Los precios de las materias primas caen a su nivel m¨¢s bajo en 16 a?os

La cotizaci¨®n de las materias primas est¨¢ de capa ca¨ªda. El precio de las principales commodities se sit¨²a en su nivel m¨¢s bajo de los ¨²ltimos 16 a?os. El desplome no se limita solo al petr¨®leo ya que algunos de los principales productos primarios (zinc, hierro o n¨ªquel) se dejan m¨¢s de un tercio de su valor en el ¨²ltimo a?o. La desaceleraci¨®n econ¨®mica de China, el principal importador de estos materiales, y la fuerte apreciaci¨®n del d¨®lar frente a otras divisas son las principales causas del hundimiento de los precios. Esta situaci¨®n supone un reto para los pa¨ªses productores, muchos de ellos emergentes.

El Bloomberg Commodity Index, un ¨ªndice que recoge la evoluci¨®n de los precios de una amplia gama de productos primarios ¡ªdesde el crudo hasta el ma¨ªz, pasando por el aluminio o el gas natural¡ª, se situ¨® la semana pasada en los niveles m¨¢s bajos desde mediados de 1999. A diferencia de entonces, hoy el precio del petr¨®leo no lo explica todo: en aquel momento, el barril de Brent cotizaba a 10 d¨®lares, un nivel que hoy, pese al desplome que ha situado al crudo en torno a los 40 d¨®lares, es inimaginable. En 2015, el hundimiento de este ¨ªndice lo marcan el desplome de los metales industriales por ralentizaci¨®n econ¨®mica de su primer comprador, China, y la fortaleza del d¨®lar, la divisa en la que cotizan la mayor parte de commodities.

Los inversores no quitan ojo a la situaci¨®n de la econom¨ªa china. El gigante asi¨¢tico es el mayor consumidor mundial y absorbe casi la mitad de la producci¨®n de aluminio, cobre y carb¨®n. El?cambio de modelo econ¨®mico de Pek¨ªn, al pasar de uno centrado en las exportaciones y la inversi¨®n p¨²blica a otro basado en el consumo interno, ha disminuido su voracidad por las materias primas. A la vez, la ralentizaci¨®n de su econom¨ªa ha provocado un desplome en su demanda de productos primarios. En 2010 su consumo de materias primas crec¨ªa cada a?o al 35% y era capaz de asumir toda la parte que Occidente dejaba de consumir. Hoy, esta tasa interanual se sit¨²a en el 9%, casi cuatro veces menos.

¡°Con el argumento de que el apetito chino no tendr¨ªa fin, en los a?os posteriores a la crisis se instal¨® la opini¨®n generalizada de que se producir¨ªa un superciclo de materias primas¡±, explica por correo electr¨®nico el execonomista del FMI Stephen Jen, hoy responsable del fondo de alto riesgo brit¨¢nico SLJ Macro Partners. ¡°Durante ese periodo, los pa¨ªses vendedores de estos productos sobredimensionaron su capacidad para alimentar a la voraz China y ahora se encuentran con que la menor demanda no solo afecta a los precios, sino que hace que parte de la oferta no encuentre comprador¡±, a?ade.

El segundo punto de referencia para comprender qu¨¦ ha sucedido en el mercado de materias primas es la revalorizaci¨®n del d¨®lar frente al resto de divisas mundiales por la cada vez m¨¢s pr¨®xima subida de los tipos de inter¨¦s en EE UU. El billete verde se aprecia casi un 14% frente al euro en lo que va de a?o y su evoluci¨®n pr¨¢cticamente calca, a la inversa, a la de las commodities: cuanto m¨¢s caro est¨¢ el d¨®lar, m¨¢s baratas est¨¢n las materias primas.

Opiniones encontradas

El mercado espera que la Reserva Federal suba pronto los tipos de inter¨¦s en EE UU, mientras que el Banco Central Europeo (BCE) mantendr¨¢ su pol¨ªtica monetaria expansiva. Esta divergencia deber¨ªa fortalecer a¨²n m¨¢s a la moneda estadounidense. ¡°El d¨®lar seguir¨¢ subiendo hasta alcanzar un pico en el primer trimestre de 2016 y luego se depreciar¨¢¡±, sostiene James Butterfill, director de an¨¢lisis y estrategias de inversi¨®n de la gestora de activos ETF Securities. En su opini¨®n, a diferencia de lo que com¨²nmente se cree, cuando los tipos de inter¨¦s suben partiendo de un nivel muy bajo, el d¨®lar tiende a aumentar su valor a medio plazo, lo que deber¨ªa hacer repuntar el petr¨®leo y los metales industriales. De cumplirse, este argumento reforzar¨ªa el pron¨®stico de Goldman Sachs y de The Economist Intelligence Unit, que creen que los mercados de materias primas se estabilizar¨¢n en 2016 y 2017 tras cuatro a?os de ca¨ªda sostenida.

En sus dos ¨²ltimos informes, hechos p¨²blicos la semana pasada, el banco de inversi¨®n estadounidense segu¨ªa recomendando a sus clientes no entrar en el mercado de commodities, pero empezaba a ver un cambio de tendencia en los pa¨ªses exportadores para el pr¨®ximo ejercicio. ¡°2016 deber¨ªa ser el a?o en que los emergentes regresen a la senda del crecimiento, aunque todav¨ªa muy lejos de las tasas de la d¨¦cada de los 2000¡±. El desplome de las monedas de estos pa¨ªses en paralelo al de las materias primas abre, seg¨²n Goldman Sachs, ¡°oportunidades de compra en moneda local no vistas en d¨¦cadas¡±.

Por su parte, The Economist Intelligence Unit pone el foco en el reequilibrio de las fuerzas en el mercado de materias primas. ¡°Se est¨¢n empezando a ver respuestas desde el lado de los productores, que deber¨ªan conducir a una estabilizaci¨®n de los precios el a?o que viene¡±, apunta en su ¨²ltimo informe. Sus expertos conf¨ªan en la recuperaci¨®n de los precios de los productos agr¨ªcolas empujados por el aumento de la poblaci¨®n mundial. Pese a la mejor¨ªa general, en cambio, reconocen que siguen sin percibir ¡°se?ales¡± de un aumento del apetito inversor por las materias primas.

Los analistas de Nomura discrepan de estos diagn¨®sticos optimistas y creen que, lejos de frenarse, la sangr¨ªa de las commodities continuar¨¢ y traer¨¢ consigo una depreciaci¨®n a¨²n mayor de las divisas de los pa¨ªses exportadores. Tampoco Jen, de SLJ, lo ve claro: ¡°Los precios seguir¨¢n siendo bajos hasta que la oferta y la demanda se reequilibren¡±.