Mantengan la calma

En un momento en que Estados Unidos pone en entredicho su crecimiento y hay discrepancias entre los agentes del mercado sobre la intensidad y frecuencia de la subida de los tipos de inter¨¦s por parte de la Reserva Federal (Fed), Europa est¨¢ entrando en un incipiente c¨ªrculo virtuoso, con una balanza por cuenta corriente de la UE sin precedentes, bajos tipos de inter¨¦s, bajos precios energ¨¦ticos y reactivaci¨®n del cr¨¦dito. La desaceleraci¨®n de China, con dificultades de transici¨®n de su modelo econ¨®mico hacia una econom¨ªa basada en el consumo interno, y las tensiones de los pa¨ªses emergentes exportadores de materias primas amenazan el crecimiento global. ?C¨®mo puede actuar un inversor minorista? La emoci¨®n no es buena consejera en los mercados financieros y las inversiones deben realizarse bas¨¢ndose en los datos objetivos.

El motor de la econom¨ªa norteamericana es el sector servicios, que est¨¢ en niveles elevados, lo que compensa el menor crecimiento manufacturero, y la confianza del consumidor est¨¢ en m¨¢ximos hist¨®ricos, con lo que significa en expectativas de consumo que es responsable de m¨¢s de dos tercios del PIB (pese al riesgo de ca¨ªda estimada del PIB, el consumo privado ha mantenido un 3% de crecimiento). Existe el riesgo de que la Fed persista en su intenci¨®n de subir los tipos de inter¨¦s por encima de las estimaciones de los analistas y lo que descuentan los activos financieros, al final todos ellos deber¨¢n converger en un punto medio.

Los datos de la econom¨ªa europea sugieren el inicio de un periodo de fortalecimiento en el que Europa puede ser protagonista del crecimiento global: pol¨ªtica monetaria expansiva y bajos tipos de inter¨¦s, los precios del petr¨®leo y de materias primas reducidos, la reactivaci¨®n del cr¨¦dito y una balanza por cuenta corriente positiva, con datos pendientes de confirmaci¨®n a cierre de 2015 del 3%.

China: los datos de crecimiento son m¨¢s d¨¦biles de lo inicialmente estimado, pero esta desaceleraci¨®n viene produci¨¦ndose desde 2010, momento en el que la econom¨ªa china comienza su transici¨®n, pasando de ser la f¨¢brica del mundo a una econom¨ªa de consumo, lo cual es un proceso natural en las etapas de desarrollo de los pa¨ªses. La clave es si lo consigue y tiene mecanismos para hacerlo: una balanza comercial positiva y un nivel de reservas de 3,3 billones de d¨®lares le confieren maniobrabilidad para la transici¨®n.

Los pa¨ªses emergentes exportadores est¨¢n sufriendo por la ca¨ªda de las materias primas, pero el nivel de endeudamiento p¨²blico y privado no es el de los a?os noventa y han acumulado reservas hist¨®ricas a nivel de ocho billones de d¨®lares.

En este contexto, los rendimientos de la renta fija son muy limitados y cuanto mayor sea la duraci¨®n, mayor ser¨¢ el problema, dada la previsi¨®n de repunte de los tipos de inter¨¦s, especialmente en Europa, que est¨¢n en m¨ªnimos hist¨®ricos. Esto deja a la renta variable como el activo m¨¢s atractivo y, por la situaci¨®n econ¨®mica, la opci¨®n m¨¢s evidente son los mercados desarrollados, ya que tanto Europa como Estados Unidos tienen perspectivas razonables de crecimiento y los mercados est¨¢n baratos contra sus medias en t¨¦rminos de PER (precio en relaci¨®n con beneficio). Todo esto siempre y cuando el petr¨®leo lo permita y se vea cu¨¢nto es capaz de aguantar Arabia Saud¨ª el pulso que est¨¢ echando al resto de energ¨ªas. De persistir en estos niveles, habr¨¢ problemas adicionales en las compa?¨ªas m¨¢s d¨¦biles relacionadas con el petr¨®leo. Pero resulta evidente que, antes o despu¨¦s, Arabia Saud¨ª tendr¨¢ que desistir y habr¨¢ un ajuste de oferta y el precio del petr¨®leo puede repuntar.

De lo que no cabe duda es de que en un mercado de tendencia es m¨¢s f¨¢cil invertir que en un entorno de volatilidad, y en este contexto ?qu¨¦ se puede hacer? El inversor tiene que ser muy selectivo, invirtiendo en compa?¨ªas que velen por la generaci¨®n de caja, cuiden sus m¨¢rgenes de beneficio, con deuda contenida y con un equilibrio que persiga la creaci¨®n de valor a largo plazo.

Petra Mateos es catedr¨¢tica de Econom¨ªa Financiera.