El abaratamiento del crudo apuntala la mejora de la econom¨ªa espa?ola

El petr¨®leo a 30 d¨®lares, un escenario inimaginable hace poco m¨¢s de un a?o, dibuja un futuro tan complicado para los pa¨ªses productores como favorable para los importadores. Entre el segundo grupo destaca Espa?a, que compra fuera el 99% del crudo que consume y que el a?o pasado vio c¨®mo la factura energ¨¦tica encog¨ªa un 30%. Por cada ca¨ªda del 10% en el precio del petr¨®leo, el PIB a?ade un crecimiento de entre el 0,1% y el 0,15%, seg¨²n el servicio de estudios que se consulte. Este viento de cola, sin embargo, empieza a tocar a su fin: el consenso de los analistas ve probable un repunte en la segunda mitad del a?o.

¡°Regalo¡±; ¡°de cine¡±; ¡°gran noticia¡±. Los analistas no escatiman en calificativos positivos para referirse al impacto del petr¨®leo barato sobre la econom¨ªa espa?ola. En un pa¨ªs tan dependiente del crudo, su desplome se convierte en el principal viento de cola para apuntalar el crecimiento. No es el ¨²nico factor, pero s¨ª el m¨¢s importante. Es cierto que el euro ha perdido terreno frente a la libra o el d¨®lar, algo que ha favorecido las exportaciones. Tambi¨¦n lo es que el ambicioso programa de compra de deuda del BCE ha mejorado las condiciones de financiaci¨®n de empresas y familias. Pero la media docena de fuentes consultadas coinciden en se?alar que, en un pa¨ªs en el que m¨¢s de la mitad de las ventas exteriores tienen como destino la eurozona, el tipo de cambio solo puede explicar una peque?a parte de la mejora. Y, habida cuenta de que el grifo del cr¨¦dito se abre muy lentamente, la acci¨®n de Mario Draghi ¡ªpese a su importancia para espantar los fantasmas sobre la deuda perif¨¦rica¡ª tiene un efecto limitado sobre el crecimiento.

¡°El petr¨®leo es el factor esencial¡±, dispara V¨ªctor Echevarr¨ªa, de AFI. ¡°Y Espa?a debe aprovecharlo, porque en el segundo semestre del a?o su precio deber¨ªa subir¡±, enfatiza. Rosa Duce, economista jefa de Deutsche Bank en Espa?a, tambi¨¦n cree que se encarecer¨¢ a partir de junio y, con ello, perder¨¢ fuerza como sustento al crecimiento. Sin embargo, y a la luz de los bruscos descensos de las ¨²ltimas semanas, este repunte se ve lejano. Hoy, todo en el mercado parece indicar m¨¢s ca¨ªdas a corto plazo: la bajada del 35% en 2015 se ha visto exacerbada por un desplome del 25% en lo que va de 2016, hasta el punto de haber perdido la barrera de los 30 d¨®lares por barril. Aunque mucho m¨¢s modestamente, por la alta carga fiscal y la fortaleza de la moneda estadounidense?(en la que se compra el crudo), los carburantes bajan entre un 7% y un 14% en un a?o.

Seg¨²n los c¨¢lculos de CaixaBank Research, por cada 10% de ca¨ªda del brent, la econom¨ªa espa?ola deber¨ªa expandirse un 0,1% adicional. As¨ª, del 2,7% previsto para el a?o que viene, entre un 0,2% y un 0,3% tendr¨¢ origen en el petr¨®leo. La creaci¨®n de empleo se beneficiar¨¢ en igual media: entre el 0,2% y 0,3%, es decir, entre 40.000 y 60.000 empleos adicionales. A¨²n m¨¢s optimistas son los c¨¢lculos del Banco de Espa?a en su ¨²ltimo informe anual, que cree que el PIB deber¨ªa acelerarse en un 0,15% el PIB tras una ca¨ªda del 10% en el precio. Si esa ca¨ªda se mantiene, en los tres a?os siguientes se acumular¨ªa un crecimiento del 0,23%. El efecto sobre el empleo es a¨²n mayor: la ocupaci¨®n deber¨ªa aumentar un 0,19% en el primer a?o tras el desplome del petr¨®leo y en algo m¨¢s de tres d¨¦cimas a tres a?os vista.

Las cifras del servicio de estudios del BBVA indican que con una ca¨ªda del 30% en el precio del crudo ¡ªla estimada para 2016¡ª, el repunte en el PIB deber¨ªa ser de un 1% en el primer a?o y del 1,5% en el segundo. Jos¨¦ Domingo Rosell¨®, del?Instituto Flores de Lemus, calcula por su parte que esta reducci¨®n del 30% liberar¨¢ m¨¢s de 4.300 millones de euros que de otro modo se gastar¨ªan en carburante, y a?adir¨¢ cuatro d¨¦cimas de crecimiento.

Tanto Miguel Cardoso, economista jefe para Espa?a de BBVA, como Judit Montoriol, de CaixaBank Research, diferencian entre un shock temporal o coyuntural, que se diluye a los dos o tres a?os, y uno permanente, con un impacto mucho m¨¢s sostenido en el tiempo. Seg¨²n su punto de vista, la ca¨ªda de 100 a 50 d¨®lares en el tramo final de 2014 fue estructural y estuvo motivada por factores de oferta ¡ªel?empuje del fracking en Estados Unidos, el aumento de producci¨®n en los pa¨ªses del Golfo y el inminente?regreso de Ir¨¢n al mercado¡ª, mientras que el ¨²ltimo desplome, de 50 a 30 d¨®lares, est¨¢ m¨¢s ligado a la contenci¨®n de la demanda, por lo que su incidencia ¡°deber¨ªa ser menor¡±.

¡°Si se ve como algo pasajero, los ciudadanos destinar¨¢n el incremento en su renta disponible a ahorro; en cambio, si se ve como algo estructural, tender¨¢n a destinarlo a consumo¡±, apunta Montoriol. Juan Ignacio Crespo, autor de Como acabar de una vez por todas con los mercados, evita concretar una cifra. ¡°No creo en las elasticidades y estamos en aguas sin cartografiar. La econom¨ªa espa?ola no tiene nada que ver con la de hace 20 o 30 a?os, por lo que la actual ca¨ªda no se puede comparar con otras¡±.

A las precauciones sobre el posible repunte del crudo se suma el temor a un frenazo econ¨®mico mundial. El petr¨®leo tambi¨¦n es un s¨ªntoma m¨¢s del enfriamiento de China, que crece a su ritmo m¨¢s bajo en dos d¨¦cadas; de las turbulencias por las que atraviesan los emergentes y de la par¨¢lisis del comercio mundial, cuyas cifras no se corresponden con una fase del ciclo alcista. Ese es el gran peligro, que ya cotiza en las Bolsas, y del que, si llegara a materializarse, ni Espa?a ni ninguna otra econom¨ªa europea podr¨ªa escapar.