La subida de tipos de la Fed, un reto para Latinoam¨¦rica

La m¨¢s que probable subida de tipos de inter¨¦s de Estados Unidos est¨¢ afectando a Am¨¦rica Latina. Al menos en el corto plazo. No se prev¨¦ un alza tan pronunciada como la que en los ochenta conden¨® a la regi¨®n a una d¨¦cada perdida. Pero el cambio de sentido del flujo de capitales tiene y tendr¨¢ impacto negativo. Por la previsi¨®n de esta subida y otros factores, como el abaratamiento de las materias primas y las crisis econ¨®micas y pol¨ªticas de Brasil y Venezuela, la actividad de Am¨¦rica Latina se contraer¨¢ en 2015 por primera vez desde hace seis a?os.

¡°El problema no es que las tasas (tipos) vayan a estar altas sino que, por el largo periodo en que estuvieron bajas, mucho capital migr¨® a los mercados emergentes y ahora parte de eso vuelve a los pa¨ªses del Norte de manera repentina¡±, observa Ernesto Talvi, director de Brokings Global-Centro de Estudios de la Realidad Econom¨ªa y Social (CERES). Antes de 2013, cuando la Reserva Federal anunci¨® el fin de la pol¨ªtica monetaria expansiva, Latinoam¨¦rica recib¨ªa unos 100.000 millones de d¨®lares (90.700 millones de euros) por a?o y en 2015 se ir¨¢n unos 50.000 millones, pronostica Talvi.

¡°Todos los pa¨ªses, ante el encarecimiento del cr¨¦dito y la bajada de las materias primas, van a tener que pasar por el quir¨®fano para adaptarse¡±, pronostica el experto uruguayo. ¡°Chile y Per¨² tendr¨¢n que hacer una cirug¨ªa leve. Colombia y M¨¦xico tendr¨¢n que hacer m¨¢s ajustes, pero tienen margen para hacerlos poco a poco. Argentina y Brasil necesitan cirug¨ªa mayor. Es verdad que Argentina se benefici¨® de que en los tiempos de tasas bajas no se endeud¨® tanto como otros pa¨ªses, pero justo ahora necesita cr¨¦dito para afrontar su alto d¨¦ficit fiscal y arreglar con los holdouts (fondos buitre y otros acreedores que rechazaron la reestructuraci¨®n de deuda de 2005 y 2010). Ahora tiene un Gobierno amistoso con los inversores, pero ellos tienen que creerle que podr¨¢ hacer el ajuste sin mayor¨ªa parlamentaria y con sindicatos combativos. Brasil puede quedarse justo sin cirujano y Venezuela es un caso de patolog¨ªa mayor¡±, analiza Talvi.

Menor crecimiento

Pero no todos los analistas lo ven tal mal. ¡°No lo doy trascendencia a esta subida porque los capitales ya se fueron¡±, opina Jos¨¦ Antonio Ocampo, profesor de Columbia y exministro de Hacienda de Colombia. Aunque prev¨¦ una era de menor crecimiento en Latinoam¨¦rica respecto del periodo 2003-2013, se muestra optimista: ¡°Con la excepci¨®n de Argentina, Venezuela y Ecuador, que sufren m¨¢s por factores internos que externos, el efecto del alza de tasas de la Fed ser¨¢ muy peque?o esta vez en Latinoam¨¦rica¡±.

En los primeros a?os de la Gran Recesi¨®n, el flujo de capitales hacia la regi¨®n se interrumpi¨® de forma total, pero en la actualidad todav¨ªa los pa¨ªses y empresas latinoamericanas consiguen financiaci¨®n. Las primas de riesgo han subido desde mediados de a?o, pero sin una tendencia fuerte al alza porque las deudas p¨²blicas, aunque suben, parten de niveles relativamente bajos y a¨²n abunda la liquidez en el mundo, seg¨²n Ocampo.

En las oficinas neoyorquinas del banco UBS, el experto Jorge Mariscal admite que primero habr¨¢ un ¡°shock, mayor volatilidad¡± en los mercados emergentes, pero prev¨¦ que el tipo de referencia de la Fed suba poco a poco hasta el 1,25% dentro de un a?o. Este inter¨¦s, todav¨ªa bajo, permitir¨¢ a los pa¨ªses en v¨ªas de desarrollo asimilar el final de una in¨¦dita era de dinero muy barato. A Mariscal le preocupa el impacto en Brasil porque se suma a la crisis pol¨ªtica y por eso prev¨¦ que su PIB se contraiga un 3% en 2016. En M¨¦xico prev¨¦ ¡°volatilidad¡± por el abaratamiento del petr¨®leo y su dependencia del capital externo, pero espera un crecimiento del 3%.