El renminbi como moneda de referencia

El 30 de noviembre, el Fondo Monetario Internacional (FMI) anunci¨® su decisi¨®n de incluir la divisa china (renminbi, RMB) en la cesta de monedas de referencia, que determinan los derechos especiales de giro (o SDR, por sus siglas en ingl¨¦s). Ha sido una decisi¨®n largamente esperada, pues el FMI ya hab¨ªa dado a entender su intenci¨®n de incluir la moneda china, dado que cumple todos los requisitos t¨¦cnicos de la entidad y a pesar de no satisfacer por completo uno de los criterios b¨¢sicos de las divisas de reserva, el de plena convertibilidad. La medida de incluir el RMB beneficia de igual manera los intereses pol¨ªticos y econ¨®micos del FMI y de China.

En la reciente crisis, el papel del FMI en el mundo emergente se ha visto en cierta forma mermado, a medida que los pa¨ªses con necesidades de financiaci¨®n en divisa extranjera han ido dependiendo cada vez m¨¢s de acuerdos bilaterales con otros bancos centrales, como la Reserva Federal de los EE?UU para satisfacer sus necesidades de liquidez. Los SDR apenas constituyen un 2,8% del total de activos de reserva a nivel global. Sin embargo, con la inclusi¨®n del RMB en los SDR el FMI podr¨ªa perseguir el fortalecimiento de su influencia, al menos sobre los mercados emergentes, ofreciendo una v¨ªa adicional de participaci¨®n en el sistema financiero global.

La inclusi¨®n de la moneda china en la cesta del FMI ser¨¢ un incentivo para que las autoridades chinas impulsen la liberalizaci¨®n financiera

Para las autoridades chinas, la inclusi¨®n representa una victoria en el ¨¢mbito externo, al ser algo por lo que los dignatarios locales llevan luchando desde hace varios a?os. Adem¨¢s, la decisi¨®n del FMI podr¨ªa servir para promocionar las medidas de flexibilizaci¨®n como un gran ¨¦xito a nivel dom¨¦stico, ayudando a las autoridades a obtener el reconocimiento del p¨²blico en general, a la vez que generan capital pol¨ªtico suficiente para impulsar otros elementos importantes en su agenda de reformas, como parte de su compromiso oficial con el Fondo y sus miembros. Por otra parte, la inclusi¨®n de RMB tambi¨¦n forma parte de la gran campa?a de promoci¨®n que China ha estado llevando a cabo para fomentar el uso en el exterior de la moneda.

Sin embargo, lo m¨¢s probable es que el impacto sobre el uso del RMB en el exterior sea muy limitado a corto plazo, por dos motivos. En primer lugar, hasta el momento los bancos centrales m¨¢s importantes se han resistido a mantener reservas de divisas en renminbi, debido a las restricciones de la cuenta de capitales china. Salvo que China decida abrir por completo su cuenta de capital, no resulta factible pensar que los bancos centrales de otros pa¨ªses cambien de idea y decidan mantener un mayor n¨²mero de activos en RMB. Despu¨¦s de todo, las reservas de divisas de estas entidades tienen que ser muy l¨ªquidas para garantizar su venta en caso de emergencia. Por otra parte, China ya ha firmado un gran n¨²mero de acuerdos bilaterales con otros bancos centrales, lo que, en cierta medida, reducir¨ªa la demanda efectiva de activos denominados en RMB como parte de sus reservas de divisas.

En definitiva, la inclusi¨®n del RMB ser¨¢ un incentivo para que las autoridades chinas impulsen la liberalizaci¨®n financiera. De ah¨ª que la decisi¨®n sea m¨¢s que meramente simb¨®lica. Sin embargo, su impacto se materializar¨¢ a largo plazo; en el corto plazo los efectos no ser¨¢n tan evidentes.

Le Xia es economista jefe de la Unidad de Asia de BBVA Research.