora un incremento de la deuda externa bruta sin precedentes en la crisis: en los tres meses que van de diciembre de 2014 a marzo de 2015, el valor de los dep¨®sitos, t¨ªtulos de deuda y pr¨¦stamos de extranjeros con empresas, familias, administraciones o bancos espa?oles aument¨® en casi 83.000 millones de euros, para pasar de 1,7 a 1,78 billones.

El Banco de Espa?a introdujo el a?o pasado cambios metodol¨®gicos y solo ha actualizado los datos desde finales de 2012. Pero en la serie anterior los mayores incrementos trimestrales recogidos no superaban los 40.000 millones. En esa serie sin actualizar, la deuda externa bruta roz¨® los 1,78 billones en varias ocasiones (marzo de 2010, finales de 2011, mediados de 2012), aunque solo en 2012, en plena recesi¨®n, lleg¨® a superar el 170% del PIB.

El repunte de la deuda externa bruta se debe en buena parte a la intervenci¨®n del Banco Central Europeo (BCE) para alejar la incertidumbre sobre Espa?a y otros pa¨ªses del euro en los mercados. Como ocurre desde hace dos a?os, el aumento de la deuda externa de las administraciones es un factor determinante para explicar que Espa?a siga endeud¨¢ndose: en el primer trimestre, les corresponde casi la mitad de los 83.000 millones de incremento.

La clave aqu¨ª no es tanto que la deuda p¨²blica crezca (que lo hizo en 12.300 millones respecto al cierre de 2014), sino que los inversores extranjeros han acelerado la adquisici¨®n de t¨ªtulos del Tesoro espa?ol ¡ªm¨¢s del 50% de la deuda en circulaci¨®n est¨¢ ya en manos de no residentes¡ª, ante el inicio del programa de compra del BCE, que ha apreciado el valor de estos t¨ªtulos.

La mano del supervisor del euro tambi¨¦n se deja ver en el alza de la deuda externa que se asigna al Banco de Espa?a. El aumento en este caso es de casi 23.000 millones, y refleja en gran medida los pr¨¦stamos concedidos a los bancos espa?oles por el BCE en la subasta de liquidez de marzo, una operaci¨®n de la que se hace cargo el Banco de Espa?a, que adem¨¢s asume desde ese mes de marzo la adquisici¨®n de bonos del Tesoro espa?ol incluida en el programa de compra del BCE.

Empresas, familias y bancos tambi¨¦n aumentan su deuda con el exterior, aunque sea en cantidades m¨¢s bajas. Las mejores condiciones financieras facilitan que los inversores internacionales vuelvan a prestar, pero este repunte es un nuevo recordatorio de que el ahorro interno generado es insuficiente para sostener el crecimiento y reducir la deuda externa. En el primer trimestre, el saldo del intercambio de bienes y servicios, con un d¨¦ficit por cuenta corriente de 1.800 millones, tampoco ayud¨®.

M¨¢s vulnerable

¡°Un nivel de deuda externa tan elevado nos hace muy vulnerables ante los mercados¡±, recalca ?ngel Laborda, de la Fundaci¨®n de Cajas de Ahorros (Funcas), que esta semana ha participado en un seminario organizado por la propia Funcas junto a la Universidad Internacional Men¨¦ndez Pelayo en Santander. El seminario, al que EL PA?S asiste invitado por la organizaci¨®n, se centra en los retos futuros de la econom¨ªa espa?ola. Y, para Laborda, reducir la deuda externa deber¨ªa estar entre las prioridades: ¡°Mientras crezcamos a un ritmo mayor que la carga de intereses, los problemas parecen menos, pero si el crecimiento se frena, con este nivel de deuda externa, volver¨ªamos a una situaci¨®n insostenible¡±, avisa.

La dependencia tambi¨¦n se refleja en el saldo negativo de la posici¨®n de inversi¨®n internacional de Espa?a, aunque aqu¨ª juega tambi¨¦n la depreciaci¨®n del euro y cambios en la valoraci¨®n. La diferencia entre los activos y los pasivos frente al exterior escal¨® a los 1,041 billones de euros, lo que equivale al 98% del PIB, muy lejos del 35% que la Comisi¨®n Europea ha fijado como referencia.