?Viene un jaleo?

La pol¨ªtica monetaria consiste en saber servir copas: lo m¨¢s dif¨ªcil es retirar el ponche en el momento adecuado para que la fiesta no se le vaya de las manos al banco central (subir los tipos de inter¨¦s para evitar que se recaliente la econom¨ªa). O lo contrario: servir ese ponche en el momento justo para que la fiesta se anime (bajar los tipos para estimular). Los bancos centrales de EE UU ¡ªla Reserva Federal¡ª y Europa ¡ªel BCE, heredero del Bundesbank¡ª coinciden pr¨¢cticamente siempre en el signo de las pol¨ªticas monetarias, si bien los estadounidenses suelen ser m¨¢s atrevidos y los europeos m¨¢s seguidistas. Si la historia sirve como gu¨ªa, en los ¨²ltimos 50 a?os hay siete grandes episodios de divergencia, que provocaron peque?os y a veces grandes l¨ªos.

A finales de los 60, los alemanes bajaron tipos del 6% al 3,5% entre 1966 y 1969; la Fed hizo lo contrario por la presi¨®n de la guerra de Vietnam sobre sus cuentas. Eso provoc¨® una sacudida de los tipos de cambio, ¡°un primer shock premonitorio del final del sistema de tipos de cambio fijos de Bretton Woods¡±, explica David Marsh, del think tank Omfif. Al arrancar los 80 lleg¨® el segundo jaleo: Paul Volcker subi¨® tipos en EE UU hasta el 19% para liquidar la inflaci¨®n tras la crisis petrolera; Alemania vacil¨® y eso caus¨® una desaceleraci¨®n que se llev¨® por delante al canciller Helmut Schmidt. Diez a?os despu¨¦s sucedi¨® lo contrario: el Bundesbank subi¨® tipos tras la ca¨ªda del Muro; EE UU sigui¨® la pol¨ªtica opuesta. ?Resultado? Presiones sobre varias monedas europeas que acabaron haciendo saltar por los aires el sistema monetario europeo.

Los dem¨¢s casos son menos vistosos. Y siempre en la l¨ªnea de la ortodoxia en Europa y la laxitud en EE UU. A mediados de los 90 el Bundesbank subi¨® tipos mientras la Fed los bajaba; entre 2000 y 2001 eso volvi¨® a suceder tras el estallido puntocom (y el euro cay¨® por debajo de la paridad). Los dos ¨²ltimos sucedieron en plena Gran Recesi¨®n: el BCE fue m¨¢s timorato con los recortes y adem¨¢s cometi¨® dos errores garrafales en 2008 y en 2011 ¡ªde la mano de Jean-Claude Trichet¡ª con dos subidas a destiempo que complicaron las cosas. Draghi corrigi¨® el ¨²ltimo fiasco al llegar, y m¨¢s adelante se embarc¨® en las compras de deuda: acaba de ampliar ese programa ahora que la Fed anuncia subidas. Los expertos no esperan grandes sustos: ¡°Esos movimientos han sido tan telegrafiados que la sorpresa ser¨ªa que alguien se sorprendiera¡±, apunta Francesco Papadia, un ex del BCE. ¡°Puede haber l¨ªo¡±, discrepa Charles Wyplosz, del Graduate Institute; ¡°los mercados llevan a?os con anabolizantes, el desplome de las materias primas causa estragos y hay varios emergentes en el alero: Corea del Sur, Brasil y Malasia. Nadie debe sentirse a salvo¡±.