La econom¨ªa global afronta su mayor desaf¨ªo desde la crisis

¡°No es 2008... todav¨ªa. Pero los Gobiernos tienen que actuar r¨¢pido¡±, advert¨ªa en uno de los debates en Davos el economista Nouriel Roubini, apodado Doctor Cat¨¢strofe. Roubini ha perdido parte de su autoridad por su pesimismo impenitente pero sus palabras nunca caen del todo en vac¨ªo. Con un descenso del ¨ªndice burs¨¢til estadounidense S&P 500 del 6,7% en lo que va de a?o, no es de extra?ar que los ejecutivos de Davos sufran episodios de ansiedad. El FMI public¨® justo antes de la cita suiza una rebaja de las previsiones globales de crecimiento, al 3,4% este a?o y al 3,6% el pr¨®ximo, dos d¨¦cimas menos de lo previsto en octubre y el tercer recorte en menos de un a?o. ¡°En 2016 el crecimiento ser¨¢ modesto y desigual. Hay un moderado optimismo pero los riesgos son significativos¡±, insist¨ªa ayer la directora del Fondo, Christine Lagarde.

Los inversores desconf¨ªan de esos mensajes que ya suenan forzados y la prueba es que exigen m¨¢s inter¨¦s por prestar dinero a corto plazo que en un horizonte de 10 a?os, lo que se llama una curva invertida de los tipos de inter¨¦s y uno de los indicadores que suelen anticipar una recesi¨®n. Aunque no siempre, seg¨²n el presidente de Bridgewater, Ray Dalio, que ve m¨¢s probable que la econom¨ªa siga sufriendo una notable debilidad. ¡°Pero, en caso de que tengamos una recesi¨®n, ¨¦sta ser¨¢ dif¨ªcil de revertir. Este es el momento de mayor desaf¨ªo desde la crisis financiera¡±, explica desde una sala con chimenea y vistas a la monta?a que ha convertido estos d¨ªas en su oficina provisional.

La bala de plata que se confiaba a los bancos centrales y a las nuevas medidas de est¨ªmulo monetario no acaba de sacar a la econom¨ªa global del letargo. ¡°Pese a la ingente cantidad de dinero que se ha puesto en circulaci¨®n en estos a?os, las presiones deflacionistas son constantes¡±, expone Dalio, que pone as¨ª el dedo en la llaga en uno de los temores m¨¢s profundos de los analistas: la falta de herramientas para responder a una nueva crisis.

En la actual coyuntura todos los caminos conducen a China. La transici¨®n hacia un modelo de mayor demanda interna y los pasos hacia una mayor apertura financiera se est¨¢ revelando una combinaci¨®n dif¨ªcil de manejar para Pek¨ªn y de interpretar para los inversores. Los funcionarios chinos desplazados a Davos han insistido en que la segunda econom¨ªa mundial se est¨¢ adaptando a una nueva normalidad de crecimiento m¨¢s bajo y que se trata solo de un problema a la hora de comunicar sus pol¨ªticas. ¡°El sector financiero est¨¢ m¨¢s desconectado que nunca de la econom¨ªa real¡±, aseguraba Shi Wenchao, presidente de Unionpay. Pero hay una larga lista de tareas sin resolver. ¡°China debe reestructurar sus deudas y su econom¨ªa, que se est¨¢ debilitando y exige una relajaci¨®n de la pol¨ªtica monetaria, mientras est¨¢ sufriendo una importante salida de capitales¡±, rebate Dalio.

El frenazo que ha supuesto ese camino hacia la nueva normalidad china ha provocado un terremoto en los mercados de materias primas, como refleja el desplome del petr¨®leo. Un est¨ªmulo m¨¢s que notable para los importadores netos ¡ªcomo Espa?a, que ahorrar¨¢ m¨¢s de 15.000 millones este a?o¡ª pero que agudiza las tensiones geopol¨ªticas ¡ª¡°la principal amenaza para 2016¡±, seg¨²n el n¨²mero tres del FMI, Min Zhu¡ª y pone en dificultades a un sector muy endeudado. ¡°La bajada del crudo va a forzar a muchas compa?¨ªas a suspender pagos y eso va a introducir mucha inestabilidad¡±, aseguraba estos d¨ªas Larry Fink, presidente de la mayor gestora de activos del mundo, BlackRock. Detr¨¢s de una quiebra empresarial, hay una deuda impagada y los balances de los bancos no est¨¢n en condiciones de afrontar mayores exigencias de capital.

Fuga de capitales en China

El Instituto de Finanzas Internacionales (IIF) ha revelado que, por primera vez en la historia reciente, China sufri¨® el a?o pasado una salida de capitales de 676.000 millones de d¨®lares, el 90% de todos los flujos que han abandonado los mercados emergentes (735.000 millones). Este organismo prev¨¦ otro saldo neto negativo de 448.000 millones este a?o. ¡°Las perspectivas de estos pa¨ªses se oscurecen¡±, admit¨ªa el presidente del IIF, Tim Adams. El futuro se oscurece y las monedas se deprecian, lo que pone en serios apuros a las econom¨ªas con elevada deuda en d¨®lares, como Brasil, Sud¨¢frica y Turqu¨ªa.

¡°La situaci¨®n en Am¨¦rica Latina cada vez se parece m¨¢s a la crisis de la deuda de los a?os 80, aunque esta no deber¨ªa ser tan da?ina¡±, apunta Dalio. Si alg¨²n consenso ha salido de Davos es que las cuatro rebajas de tipos de inter¨¦s que se esperaban de la Reserva Federal estadounidense se reducir¨¢n, como m¨¢ximo, a dos. La combinaci¨®n de un d¨®lar fuerte y presiones deflacionistas puede ser letal para la recuperaci¨®n. ¡°El d¨®lar puede aguantar durante un tiempo, supongo que alrededor de un a?o, como la moneda fuerte¡±, zanja el financiero.