Estados Unidos creci¨® m¨¢s de lo anticipado en el tercer trimestre

La moderaci¨®n del crecimiento en Estados Unidos durante el tercer trimestre fue menor de lo anticipado. La actividad econ¨®mica se expandi¨® entre julio y septiembre a una tasa anualizada del 2,1%, seis d¨¦cimas m¨¢s de lo que se calcul¨® hace un mes. Aunque est¨¢ a mitad de camino del ritmo registrado en el segundo trimestre, el indicador da tranquilidad a la Reserva Federal (Fed) de cara a la pr¨®xima cita de diciembre.

El dato publicado este martes, sujeto a¨²n a una revisi¨®n, est¨¢ en l¨ªnea con lo que esperaba Wall Street. La tendencia, en cualquier caso, sigue siendo modesta y confirma que la econom¨ªa estadounidense tiene dificultad para crecer por encima del 2%. Es precisamente este crecimiento moderado lo que est¨¢ dificultado a la Fed tomar la decisi¨®n de subir tipos en este ¡°nuevo normal¡±.

Por eso ser¨¢ determinante la evoluci¨®n del empleo en noviembre, que se publicar¨¢ el pr¨®ximo 4 de diciembre. Con lo que hay sobre la mesa, el respetable indicador de crecimiento sugiere que la econom¨ªa de EE UU resisti¨® mejor las turbulencias del pasado verano. La revisi¨®n al alza se explica porque las empresas invirtieron m¨¢s de lo anticipado en equipamiento y no recortaron tanto los inventarios.

La actividad en el sector inmobiliario tambi¨¦n progres¨® mejor de lo esperado. El consumo, sin embargo, se revis¨® ligeramente a la baja. El principal componente del crecimiento registr¨® una expansi¨®n anualizada del 3%, dos d¨¦cimas menos de lo dicho hace un mes. Pese a ello, es un ritmo lo suficientemente s¨®lido como para apoyar la creaci¨®n de empleo y que permite elevar los precios en los l¨ªmites que se fija la Fed.

La debilidad de la econom¨ªa internacional se observa en las exportaciones, que crecieron un 0,9%. Es un punto menos de lo anticipado. Las importaciones crecieron un 2,1%. La fortaleza del d¨®lar y el desplome del precio de la energ¨ªa tambi¨¦n pas¨® factura del lado de los beneficios de las empresas, que cayeron un 1,6% en el tercer trimestre frente a crecer un 2,6% el precedente.

Alza de tipos

La segunda lectura del PIB se conoce a justo tres semanas de la pr¨®xima reuni¨®n de la Fed. La moderaci¨®n justific¨® que el banco central de EE UU optara en septiembre y en octubre por dejar intactos los tipos en el 0%. Ahora, sin embargo, parece cada vez m¨¢s claro que el equipo de Janet Yellen optar¨¢ por iniciar el proceso de normalizaci¨®n de la pol¨ªtica monetaria antes de despedir 2015.

Las opciones en el mercado de futuros de Chicago elevan al 75% la posibilidad de que suceda el 16 de diciembre, tras siete a?os de estancamiento. Yellen repite que el primer alza no es importante y que el proceso a partir de ese momento ser¨¢ gradual. El banco de inversi¨®n?Goldman Sachs acaba de publicar una nota en la que anticipa que habr¨¢ cuatro subidas a lo largo del pr¨®ximo a?o, hasta alcanzar el 1%.

La ¨²ltima vez que los tipos estuvieron a ese nivel fue a comienzos de 2008. Ahora el mercado laboral en EE UU est¨¢ pr¨®ximo a una situaci¨®n de pleno empleo, con el paro rondando el 5%, y el consumo privado se mantiene estable. Si se confirma esta proyecci¨®n de Goldman, el incremento de tipos ser¨¢ el doble de lo que espera el mercado de bonos, que apunta a un 0,5% en 2016.

Hay, sin embargo, otros elementos que podr¨ªan restar intensidad a la subida. La recuperaci¨®n a partir de ahora depender¨¢ mucho de c¨®mo responda el mercado inmobiliario al encarecimiento del precio del dinero, por su efecto en el coste de las hipotecas. El otro factor determinante ser¨¢ el d¨®lar, cuya apreciaci¨®n ya est¨¢ funcionando como un alza de tipos en el mercado de la deuda exterior.