?Qu¨¦ est¨¢ pasando en los mercados?

Desde que en el verano de 2013 la Reserva Federal de EE UU anunci¨® el fin de sus compras de deuda la volatilidad en los mercados financieros aument¨®, especialmente en pa¨ªses emergentes. Esto unido al frenazo en seco del comercio mundial y la burbuja que se form¨® en la Bolsa china en 2015 explican las tensiones actuales. La ca¨ªda de los indicadores adelantados de PMI de EE UU y China esta semana no permiten ver la luz al final del t¨²nel del comercio mundial. Menor crecimiento implica menores beneficios empresariales y, por lo tanto, un precio de las acciones m¨¢s bajos.

En China el consumo crece un 10%. El problema es que sus empresas sobreinvirtieron y ahora muchas de esas f¨¢bricas no tienen demanda y rentabilidad suficiente para devolver los cr¨¦ditos. Y lo mismo en pa¨ªses productores de materias primas. La milenaria historia de las crisis de deuda agravada por unos mercados financieros que han crecido en exceso y sin control con gran capacidad de generar inestabilidad, tanto cuando llegan los flujos y crean burbujas como cuando se van y provocan crisis. El G20 se comprometi¨® tras la quiebra de Lehman a mejorar la gobernanza global de los mercados, pero a¨²n est¨¢ todo por hacer.

La eurozona est¨¢ en estancamiento secular con una tasa de inversi¨®n cinco puntos de PIB inferior a la de 2007 y continu¨® disminuyendo en 2015. La acci¨®n decidida desde 2012 del BCE permiti¨® depreciar el euro y Europa sali¨® de su segunda recesi¨®n exportando, principalmente a emergentes. Pero las exportaciones europeas se frenaron en seco el pasado verano, las espa?olas con peor comportamiento que Alemania, Francia e Italia, y seremos el ¨¢rea m¨¢s perjudicada por la crisis global. Europa necesita un plan de est¨ªmulo fiscal, con inversi¨®n p¨²blica financiado con eurobonos. De momento tenemos un est¨ªmulo antiterrorista en Francia de dos d¨¦cimas de PIB y el est¨ªmulo alem¨¢n por los refugiados que llega tarde y seguramente ser¨¢ insuficiente.

En Espa?a las exportaciones caen y el crecimiento se mantiene por el consumo interno y el turismo. Los espa?oles hemos decidido no decidir en las ¨²ltimas elecciones y las probabilidades de formar un gobierno estable para la legislatura se aproximan a cero. Se habla de emular a Alemania en la Gran Coalici¨®n. Si fu¨¦ramos alemanes, Rajoy habr¨ªa dimitido en 2012, cuando los papeles de B¨¢rcenas le involucraban personalmente en el cobro de sobresueldos cuando era ministro, lo cual incumplir¨ªa la ley de incompatibilidad. Y Podemos no existir¨ªa. Una gran coalici¨®n en Espa?a acabar¨ªa como en Grecia.

El peor escenario ser¨ªa un gobierno liderado por Podemos con auditorias de deuda ileg¨ªtima como est¨¢n haciendo en Madrid, Barcelona y C¨¢diz que acabar¨ªa en corralito y nuevo rescate como en Grecia. Hoy Espa?a emite bonos a 2 a?os al 0% y la probabilidad esperada de ese escenario se aproxima al 0%. Pero la Bolsa est¨¢ en ca¨ªda libre, pr¨®xima a 2011 cuando Rajoy lleg¨® a la Moncloa. Y los bancos lideran las ca¨ªdas. Por lo tanto, se intensificar¨¢ la restricci¨®n de cr¨¦dito, habr¨¢ menos inversi¨®n y menos creaci¨®n de empleo en 2016, en el mejor de los escenarios.

Jos¨¦ Carlos D¨ªez @josecdiez