La Reserva Federal de Estados Unidos aplaza la subida de los tipos de inter¨¦s

La prudencia gan¨® la partida. La Reserva Federal (Fed) decidi¨® este jueves finalmente aplazar la subida de tipos de inter¨¦s ¨Cuna vez m¨¢s- pese a que los datos de crecimiento y de empleo daban argumentos para empezar a cerrar el grifo de dinero gratis por el temor a un recalentamiento de mercados. Las debilidades globales, con el frenazo de China a la cabeza, han pesado suficiente en el mayor banco central del mundo. Y la que ser¨¢ la primera subida en casi una d¨¦cada a¨²n despierta recelos, siete a?os despu¨¦s de la ca¨ªda de Lehman Brothers.

No hab¨ªa tanta incertidumbre respecto a la decisi¨®n de la Fed desde hace a?os. Las encuestas a los economistas estaban hasta el mismo minuto antes del anuncio casi al 50%, entre los que cre¨ªan que habr¨ªa una subida y los que esperaban el mantenimiento del actual nivel de tipos (una banda entre el 0% y el 0,25%).? En cambio, en los movimientos de los mercados financieros, media hora antes del comunicado de la instituci¨®n, las apuestas daban 4 a 1 a que el dinero seguir¨ªa pr¨®ximo al 0%.

En el comunicado, la Fed argumenta que "la reciente evoluci¨®n econ¨®mica global y la evoluci¨®n financiera pueden lastrar la actividad econ¨®mica y es probable que pongan m¨¢s presi¨®n a la baja en la inflaci¨®n en el corto plazo". El pasado mi¨¦rcoles se supo que los precios hab¨ªan bajado un 0,1% en agosto y apenas hab¨ªan avanzado un 0,2% con relaci¨®n al mismo mes de 2014, lejos del objetivo de inflaci¨®n a largo plazo del 2%. Esta es una coartada para mantener el est¨ªmulo monetario intacto, pero resulta clave que la Fed usara la palabra "global" en su escrito, dejando claro que la demora vuelve a tener que ver con factores externos.

Es m¨¢s, la instituci¨®n de Washington se?al¨® que "el comit¨¦ actualmente anticipa que, incluso despu¨¦s de que empleo e inflaci¨®n est¨¢n cerca de los niveles consistentes con el mandato, las condiciones econ¨®micas pueden justificar mantener los tipos debajo de los niveles que el comit¨¦ ve como normales en un m¨¢s largo plazo". Solo hubo un disidente en la decisi¨®n: Jeffrey Lacker.

Esta es la idea de fondo de los analistas que defend¨ªan esperar: si la decisi¨®n de subir tipos es un hecho, poco importa hacerlo un mes antes o despu¨¦s, as¨ª que es mejor curarse en salud y aguardar a ver c¨®mo evolucionan las dudas sobre China, qu¨¦ profundidad tiene ese par¨®n de la segunda econom¨ªa del mundo.

Hab¨ªa, adem¨¢s, algo m¨¢s inmediato y simple: los mercados a¨²n dudaban de lo que ocurrir¨ªa. "Para encontrar un precedente relevante, uno tiene que volver a 1994, cuando la Fed subi¨® tipos en un 0,25%, algo a los que el mercado solo le daba un 30% de probabilidades (parecido a la situaci¨®n actual) y lo que sigui¨® fue bautizado por la revista Fortune como "La masacre del mercado de bonos".

Richard Koo, de Nomura, tambi¨¦n ve¨ªa argumentos en la macroeconom¨ªa: "Los ¨²ltimos datos de inflaci¨®n y factores externos como la fuerza del d¨®lar y la ca¨ªda del precios del petr¨®leo indican que no hay necesidad de acelerar una subida de tipos de inter¨¦s".

Las proyecciones hechas p¨²blicas este jueves, no obstante, mejoran las previsiones para el mercado de trabajo: sit¨²an la tasa de desempleo en el 5% este a?o y el 4,8% en 2016, frente al 5,3% y el 5,1% que calculaban antes. Adem¨¢s, los t¨¦cnicos no creen que la tasa de inflaci¨®n llegue hasta el objetivo del 2% hasta 2018.

Los defensores del incremento de los tipos argumentaban que la subida no dejaba de ser m¨ªnima -0,25%- y supondr¨ªa un gesto de normalidad y credibilidad por parte de la instituci¨®n. Adem¨¢s, tambi¨¦n queda claro que cuanto m¨¢s se postergue el camino hacia la llamada normalizaci¨®n monetaria, m¨¢s brusco puede ser proceso y eso s¨ª que causa sacudidas en los mercados.

Pero la Fed es el banco central m¨¢s observado y temido del mundo. Lo que haga repercute directamente en las econom¨ªas emergentes ¨Cmuy endeudadas en d¨®lares- y en los mercados financieros, as¨ª que la presi¨®n de la instituciones como el FMI o el Banco Mundial para que esperase m¨¢s se redoblaron en los ¨²ltimos meses. La fuerza del d¨®lar tambi¨¦n puede frenar el ¨ªmpetu exportador estadounidense.

Aun as¨ª, 13 de los 17 miembros de la Fed a¨²n creen que el incremento se dar¨¢ antes de 2016 (diciembre parece m¨¢s propicio, porque es una reuni¨®n con posterior rueda de prensa, pero esto tampoco es definitivo). En junio, eran 15 de 17 los que lo cre¨ªan. La incertidumbre hace mella en Washington.