¡°La incertidumbre pol¨ªtica ha paralizado varias operaciones¡±

Javier Ulecia (Madrid, 1962) preside la Asociaci¨®n Espa?ola de Entidades de Capital Riesgo (Ascri). Esta organizaci¨®n agrupa a 142 firmas nacionales e internacionales especializadas en venture capital (invertir en empresas en sus fases m¨¢s iniciales) y private equity (aportaci¨®n de capital a compa?¨ªas en crecimiento o ya consolidadas). La industria espa?ola del capital riesgo vivi¨® un a?o 2015 agridulce: por un lado, aumentaron las operaciones (632, un 9% m¨¢s), pero disminuy¨® en un 19% el volumen de inversi¨®n, situ¨¢ndose en 2.760 millones de euros. Ulecia es ingeniero aeron¨¢utico y socio fundador de Bullnet Gesti¨®n, grupo que aporta dinero a proyectos tecnol¨®gicos de reciente creaci¨®n. Espera que 2016 sea el a?o en el que se consolide la recuperaci¨®n del sector, aunque reconoce que la incertidumbre pol¨ªtica paraliza muchos proyectos.

Pregunta.??Qu¨¦ balance hace del ejercicio 2015 para el capital riesgo en Espa?a?

Respuesta.?Ese balance requiere echar la vista un poco m¨¢s atr¨¢s. Entre 2008 y 2013 hubo una par¨¢lisis en los tres par¨¢metros que usamos para mediar la salud del sector: inversiones, desinversiones y lanzamiento de nuevos fondos. El a?o 2014 supuso un punto de inflexi¨®n en todas estas variables. Hubo grandes operaciones de los fondos internacionales y los fondos espa?oles empezaron a despertar gracias a la ayuda del ICO. En 2015 las gestoras nacionales continuaron invirtiendo y en el lado internacional tambi¨¦n hubo actividad, aunque se hicieron menos operaciones grandes [m¨¢s de 100 millones de euros] y eso tuvo un impacto en el volumen global.

P.??A qu¨¦ atribuye el menor n¨²mero de grandes movimientos?

R.?Hay varias razones. Por un lado, 2015 fue un a?o muy intenso en salidas a Bolsa y el parqu¨¦ es rival del capital riesgo. Adem¨¢s, tambi¨¦n hubo adquisiciones que realizaron grupos industriales que encajaban en el perfil del private equity. Adem¨¢s, a esos motivos hay que a?adir la incertidumbre pol¨ªtica. Nos consta que hubo fondos intencionales que estaban analizando seriamente operaciones en Espa?a y que han echado el freno hasta que no se despeje el panorama. Se impone el wait and see, sobre todo en aquellos sectores regulados que dependen m¨¢s del ¨¢mbito. Dicho esto, los n¨²meros no muestran que en 2015 hubiese un par¨®n de la inversi¨®n internacional en Espa?a, lo que pas¨® es que hubo seis operaciones con un volumen superior a los 100 millones menos que en 2014, pero los fondos extranjeros siguen muy activos en el segmento de medianas compa?¨ªas y venture capital.

¡°Pedimos que se aclare la situaci¨®n. si hay dudas el inversor se lo piensa dos veces¡±

P.??Cu¨¢l es la previsi¨®n de Ascri para 2016?

R.?El capital riesgo nacional tiene dinero y su mandato es ponerlo a funcionar. En el caso de los fondos internacionales, creo que va a seguir su actividad en venture capital. En el segmento de operaciones medianas, el contexto sigue siendo bueno para el private equity y la incertidumbre pol¨ªtica es la misma que en 2015. Si se aclaran las cosas pronto, es probable que tengamos un buen final de a?o en el mid market.

P.??Y no ven grandes adquisiciones este a?o?

R.?Yo no dir¨ªa eso. Hay mercado y compa?¨ªas para que se produzcan grandes movimientos. Las empresas industriales van a seguir siendo una dura competencia para el capital riesgo, pero quiz¨¢s no tanto la Bolsa. El a?o ha empezado con gran volatilidad y algunas desinversiones en el parqu¨¦ se retrasar¨¢n y otras quiz¨¢s se cancelen porque las valoraciones ahora son m¨¢s bajas de lo que est¨¢n dispuestos a aceptar los vendedores. Adem¨¢s, hay que tener en cuenta que muchas de las operaciones que hacen los fondos internacionales consisten en la compra de compa?¨ªas a fondos nacionales o a otras gestoras extranjeras. En algunos casos las carteras de inversi¨®n son maduras y hay necesidad de hacer l¨ªquidas algunas participaciones.

P.??Qu¨¦ escenario pol¨ªtico ser¨ªa el mejor para el capital riesgo?

R.?En el mundo de la inversi¨®n la incertidumbre es sin¨®nimo de riesgo. Y si hay riesgo, el inversor puede que se lo piense dos veces. Por lo tanto, lo que pedimos es que se aclare cuanto antes la situaci¨®n pol¨ªtica.

P.?Y si la soluci¨®n es un acuerdo entre el PSOE y Podemos¡­

R.?Puede ser una opci¨®n, pero confiamos en que eso no signifique un vuelco radical al planteamiento de que la inversi¨®n es necesaria. Tanto PSOE como PP han apoyado al capital riesgo cuanto han gobernado. Sobre Podemos, en cambio, no s¨¦ cu¨¢les son sus planes, pero no creo que ning¨²n partido pueda rechazar que las pymes son el sustrato fundamental de la econom¨ªa. Las peque?as empresas no pueden depender eternamente de la banca. Para que las pymes crezcan y creen empleo la ¨²nica alternativa es que reciban capital, y en este sentido la ¨²nica alternativa es el private equity.

¡°La mala fama del ¡®private equity¡¯ es inmerecida. en todos los sectores hay ovejas negras¡±

P.?Otro punto de tensi¨®n pol¨ªtica est¨¢ en Catalu?a. ?Notan que los inversores discriminan en sus operaciones seg¨²n la sede social de las compa?¨ªas?

R.?En la actividad de 2015 no hemos notado esa discriminaci¨®n geogr¨¢fica. De hecho, la actividad en Catalu?a en varios segmentos como el venture capital es muy superior al resto de Espa?a. Las compa?¨ªas catalanas tienen un mercado global y a los inversores lo que les interesa es si son capaces de crecer internacionalmente. El hecho de tener su sede en Barcelona no es, ni mucho menos, un handicap.

P.??Qu¨¦ sectores despiertan ahora m¨¢s inter¨¦s del capital riesgo?

R.?El radar de las inversiones est¨¢ muy repartido. En el caso del venture capital, hay mucha actividad en todo lo relacionado con la econom¨ªa digital y el software. Tambi¨¦n hay ya algunos fondos especializados en ciencias de la vida y biotecnolog¨ªa. En operaciones de mayor tama?o, sigue habiendo bastante actividad en el sector industrial, en todo lo que tenga que ver con alimentaci¨®n y en servicios como la salud.

P.?Las pymes espa?olas son demasiado peque?as. ?Esta caracter¨ªstica es un problema para atraer al capital riesgo?

R.?Es cierto que las pymes espa?olas son m¨¢s peque?as que las de otros pa¨ªses comparables. Hace falta consolidar este segmento empresarial, pero eso no lo va a conseguir solo el capital riesgo. Sin embargo, en Espa?a tambi¨¦n hay muchas pymes medianas que cumplen todos los requisitos que exige el private equity.

P.?Su sector tiene mala prensa: hay mucha gente que les ve como especuladores que exprimen a las compa?¨ªas para obtener plusval¨ªas a muy corto plazo. En su opini¨®n, ?qu¨¦ aspectos positivos tiene el capital riesgo?

¡°Hay que incentivar la inversi¨®n de los fondos de pensiones en capital riesgo¡±

R.?Es una fama inmerecida. En todos los sectores hay alguna oveja negra, pero nosotros no somos especuladores. Hacemos inversiones a medio y largo plazo y tratamos de generar valor. Hay muchos estudios que avalan que aquellas empresas que tienen en su accionariado al capital riesgo crecen m¨¢s deprisa y generan m¨¢s empleo que las que no lo tienen. Adem¨¢s, est¨¢n m¨¢s internacionalizadas y cuentan con una gesti¨®n m¨¢s profesional.

P.??Qu¨¦ cambios normativos se necesitan para dinamizar la inversi¨®n del capital riesgo en Espa?a?

P. R.?Lo m¨¢s importante es facilitar e incentivar que los fondos de pensiones puedan invertir en capital riesgo. Si se lograra, quiz¨¢ no ser¨ªa necesario el uso de dinero p¨²blico para lanzar nuevos fondos.