Helic¨®ptero del dinero: ?soluci¨®n final?

M¨¢s de 600 bajadas de los tipos de inter¨¦s en todo el mundo desde el a?o 2007; casi 500 millones de personas viviendo en lugares donde el precio del dinero est¨¢ en tasas negativas; 12,2 billones de d¨®lares gastados en comprar activos (equivalentes a la riqueza producida por un pa¨ªs como Espa?a durante m¨¢s de 11 a?os)... y la econom¨ªa mundial no acaba de adquirir velocidad de crucero, y la inflaci¨®n est¨¢ muy baja, coqueteando con la deflaci¨®n o la desinflaci¨®n. Este es el balance (datos del Bank of America, citados por Bloomberg).

Concentr¨¦monos en Europa. El Banco Central Europeo (BCE) pronostica para el a?o en curso un an¨¦mico crecimiento del 1,4% (cuatro d¨¦cimas menos que en los datos proporcionados en diciembre), despu¨¦s del 1,6% de 2015. Ante ello se ha multiplicado el debate: si para cambiar las cosas es suficiente la pol¨ªtica monetaria expansiva del BCE (tipos de inter¨¦s cero, compra de bonos en el mercado secundario por valor de 80.000 millones de euros mensuales, cobro a los bancos por depositar su dinero en el propio BCE...) o es necesario resucitar la pol¨ªtica fiscal de otros tiempos. Esa pol¨ªtica monetaria bordea la llamada ¡°trampa de liquidez¡±: aumenta la masa monetaria, pero el dinero no llega a la econom¨ªa real.

Mario Draghi, presidente del BCE, ha dicho en el Parlamento Europeo: ¡°La pol¨ªtica monetaria del BCE ha sido el ¨²nico est¨ªmulo verdadero en los ¨²ltimos cuatro a?os; ahora hay que poner ¨¦nfasis en la inversi¨®n p¨²blica, en la inversi¨®n en infraestructuras¡±.

A nivel acad¨¦mico, ese debate se ha plasmado en la resurrecci¨®n de la idea del ¡°helic¨®ptero del dinero¡±, que plante¨® Milton Friedman en Las paradojas del dinero (Grijalbo). El Nobel se preguntaba qu¨¦ suceder¨ªa en una comunidad aislada, quiz¨¢ en una isla, si un helic¨®ptero sembrase de dinero la econom¨ªa de sus habitantes. La idea la recuper¨® Ben Bernanke en una conferencia de 2002 (por la que se le conoci¨® como Helic¨®ptero Ben), cuando afirm¨® que parecidas medidas ser¨ªan un est¨ªmulo efectivo al consumo y, por lo tanto, para los precios.

La teor¨ªa del helic¨®ptero del dinero consiste, en esencia, en unir la pol¨ªtica monetaria y fiscal: los Gobiernos, faltos de liquidez, emiten deuda a corto plazo que compra directamente el banco central con dinero fresco impreso por ¨¦l mismo; esos fondos obtenidos por el Gobierno en cuesti¨®n se inyectan directamente en la econom¨ªa real a trav¨¦s del aumento del gasto p¨²blico o de la reducci¨®n de impuestos, seg¨²n sea la situaci¨®n del pa¨ªs.

Varios economistas han apoyado esta teor¨ªa, entre ellos el supervisor financiero del Reino Unido despu¨¦s de la quiebra de Lehman Brothers, Adair Turner, en su libro Entre la deuda y el diablo. Rai Dalio, el fundador del hedge fund Bridgewater (que gestiona casi 160.000 millones de d¨®lares), dec¨ªa en una carta a sus inversores el pasado mes de febrero: ¡°Si miro alrededor del mundo, el riesgo no es la inflaci¨®n ni la econom¨ªa recalentada. Van a tener que ir directamente a los consumidores¡±.

A nivel real, no acad¨¦mico, la teor¨ªa del helic¨®ptero es, por ahora, una herej¨ªa, pero durante estos a?os de profunda recesi¨®n se han superado una y otra vez l¨ªneas rojas que parec¨ªan imposibles de traspasar. Por ejemplo, el BCE tiene prohibida la financiaci¨®n de los Estados.

Entre los cr¨ªticos aumentan los temores a que, una vez iniciado el ciclo inflacionario, sea muy dif¨ªcil detenerlo; a que quede da?ada la independencia de los bancos centrales, o a que el dinero del helic¨®ptero sea atesorado por los ciudadanos para ahorrar y no para gastar.

Peter Praet, economista jefe del BCE, declaraba hace unos d¨ªas que ¡°el helic¨®ptero del dinero¡± le parec¨ªa un ¡°instrumento extremo¡±, pero que ¡°la cuesti¨®n es cu¨¢ndo tiene sentido hacerlo¡±. La pr¨®xima reuni¨®n de pol¨ªtica monetaria del BCE se celebra el d¨ªa 21 de este mes.